01 权益观点
美联储首次降息幅度仍存悬念，国内市场短期企稳的关键变量仍聚焦政策端。美联储降息时点临近，会议前关键数据均已出炉，制造业和劳动力市场进一步降温，通胀总体回落，反映美国经济确在持续放缓中，但数据降幅和核心通胀韧性缓解市场对经济的衰退预期，美联储首次降息幅度的悬念仍存。国内方面，海外经济的频繁两极摇摆对国内政策和产业规划带来挑战，8月经济数据来看，工业和服务业在生产端表现均下滑，社零大幅不及预期，指向就业市场未见显著回暖的情况下内需疲弱难改，短期关键变量仍聚焦于政策端。近期市场对下调38万亿的存量房贷利率预期上升，如能兑现有望缓解居民部门收支端的非对称压力，建议关注政策驱动的市场情绪企稳。
行业配置上，维持风格平衡，短期关注超跌反弹和国内政策受益品种。价值方向，关注基本面扎实的超跌板块，消费板块整体估值已经具备较高的性价比，部分优质公司业绩确定性强，并持续加大现金分红和股票回购力度以回报投资者。8月出口数据表明短期出口链的相对景气度仍在，可以结合估值自下而上去挖掘在海外有产能部署、受益亚非拉需求、受美国关税潜在影响较小的优势传统制造业方向，寻找被错杀的品种进行左侧配置，且家电、汽车、机械等行业存在国内政策支持。风格敏感期，高股息回调后仍可逢低配置。科技方向，前期部分品种估值端受到较大压制，政策空间释放有望带动风险偏好改善，中短期预计继续有高低切换的反复轮动机会，除AI产业趋势以外，继续关注军工、新能源、医药。
02 市场回溯
A股：8月通胀、金融和经济数据普遍回落，实体经济弱复苏趋势并未改变。海外方面，美国8月CPI持续下滑，但核心通胀小幅回升，下周美联储首次降息幅度仍未获得明确指向。本周两市节前交投活跃度进一步下滑，周内再度缩量探底，创业板和中小盘表现占优，红利板块持续回调，其中创业板指、国证2000、沪深300和上证指数的涨跌幅分别为-0.19%、-2.13%、-2.23%和-2.23%。
风格方面，成长>周期>金融>消费，成长风格止跌。行业方面，本周仅通信收涨，8月经济数据未在交易日披露，市场对内需信心不足。消费方向，当前处于中秋和国庆的消费旺季，茅台进一步跌价影响消费信心，周内消费板块全面下跌，医药生物、美容护理、农林牧渔、社会服务和食品饮料收跌超2.5%，食品饮料（-5.5%）领跌各行业；科技成长方向，受政策预期和OPEN AI发布GPT O1的影响，计算机的信创与通信算力板块表现强势，本周通信上涨2.1%，国防军工、传媒和电子等行业跌幅超1.5%；周期方向，受红利板块回撤和需求侧大部分化工品价格价差走势保持弱势影响，周期行业弱势下跌，钢铁、建筑材料、煤炭、公用事业、交通运输和石油石化等行业本周跌幅超2.5%；金融地产板块跌幅差异较大，存量房贷利率下调预期推动地产周内有所表现，房地产、非银金融和银行分别下跌0.5%、0.8%和2.9%。
海外：伴随着美国通胀的回落，美国消费者的短期通胀预期降至2020年12月以来新低，而美国9月消费者信心指数初值创四个月新高。此外，黄仁勋的讲话和OPENAI-o1的发布推动美国科技股再次上涨。本周全球权益市场再度分化，美股领涨，欧洲和日韩市场跟涨。美股方面，纳指、标普和道指周内涨跌幅分别为6.0%、4.0%和2.6%；欧洲方面，德国DAX、法国CAC40和英国富时100周内涨跌幅分别为2.2%、1.5%和1.1%；亚太地区方面，台湾加权指数上涨1.51%，创业板指、恒生指数和上证指数周内涨跌幅分别为-0.2%、-0.4%和-2.2%，韩国综合指数和日经225周内涨跌幅分别为1.2%和0.5%。
资金面
本周美元指数微幅回落，人民币汇率亦小幅贬值。截至9月13日，美元指数收盘价101.11，美元指数单周下跌0.1%；美元兑离岸人民币（USDCNH）收于7.1009，离岸人民币兑美元贬值0.09%。
估值面
本周大盘权重指数估值多数回落。具体看，上证50估值分位数下降6.1%，沪深300估值分位数下降2.7%，中证1000估值分位数下降1.7%，中小板指估值分位数下降1.2%，中证500估值分位数下降0.9%，创业板指估值分位数下降0.0%，创业板50估值分位数上升0.1%。横向比较看，上证50的PE估值分位水平保持在20%以上的区间，沪深300、中证1000和中小板指仍处于20%以下的历史低位区间，创业板指、创业板50和中证500的估值分位水平仍处于5%以下的历史极低区间。
分板块来看，各板块估值水平多数回落。具体来看，周期板块估值分位整体降幅较大，建筑材料、石油石化、煤炭和交通运输估值分位分别下降2.5%、2.9%、3.2%和3.4%；消费板块估值分位整体下降，农林牧渔、医药生物和食品饮料估值分位分别下降1.6%、1.7%和2.7%；科技成长板块估值分位有所分化，通信和电力设备估值分位分别上升1.0%和0.2%，国防军工和电子估值分位分别下降1.6%和2.0%；金融板块估值分位均有所下滑，房地产、非银金融和银行估值分位分别下降0.2%、0.7%和3.3%。
情绪面
本周A股交投活跃度持续回落，A股日均成交额降至0.52万亿的水平（前值0.59万亿）。上证综指、沪深300和创业板指的换手率几乎与上周持平，其中上证综指换手率0.54%、沪深300换手率0.28%，创业板指换手率1.01%。
$金鹰科技创新股票A(OTCFUND|001167)$
$金鹰新能源混合C(OTCFUND|011261)$
$金鹰红利价值混合A(OTCFUND|210002)$
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