中秋假期后主要品种策略展望

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中秋假期后主要品种策略展望

一、金融类

股指：中秋假期，美联储降息预期发酵，美元指数走弱，海外宏观边际提升市场风险偏好，叠加港股市场强劲涨势，情绪或向节后A股传导。针对8月金融数据，央行在解读当中明确提出“着手推出一些增量政策举措”。由于短期内政府债发行节奏较快、叠加MLF地位逐渐淡化，央行有可能在年内降准、部分可能用于置换MLF，短线提振市场情绪。交易层面，量价信号未看到明显积极信号，近期市场再度回至6000亿以下地量，9月中下旬流动性仍存考验，反弹的持续性需看到量能的温和释放。对于9月降息50bp的预期此前已经过一段时间抢跑，A股中期核心问题仍在于基本面偏弱及稳增长政策路径的不确定性，关键需跟踪国内宽松政策的实际跟进程度及乐观预期的发酵。后续，一旦宽松预期受阻，反弹可能告一段落。

国债：8月金融数据、经济数据等反映经济环比趋势仍未逆转，基本面长周期定价及货币政策宽松预期成为债市的中长期支撑。中央对实现经济目标的决心以及近期央行对支持性货币政策的重申亦强化了市场对年内货币政策进一步宽松的期待，外部美联储货币政策转向、人民币汇率压力边际缓解亦为国内货币政策发力打开空间，近期降准博弈升温，推动国债期货集体走强。但机构行为面临的不确定性增多，仍将放大债市波动。政策窗口期尚未结束，地产政策有加码可能，10月财政发力的可能性还不能排除，密切关注财政发力的节奏及形式，以及央行对流动性投放的配合。总体来看，我们认为债牛底色未扭转，预计债市维持高位震荡且快跌慢涨的格局特征，可关注每次调整后的低多交易机会，并做好仓位管理。品种选择上，结合货币政策宽松预期及央行对正常利率曲线的政策态度，中短端品种确定性较强，超长端品种则建议做快进快出的波段交易，若降准降息等落地后，可以考虑兑现部分长端利率获利并防范后续扰动。

二、贵金属

贵金属：静待美联储议息决议，贵金属价格上涨

贵金属价格高位震荡，外盘COMEX金价触及2600美元/盎司，COMEX银价于31美元/盎司整数关口附近运行。沪金上周五下午收涨1.69%至583.58元/克，上周累计上涨1.85%；沪银涨4.45%至7424元/千克，上周累计上涨2.94%。上周欧洲央行公布最新利率决议，下调存款机制利率25个基点至3.5%，下调再融资利率60个基点至3.65%，下调边际贷款利率60个基点至3.9%，符合预期。美国8月CPI同比增2.5%，较前值2.9%明显下降，为连续第五个月放缓，创得三年来最低水平，环比上涨0.2%，持平预期和前值。美国生产端通胀下行，降息预期推动沪金沪银价格上涨，贵金属配置价值凸显。重点关注联储对于后续货币政策节奏可能的表态，由于海外市场对于本月降息已有非常充分的预期，若本次议息会议增量信息较少则需留意短线回调风险，静待本周四凌晨美联储议息决议公布。

三、有色金属

螺纹钢∶基本面有所改善，盘面大幅反弹

近期，钢厂产量回升，但厂库与社库库存去化幅度均扩大，表明刚性需求有所好转，叠加宏观预期有所改善，使得盘面出现较大反弹。

供应方面，钢厂继续维持复产操作，长、短流程均有所增加，上周螺纹钢产量合计增长9.39万吨至187.92万吨，分区域看，增量

主要由华东、华南、西南地区贡献，多由于区域内检修结束，使得产量有所增加，但区域内钢材仍有维持检修计划，预计短期后续产量进一步增加空间或有限；

需求方面， “金九银十”传统旺季下，需求呈现季节性修复，在节前补库需求释放下，上周螺纹需求回升增长，表观需求环比增长14.3%，全国成交环比继续回升，建筑用钢成交量（MA5）环比增长15.6%。一方面，随着天气条件好转后，下游开工有望进一步提高，使得近期下游采购有所增长。另一方面，近期宏观预期转好叠加现货有所改善，投机需求也有所增加。

展望后市，市场步入传统旺季，基本面有所改善，整体呈现供需双增格局，叠加当前宏观情绪也有所改善，短期盘面或有支撑，

但需求持续性仍有待验证，特别节后重点关注现货市场氛围能否延续，临近美联储降息，宏观情绪或加剧市场波动，建议暂时

观望为主。

铝：美国301条款刺激外盘价格上涨，预计节后沪铝顺势上行但上方空间有限

中秋假期间，沪铝休市，伦铝价格涨幅明显，截至10月16日伦铝收盘价为2515美元，较9月13收盘价格2473美元，上涨1.7%。宏观来看美国8月CPI数据显示通胀压力持续回落，核心CPI涨幅超预期，全球经济衰退悲观情绪缓解，美联储9月预计开启降息，市场情绪缓和明显，假期间美国发布部分提高301关税最终措施，利多海外需求，伦铝大幅去库响应市场预期。国内来看，矿端补充依旧紧张，进口氧化铝价格高位倒挂，铝厂采购国产货意愿较高，全国氧化铝库存在历史低位，市场现货稀缺推高氧化铝价，同步强化电解铝生产成本支撑，目前电解铝运行产能高位，电力能源多渠道补充增强了电解铝产能生产稳定性，下游需求进入传统旺季，新能源汽车消费同比增长明显，光伏排产好转，地产仍为拖累，铝棒库存累积，铝锭库存明显去化。

宏观情绪压力缓解，但在降息落地后或再走一波经济衰退预期，铝市目前基本面支撑偏多，预计沪铝短期偏强震荡，但上方空间相对有限，建议持有多单逢高止盈，上方暂看前高压力。

锌：假期外盘上涨明显，实际对内盘刺激相对有限

中秋假期间，沪锌休市，伦锌截至10月16日伦锌收盘价为2945美元，较9月13收盘价格2899.5美元，上涨1.57%。宏观上看，中美经济数据表现不佳但难言已进入经济衰退周期，美联储降息在即仍对市场交投情绪形成利好刺激，假期间美国301贸易制裁对中国需求形成压制，利多海外消费市场，刺激伦锌上行，实际对国内需求更多为利空影响。国内市场来看，TC加工费保持低位，矿端紧缺状态短期难以扭转，中游精炼锌生产积极性下挫，精炼锌产量下降，下游需求上看，镀锌、氧化锌消费疲软，锌合金消费改善明显，临近两节假期，下游企业原料备货积极带动库存去库。宏观情绪修复，矿端紧缺维持，供应端持续减产，下游消费提振乏力，两节假期前企业刚性备库无法验证旺季消费预期，短期价格上行仍有压力，建议前期多单分批止盈。

镍：消息面提振，但反弹空间受限

中秋假期期间，伦镍价格截至9月16日收盘价16325美元/吨，较9月13日收盘价上涨405美元，涨幅2.54%，其逻辑主要在于俄罗斯政府考虑限制镍出口带来利好情绪刺激，加上前期衰退忧虑有所释放。若后续俄罗斯出口限制涉及精炼镍，俄罗斯镍企或在内需不足以消化供应的情况下被迫减停产，对中国镍市供应或带来边际改善，但不足以扭转中国精炼镍供应过剩格局。镍矿方面，随着近日印尼天气好转，印尼镍矿处于现实偏紧而预期宽松的状况。硫酸镍方面，中间品价格系数坚挺，硫酸镍厂家在亏损压力下挺价，但下游三元材料端补库需求有限，硫酸镍价格持稳运行。供需方面，基本面未发生明显变化，过剩格局持续，上半周低价成交氛围尚可，国内社会库存去化，而LME库存维持累库趋势。综合而言，宏观情绪有所修复，俄罗斯消息带来利好提振，精炼镍社会库存去化，对镍价形成支撑，但镍仍处于过剩周期中，反弹空间始终受限，可观察反弹沽空机会，关注美联储议息会议指示。

四、新能源

碳酸锂：近期供给端边际收缩，期价上涨

受企业减停产的消息面因素影响，上周期价大幅反弹，上周四开盘一度触及79800元/吨的近期相对高位，随后震荡小幅回调，上周五11合约收涨0.32%至77550元/吨，上周累计上涨9.61%。9月13日，雅保在Metalshub平台上举行16200吨Wodgina锂辉石精矿的竞标，竞拍成交价808美元/吨（折SC6，CIF中国），换算碳酸锂价格相当于约7.7万元/吨。需求端9月下游排产向好，预计磷酸铁锂产量环比增加约10%；供给端出现边际收缩，若锂企减停产规模进一步扩大，供需格局或暂时接近平衡。主力11月合约上方面临整数关口压力，近期消息面因素一度推动锂价上涨，情绪消化后短线期价或于7-8万元/吨区间震荡运行。四季度下游及终端旺季或推动需求上行，震荡中枢有望小幅抬升。

工业硅∶基本面改善有限，反弹压力仍存

供应方面，上周开工有增有减，整体维持相对稳定。具体而言，四川个别前期保温、停产企业进行复产操作，云南部分企业受行情低迷影响，存在减产停炉情况，而北方部分多晶硅厂配套工业硅项目逐步建成并陆续投入生产。

需求方面，旺季需求有所改善，但改善幅度有限。具体而言，多晶硅企业依旧维持开工低位，对工业硅实际需求暂无明显改善；有机硅市场价格坚挺，但企业存在减产计划，需求暂无明显增量；新疆地区计划本周复产的棒厂推迟至中秋节后，以及广西地区的铝棒企业下周也有增产计划，对工业硅需求或有增加。

展望后市，进入旺季下游需求有所改善，但由于核心需求多晶硅依旧偏弱，故整体改善幅度有限，改善幅度相对有限，宽松格局依旧未得到扭转，盘面反弹压力仍存。但也要注意盘面整体估值相对较低，已跌破较多工厂成本线，叠加降息预期增强对工业品有一定支撑，短期下跌空间有限。因此，盘面维持震荡运行观点，主力合约参考区间（9300，10200）。

五、农产品

蛋白粕：美豆窄幅波动，粕类表现震荡

美豆周一小幅下跌0.17%，周二收盘价不变。根据USDA公布9月供需数据，全球大豆产量略有上调，但各项数据基本在预估范围内，没有重大利空；豆粕预估数据均无调整。由于此前的数据已经反映了看空观点，期价出现大幅下跌的几率较小，但由于供应依旧宽松，期价维持震荡运行。加菜籽周一期货合约收高，根据9月16日加拿大统计局公布数据，2024年加拿大菜籽产量下降1.1%，支撑期价反弹。

国内粕类市场受双节和四季度供需形势好转预期影响，需求略有好转，因此对粕类并不悲观。国内油厂豆粕库存仍处于十年来同期高位，三季度大豆到港压力依旧较大，尽管远月买船偏慢可能为市场带来潜在利多，但短期内去库空间有限。因此总体短期预计期价震荡运行。

油脂类：留意节后菜油回调风险

马棕油周一假期休市，周二跳空大幅下跌。IST公布马棕油9月上半月出口数据，较上月同期出口增加9.1%，但仍有需求萎缩预期。据印度溶剂萃取商协会(SEA)公布的数据显示,印度因国内棕油库存充裕且精炼利润为负值，需求转向豆油。印度是全球最大的植物油进口国，印度植物油进口量下降可能导致棕榈油主产国印尼和马来西亚的棕榈油库存增加，给马棕油期价带来压力。目前来看，马棕油基本面表现弱较为明显，上涨动力不足。豆油和菜油方面，随着双节备货和逐步进入需求旺季，对其后续走势较为乐观。但目前油厂压榨开机维持高位，供给依旧充足，预即震荡偏强运行。而菜油上周涨势强劲，留意节后回调风险。

白糖：印度和巴西产量预计大减，内外糖价反弹

9月16日，ICE原糖11号主力合约大涨1.53%，最高升至19.43美分/磅。伦敦白砂糖主力合约移仓换月，主力下跌0.30%。

印度解禁甘蔗制乙醇禁令和预备延迟出口禁令，叠加部分天气影响，2024/25年度白糖总产量从此前预估的3400万吨锐减至2900万吨。巴西中南部新季白糖产量虽仍处于高位，但根据机构预测，同比锐减或达9%，前几年产量迅速扩张的势头被打断。作为白糖出口大国的印度和巴西两者皆出现较大幅度变动，国际供需面显著改变，国际糖价预计已成功筑底，近期反弹尝试突破均线压制。

国内，两台风分别影响广东、广西和江浙区域，造成大量甘蔗折断，倒伏，被淹。虽然暂时未有整体的产量影响评估，但历史上不乏天气特殊事件冲击造成的大幅波动行情，但丰产预期仍在。预计白糖价格短期内止跌，有望反弹至40或60日均线之上，轻仓试多。但中长期的行情走势，仍需关注宏观局势的情况，若经济形势不佳，则白糖依然难以走出趋势性上涨行情。

棉花：预计郑棉大幅震荡整理

9月16日，或因产区遭遇风暴影响，外盘ICE美棉主力上涨4.24%，涨停收盘。由于热带风暴弗朗辛的登陆，路易斯安那州和密西西比州南部大量降水，影响棉花收割。但周末中美贸易再起纠纷，对宏观负面影响极大。关注接下来美联储降息消息对宏观以及大宗商品的影响。

国内节前郑棉跟随商品大盘和外盘反弹，尝试收复13500元/吨关口，技术形态有好转。新棉上市时日逐步临近，初期预估收购价在5.5-6元/公斤，折合皮棉价格13500-14000元/吨附近。若按往常期价加数百元的报价，郑棉在13600以上面临较强的套保压力。不过，籽棉收购价届时或将跟随期价调整。

当前棉花多空因素皆存，矛盾激烈，资金意见分化严重，预计将有大幅波动，可考虑买入期权操作。

生猪：等待现货止跌

中秋节期间现货延续弱势，整体稳中回落。当前市场分歧或更多集中在11月合约上，这主要源于两个方面，即二育规模和消费需求，近期生猪屠宰量增加，肥标价差回落，使得市场担心生猪供应低点对应现货价格高点已经出现。与过去两年特别是2022年相比，农业农村部公布的2季度末生猪存栏量更低，而7月规模以上屠宰企业生猪屠宰量更高，加上涌益咨询公布的7月以来日度屠宰量亦高于2022年，因此，可以合理推算四季度供应压力显著低于2022年，这可以通过新生仔猪数量加以印证，因今年新生仔猪数量底部出现在3-4月，对应生猪出栏量大致在9-10月。由此可以看出，近期生猪出栏增加而体重下滑，带动供应提前释放，这反而有利于年前特别是四季度猪价，不确定性更多源于需求，受宏观经济影响，市场反映今年需求不及往年同期，这会抑制猪价上方空间。在这种情况下，我们暂持谨慎看多观点，可以考虑持有前期多单，亦可以等待现货止跌后再行入场。

鸡蛋：假期现货先扬后抑

中秋节期间现货价格先扬后抑，前期延续季节性上涨态势，9月15日起持续回落，表明季节性旺季临近尾声，现货或开启季节性下跌。分析市场可以看出，当前市场纠结之处在于，一方面市场对远期供需宽松预期使得市场担心后期现货下跌，而这已经体现在远月期价深度贴水上，另一方面当前仍处于季节性旺季，且基差处于历史高位，这对期价特别是近月带来一定的支撑。考虑到季节性旺季即将过去，市场关注焦点将转向远月，这里面需要重点关注两个方面，其一是原料成本的变数，虽然当前饲料原料包括豆粕和玉米价格均处于相对低位，对应的养殖利润高企，但在新作压力之后其走势存在较大的不确定性；其二是供需预期的变数，因市场多倾向于认为今年年后以来现货整体表现强于预期，主要源于需求端的影响，而我们则倾向于认为更多源于供应端的因素，这可能源于春节前后补栏积极性下降而淘汰积极性上升，因当时蛋鸡苗价格处于历史低位，而多家机构数据均显示去年底以来蛋鸡淘汰量同比大幅增加。考虑到现货或转入季节性回落，而远月期价已经大幅贴水，在一定程度上反映供需悲观预期，我们持中性观点，建议投资者观望为宜。

玉米与淀粉：现货跌向新作定价

中秋期间国内玉米现货延续跌势，可以理解为市场预计贸易商需要出清旧作库存，而储备投放增加，不再担心新旧作衔接问题，玉米现货跌向新作定价。在这种情况下，期价受现货带动维持弱势，接下来上涨驱动需要等待以下四个方面，其一是华北小麦能否转强，其二是中下游是否需要在新作上市之前被动补库，其三是国家会否提前入市收储，其四是市场对新作产量前景的担忧能否强化，继而引发对新作供需格局的乐观预期，带动中下游主动补库存。在这种情况下，我们暂持中性观点，建议投资者观望为宜，等待现货止跌后再行入场。

对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差震荡反复，缺乏方向性指引，主要源于原料成本和行业供需两者的多空之争，即原料成本包括华北玉米现货持续弱势，而行业供需趋于改善即行业库存继续下滑。考虑到副产品价格处于低位，再加上淀粉现货基差高企，而盘面生产利润为负，淀粉-玉米价差收窄空间或有限。综上所述，我们单边基于原料端持中性观点，建议单边观望为宜，可考虑持有淀粉-玉米价差走扩套利，待原料端止跌后再行入场做多。

六、化工类

PTA：假期油价强势提振 节后PTA有望高开

原油及PX方面，假期墨西哥湾飓风影响美油产量及美库存降库、欧洲央行降息、美联储降息预期等宏观氛围改善提振油价，PTA成本端支撑走强。截止9月13日，PX亚洲装置开工率74.7%（-1%），PX国内开工率79.7%（-1.4%）），随着PTA装置检修增多，PX供需双弱支撑不足。PTA供需方面，英力士110万吨，嘉兴石化150万吨检修，逸盛大化、逸盛新材料负荷9成偏上，他个别装置负荷零星有调整，至9月12日PTA负荷在79.4%（-3.2%）。本周聚酯装置检修或者减产后陆续恢复，国内大陆地区聚酯负荷在87.7%附近，9月有望回到89%左右。检修增多供给端开工下滑旺季预期仍存，短线PTA价格随着宏观降息改善及油价企稳反弹。9月下旬到10月这段时间服装电商开始集中下单，关注PTA阶段性供需去库行情。中长期来看四季度PTA供需平衡表仍偏过剩叠加出口方面提振不足，在缺乏有效需求支撑的情况下，PTA上涨空间受限。

乙二醇：供需格局尚可 受成本端提振走强

供需情况，据CCF 9.9华东主港地区MEG港口库存约62.2万吨附近，环比上期-5.2万吨。乙二醇到港减少，主港显性库存去化明显。截至9月12日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在63.56%（环比上期-0.77%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在58.15%（-5.21%）。截至9月12日，国内大陆地区聚酯负荷在87.7%。终端来看，江浙终端开工继续小幅提升，截止9.12江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在92%（+1%）、76%（+0%）、80%(+0%)。综合来看，去库+供给端开工下滑，9-10的旺季预期，乙二醇自身供需尚可，受成本端提振期价走强。

天然橡胶：近期橡胶的驱动因素主要来自于天气的扰动。强台风“摩羯”对东南亚和我国南部沿海地区破坏较大。持续性的台风降水影响了主产区的割胶工作，不利于新胶的上量，使得原料的价格走强。同时，因为天气因素也导致了运输不畅，使得海外到港的节奏受到影响。目前国内青岛地区库存持续去化，下游轮胎的开工率也延续好转、持续高位，市场始终保持紧平衡的态势，使得胶价易涨难跌。目前双节假期相继到来，市场下游补库，带动库存转移。节前盘面呈现高位震荡。关注节后主产区胶水季节性上量情况，以及“金九银十”期间下游需求改善情况。今年橡胶的基本面较优，整体的价格重心不断上移，目前仍以偏多的角度看待。

聚烯烃：进入金九，需求端正处旺季，但从开工率来看，下游旺季特征并不明显，补库力度不足，库存压力积累，供给端面临存量装置重启与新装置产能不断释放双重压力，基本面上行驱动不足。节后归来，市场将迎来美联储降息节点，若宏观情绪能所有好转叠加旺季提振、原油止跌，盘面或能跟随工业品板块弱势反弹。

七、集运指数

集运指数：现舱运价缓跌，期价低位震荡

上周尾盘，主力期价小幅低开后窄幅震荡，12合约跌2.56%至1790.0。欧洲央行公布最新利率决议，下调存款机制利率25个基点至3.5%，下调再融资利率60个基点至3.65%，下调边际贷款利率60个基点至3.9%，符合预期。欧洲央行不承诺未来会继续降息，下调今后三年的经济增长预期，整体通胀预期保持不变，预计今年的通胀率维持在2.5%，明年的通胀率为2.2%。需求季节性转弱，货量减弱为船司带来降价压力，欧线现货运价维持跌势。本周现舱40GP平均报价略微下调至约4370美元；下周现舱均价约4260美元。期价于今年一季度震荡区间下沿附近低位震荡，近期运力较为充足，现舱运价缓跌，后续存在企稳预期，短线或维持区间震荡，留意短期波动加剧的风险，建议投资者谨慎操作。

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