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近日，据英国《金融时报》（ Financial Times）的一份报告，眼科巨头博士伦（Bausch + Lomb）正在寻求自身出售，从而与其母公司博士康Bausch Health彻底分拆。
报告显示，博士康已累积了210亿美元的债务，其中近100亿美元将在2027年底到期。
事实上，博士康的债务问题积压已久，并计划通过分拆旗下多个业务上市缓解资金压力。2022年博士康成功分拆眼科护理业务博士伦于纽交所和多伦多证券交易所同步上市，然而上市后博士伦筹集金额未及预期。
并且，由于担心经济衰退的迫近，以及当年大量生物技术公司在上市后估值下降，2022年博士康不得不叫停了继续分拆旗下医美业务索塔医疗(Solta Medical aesthetics)的首次公开募股。
目前博士康拥有博士伦88%的股份，在“三分天下”计划失败后，博士伦能否通过完全分拆为自身减负，引起了业界的高度关注。在出售消息传出后，本周一博士伦和博士康股价分别在盘中上涨近 14%和 6%。
01
现金牛预自谋出路
债权人担忧
《金融时报》援引知情人士的话报道，博士伦正与高盛（Goldman Sachs）的顾问合作，试探潜在买家的兴趣。根据周五收盘时的股价，博士伦的企业价值（包括债务）略高于 100 亿美元。
博士伦的博士康创立于1983年，前称凡利亚药品国际，总部位于加拿大Laval，是一家仿制药和非处方药及医疗仪器生产、销售公司，是加拿大最大的制药公司，也是世界最大的隐形眼镜生产厂商之一。
博士康有4个部门，眼科业务博士伦国际部门、胃肠病学业务Salix部门、皮肤科业务Ortho Dermatologics部门（包含）和多元化产品部门（提供神经病学和其他治疗领域的药品，以及美国的非专利和牙科产品）。
其中，博士伦是博士康重要的创收子公司，也是最重要的偿债来源。在2022 年博士伦上市后，博士康保留88% 的股份，计划通过与投资者达成协议，将博士康的股票换成博士伦的股票，从而出售剩余的股份。
然而，由于博士康的巨额债务，投资者质疑与博士伦彻底分离后博士康是否仍具有偿付能力，这一分拆过程也停滞不前。
据披露，由于一系列收购，博士康已经积累了 210 亿美元的债务，其中近 100 亿美元将于 2027 年底到期。其债权人包括 Apollo Global Management、Elliott Management 和 GoldenTree Asset Management 对分拆博士伦表示担忧，因为这将对母公司的资产负债表产生影响。
同时，博士康的主要股东，由“华尔街之狼”Carl Icahn运营的基金和John Paulson的基金Paulson & Co，已经表态支持完成分拆，因为这将使他们在更有利可图的眼部护理业务中获得大量股份。因为，将博士伦出售给私募股权可能是打破目前僵局的一条路径，让博士康能够用出售收益清偿部分债务。
目前，博士伦对上述消息回应称：不对谣言和猜测发表评论。高盛也拒绝置评。
预计今年，博士伦将创造47 亿美元的营收和近 860 百万美元的调整后息税折旧和摊销前利润。其中近五分之三的收入来自隐形眼镜和眼药业务。其余收入来自眼科手术设备。
另据消息透露，2022 年博士伦上市之前，就已经收到了私募股权集团的收购意向，但仍决定继续上市，认为这将释放更多价值。但该股的表现并不完全符合预期，截至上周五收盘，该企业价值为 100 亿美元，与 博士康在 2013 年为收购该业务支付的 87 亿美元相比并不多。
相比之下，随着人们对其偿付能力的担忧加剧，博士康的市值已跌至仅 22 亿美元，并且该公司还卷入了围绕 Xifaxan （一种用于治疗肠易激综合征等疾病的胃肠道药物）专利的法律斗争。
02
买买买之后
巨头急瘦身
博士康前称Valeant ，于1983年在加拿大魁北克省拉瓦尔Laval创立，其发展历程中涵盖一系列大手笔收购。最著名的包括，2013年以87亿美元价格买入博士伦，并于同年收购美国索塔(Solta Medical)，后者是全球医美器械先驱，于2002年推出首个商用产品热玛吉，随后火遍全球。
在一系列买买买后，2015年博士康达到鼎盛，成为当时加拿大最具价值的上市公司。但随后就因提价和会计问题，引来监管机构和美国国会调查，导致首席执行官J.Michael Pearson在2016年底被罢免，且其债务规模也在当时到达超过300亿美元的顶峰。
2017年起，公司开始逐步“瘦身”，先后以13亿美元的价格出售护肤品牌等业务给欧莱雅，以8.45亿美元出售Dendreon制药，以9.38亿美元出售iNova制药。
2020年博士康计划将公司分拆为三部分，分拆医美业务索塔、眼科护理业务博士伦独立上市后，公司继续经营管理价值42亿美元，并在全球销售的600多种药品。
22年5月6日，博士伦正式在纽约证券交易所和多伦多证券交易所成功两地上市，股票代码统一为BLCO。当时博士伦公司表示公司将继续完成从博士康分拆的战略，并预计公司的分拆计划将于2023年完成。
目前，由于进一步分拆计划受阻，随着债务压力的日益紧迫，博士伦的出售或将成为拯救母公司的重要步骤。
03
全球第二眼科巨头何去何从
博士伦成立于1853年，拥有超过160年的眼科产品开发和创新历史，与爱尔康、强生、蔡司和库博被并称为眼科五巨头。其产品主要覆盖视力保健、眼科药物、外科三个大类，拥有约12000名员工，业务覆盖约100个国家及地区开展业务，潜在客户超过10亿人次，品牌知名度超过70%，现有的产品种类超过400种，规模仅次于爱尔康，排名世界第二。
在今年8月的财报电话会议上，博士康CEO Thomas Appio 介绍了博士伦全面分离的最新进展，表示:“博士伦的全面分离仍然是一个战略优先事项。我们将继续评估有关潜在全面分离的战略，以确保任何交易都产生两家资本充足的公司。任何关于是否和何时发生分离或其结构的决定，都将基于所有相关因素和情况的评估。任何潜在的分拆也将获得股东和其他适用的批准。”
对于出售的可能性，Needham&Company的分析师David Saxon认为，私人资本是最有可能的买家。因为来自医疗器械领域的同行如Alcon、Cooper Companies和强生将面临反垄断问题，因为它们各自在隐形眼镜市场的份额从25%到40%不等（BLCO约占10%）。在制药方面，艾伯维也将遇到反垄断问题，因为其 Restasis 占处方干眼症市场销量的 45%（博士伦的 Miebo 和 Xiidra 约占 40%）。”
那么，眼科巨头未来将何去何从？器械之家将持续关注。
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