读基金2024年中期报告（分化、震荡）

6月份上证指数跌穿3000点以来，权益市场开启了阴跌走势，再叠加全球 “裁人降薪”的波及，个人感觉比2月初那次急跌更难受、更焦虑。对未来多了一份担忧，因此，想着仔细持仓基金的半年报，看看能否从基金半年报中得到一些确定性。

以下是我认可、或者符合主观感受的观点；有些偏乐观的报告，特像XX报告的基金中期报告，不说也罢。

一、中期报告

（一）经济层面

1.2024年GDP增长预期目标为5%左右。上半年国内经济实现 5.0%的增长，其中一季度同步增长5.3%，二季度同比增速放缓至 4.7%，且环比增长势头较一季度大幅减弱，国内经济延续弱复苏趋势且进程放缓，整体经济下线压力仍在。

2.结构上“外需强内需弱、供给强需求弱”分化显著。

（1）上半年经济的改善几乎完全来自于外需及其带动的工业生产、制造业投资；出口 6.9%增速，明显好于去年全年 0.6%的增速，制造业投资9.5%增速，相比去年全年的 6.5%回升较大。

（2）内需进一步走弱，财政投放放缓对基建投资的增长有所制约， 7.7%增速相比去年全年的 8.2%略有回落。地产依然是主要拖累，政策效果体现还需要时间；上半年房地产投资增速-10.1%，相比去年全年的-9.6%，跌幅扩大，地产销售、开工和房价等指标偏弱，地产投资仍在低位。消费复苏疲弱态势并未得到根本性扭转，居民可支配收入和消费支出放缓，社会零售品总额 3.7%增速，低于去年全年的 7.2%。（8月同比增长2.1%，1~8月份同比增长3.4%-2024年9月14日，相比上半年继续走弱）

（二）市场层面

上半年A 股市场呈现剧烈震荡、大幅分化的格局，市场风险偏好维持低位，投资者情绪也较为低迷，市场整体防守心态相对浓厚。

（1）指数方面，上半年中证红利指数上涨
7.75%，沪深 300 指数微涨 0.89%；万得全A指数下跌8.0%、中证 500 下跌 9.0%、中证 1000 下跌
16.84%。

（2）板块方面，上半年涨幅居前的主要是集中在资源、银行、公用事业等等传统的低估值、高分红板块；跌幅居前的包括房地产、消费、医药等内需消费板块和以计算机、传媒为首的成长板块。

（3）资金方面，缺乏增量资金的背景下，存量资金偏好有较高股息防御性板块及具备出海逻辑的行业及个股。

二、未来展望

（一）经济层面

国内经济复苏节奏仍曲折，全方位的复苏仍需时间。

外需仍能对经济有所带动，但在环比上再大幅增强的难度较大，甚至随着美国大选的临近，地缘政治风险可能在短期内形成负面扰动，还可能面临贸易摩擦加剧的不确定性，外需的压力显然在加大。

内需方面，财政发债节奏加快可能预示后续基建实物工作量有望提升；货币政策仍有空间，房地产政策组合拳未来仍有可能加码，这对短期经济形成支撑。中长期内生需求疲软的问题尚未得到根本缓解，消费的改善也有待就业及收入回升的支撑，如果内需仍然缺乏提振，整体的经济增长会不容乐观。

（二）市场层面

权益市场风险偏好仍相对低迷，但政策呵护态度明确，叠加估值处于低位，进一步下跌的风险不大。先前过度悲观的市场情绪或为 A 股的后续上行奠定基础。

美国降息节奏比原预期推后，但降息时间点渐进仍值得期待。

三、小结

至今，个人持仓市值已大幅回撤，情绪都受到影响，因此经常反思一些事，反思哪些可以改、哪些要坚持。

首先是买基后不后悔？这点比较肯定，除了买基金还能有什么投资品种呢？其他品种要么胜率低、要么收益低，满足不了保值增长的目标。

其次复盘之前的投资策略。一是当前投资组合结构是选择行业均衡的主动型基金，近3年的经历验证了一件事，虽然相信跌下去会涨回来，但跌的比业绩比较标准多、跌的比当下风格基金多、回撤时间长，都是一种煎熬，因此，未来在保持行业均衡的基础上，适度保持成长/价值风格均衡，让投资组合走势更平滑一些，或是会降低收益，但起码保证能坚持下去。二是坚持按照沪深300估值低买高卖的做法，但今后要增厚安全垫，也就是说触发买入、卖出的估值要更低，具体看触发买入的阀值由原来12降低11.5（沪深300市盈率），卖出阀值由原来17降低到16.15。

再次复盘之前的操作。21年高点触发赎回16.15阀值，当时赎回了5%；未来遇到这种点位，不变的是还会赎回，变的赎回比例，赎回5%没有启动显著降低仓位的作用，因此将首次赎回的比例提高到20%；但绝对不会全部赎回。