中秋假期海内外资产表现梳理

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中秋假期海内外资产表现梳理

（一）大类资产：美元指数持续走低支撑全球风险偏好边际提升

2024年中秋小长假期间（9月14日至9月17日），随着美联储降息的脚步越来越近，美元指数延续走低态势（大概率会跌破年内低点），非美货币升值，支撑全球主要资产风险偏好边际提升。1）权益市场方面，全球权益资产多数飘红，港股表现强势，恒生国企、恒生指数、恒生科技分别上涨1.72%、1.67%、1.63%，美股市场表现分化，标普500连续六个交易日上行，纳斯达克小幅调整；2）债券及汇率方面，2年期、10年期美债利率分别小幅下行1BP、3BP，美元指数跌0.44%，周二盘中继续走低，即将触及年内100.51低点，美元兑离岸人民币周一盘中突破7.1，离近一年多新高7.0709已不远；3）商品方面，能源、有色、贵金属等均表现不俗，农产品中棉花大涨4.3%。

图表1：中秋假期外盘大类资产表现

数据来源：Wind 广州期货研究中心

（二）8月社融数据小幅回落，政府债融资是主要支撑因素，央行表示将推出增量政策，降低企业融资和居民信贷成本

8月存量社融同比增长8.1%，较前值回落0.1个百分点，M2同比增速6.3%与前值持平，M1同比下降7.3%，较前值降幅继续走阔，说明叫停手工加息后存款流出在持续。虽然政府债发行增加，但财政存款明显反弹，因此8月财政仍然是回收流动性的、对M2形成拖累，财政扩张的实际效果尚未体现、后续投放有待观察。

8月新增社融3.03万亿元，同比少增981亿元，政府债券融资继续成为支撑，信贷同比少增继续成为拖累项。8月新增人民币贷款9000亿元，同比少增4600亿元，其中居民短期及中长期贷款均同比少增，暗示地产销售筑底偏缓，微观主体预期修复偏缓，企业短期贷款同比减少，企业中长期贷款继续同比少增，说明实体部门真实融资需求偏弱，稳增长政策进一步发力的必要性仍大。

本月央行罕见地对单月金融数据做了官方解读，一方面稳定预期，另一方面强调“将坚持支持性的货币政策立场”，可能预示着增量政策将于近期落地，短期内“增量政策”降准的概率大于降息。央行有关部门负责人在解读8月金融统计数据时表示，央行将坚持支持性的货币政策立场，为经济回升向好营造良好的货币金融环境。货币政策将更加灵活适度、精准有效，加大调控力度，加快已出台金融政策措施落地见效，着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本，保持流动性合理充裕。把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，更有针对性地满足合理消费融资需求。

图表3：社融分项贡献情况

   数据来源：Wind 广州期货研究中心

（三）8月经济运行总体平稳、稳中有进，延续结构分化特征

8月基建投资当月同比增速回落，制造业投资增速维持高位，出口增速回升，社零增速小幅回落，房地产投资持续成为拖累。显示一是供强需弱但生产动能放缓，二是外需强于内需，海外经济降温使得外需对经济贡献支撑的可持续性成潜在风险。

工业增加值方面，8月规模以上工业增加值同比增速低于前值和预期，与制造业PMI走势一致，显示工业生产动能边际放缓。分产业链看，上游开采业当月同比增速回落，两年复合增速分化，中游化学原料制品、橡胶当月同比增速回落，两年复合增速持平或回升，黑色加工业当月同比为负，两年复合增速回落，有色加工当月及两年复合增速均回落，下游汽车制造业增速回升，计算机及电子通信当月同比增速回落但两年复合增速继续提升。

投资方面，8月天气继续对项目施工产生不利影响，基建投资及制造业投资当月同比增速回落，与企业新增信贷回落指向一致，观察后续结构性货币政策工具的发力。民间投资占全国固定资产投资的比重较前值回落，说明市场信心的修复仍在路上。

房地产方面，仍在艰难筑底。投资端，房地产投资持续形成拖累，1-8月开发投资累计同比下降10.2%，降幅与前值持平。销售端，1-8月累计同比数据降幅有所收窄但仍疲弱，新建商品房销售面积及金额累计同比分别下降18%、23.6%，8月末商品房待售面积同比增长13.9%。30大中城市商品房销售活跃度未见明显起色，近期仍处四年同期低位水平。结合70城住宅价格指数继续环比下跌且跌幅走阔、二手房挂牌量价指数延续跌势看，“以价换量”现象明显，房价预期尚未扭转，政策效果仍待时间检验。资金端，房地产开发企业到位资金累计同比下降20.2%，其中销售回款有关资金流同比降幅30%-36%。

消费方面，8月社零同比增速回落，不及市场预期。分结构看，餐饮收入同比增速回升，商品中必选消费表现整体持续优于可选消费，食品粮油整体维持高增速，烟酒消费当月同比及两年复合增速均较前值回升，服装纺织同比增速为负，可选方面除餐饮外通讯器材持续成为亮点，同比及复合增速进一步走高，而汽车及地产链相关建筑材料消费维持同比负增长。

（四）“超级央行周”即将开启，美联储或正式开启降息周期

全球将开启“超级央行周”，金融市场最关注的焦点将是美联储、日本央行公布的利率决议。另外，英国、巴西、挪威、印尼等多国央行也将陆续公布最新利率决议，欧洲央行行长拉加德及多位委员将在周内发表讲话。

7月会议以来，美国增长动能回落，7-8月非农数据连续不及预期，信用卡违约率不断上升，显示部分低收入人群收支存在一定脆弱性，通胀整体仍维持偏弱态势；预计北京时间9月19日（周四）凌晨，美联储大概率于正式宣布开启降息周期，目前对于首次降息幅度仍有悬念。截至9月17日17:30，CME对于9月降息50bp预期为67%，今年全年降息预期可能维持在100bp以上；由于目前劳动力市场降温较快，如若9月降息25bp，大概率或将结合较为鸽派的前瞻指引以保持金融条件宽松。

图表3：CME模型显示9月降息50bp概率为67%

数据来源：CME 广州期货研究中心

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