【大摩】Tech Talk线上Podcast路演交流0917

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主要讨论话题：

AI市场现状：

Joe Moore回应了有关AI市场是否见顶的担忧，特别是在Nvidia股价表现和Broadcom业绩参差后。他强调AI硬件（尤其是GPU）的需求仍然强劲，市场仍然处于早期阶段。

J. Moore表示，大家显然非常关注产品周期的时机、机柜出货规模(rack scale)等问题，但现实情况是市场对这些因素并没有你想象的那么敏感。(编者注: 暗示股价其实受这些变量影响没有你想象中的那么敏感)。

J. Moore提到，因为目前AI需求可以跟进到的只有1年左右的能见度，所以是不是在1年之后放缓都是有可能的事情(编者注: 我理解下来是，并没正面回答是否放缓，因为订单能见度只有1年，所以之后放缓和不放缓都有可能)。

Nvidia的财务表现：

Moore指出，虽然Nvidia的百分比增幅可能放缓，但其收入持续超预期。例如，某季度收入从70亿美元增至110亿美元，最近又超预期20亿美元，并上调了25亿美元的指导。Moore预计未来还会有显著的收入上调。毛利率和创新：由于新产品（如Blackwell）的推出，Nvidia的毛利率略有下降，预计明年将从75.5%降至74%。此外，Blackwell的库存减记对Q2毛利率造成了270个基点的影响。

Broadcom的AI和定制芯片表现：

Broadcom的定制芯片业务（主要依赖谷歌）AI收入持平，Moore指出这是由于客户支出模式波动。AI部门上一季度收入为110亿美元，但增长放缓。网络收入仅略有增长，低于预期。定制ASIC与GPU：Moore认为GPU在AI市场的增长可能超过定制ASIC。Nvidia占据85%市场份额，Broadcom为8%，AMD为4.5%，Marvell为1%。他预计云基础设施对GPU的需求将增长更快。

Marvell的AI与网络增长：

Moore对Marvell的AI和光学网络前景表示乐观，预计其能实现目标，特别是在AI网络领域。Moore指出其AI网络前景良好，有望在AI网络中获得市场份额增长。Moore还提到，随着亚马逊的份额变化，Marvell在处理器领域的市场份额有望增长。

AMD的AI与服务器业务：

AMD的MI 300表现良好，但未达到一些市场预期。AMD 24年AI收入指导为45亿美元，预计25年为60亿美元，但部分人预计24年收入为50-60亿美元，25年为80-90亿美元。Moore对此较为谨慎，认为预期可能过高。AMD在服务器市场中有潜在的增长机会，特别是如果进行大规模技术更新。

一些担忧：Nvidia的未来毛利率：关于Nvidia未来产品（如Grace CPU和NVLink）的毛利率存在不确定性。Moore预计明年毛利率将降至74%，但这可能会随产品表现而变化。

Broadcom的定制芯片增长：

Broadcom的定制芯片业务增长，特别是依赖谷歌、Meta和字节跳动，仍需进一步监控。Broadcom定制芯片业务依赖谷歌，导致收入波动，这被认为是一个风险。

跟进事项:

监控AI资本支出趋势：

Joe Moore建议分析谷歌和亚马逊等超大规模企业的AI相关资本支出趋势，以了解AI市场未来的走向。

跟踪Nvidia的毛利率：

随着Nvidia推出新产品，如Grace CPU和NVLink，跟踪毛利率非常重要，特别是在2024年预计从75.5%降至74%的背景下。

监控Broadcom的定制芯片收入：

由于对谷歌等大客户的依赖，监控Broadcom的定制芯片业务，特别是在AI领域的表现，有助于评估增长稳定性。