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$巨化股份(SH600160)$ $三美股份(SH603379)$ $东岳集团(00189)$
前文已经对于2025年制冷剂配额政策充分预期过就是，大概率就是直接增发4.5万吨R32内用配额，增发8000到1万吨R245fa配额，不同品种切换维持10%政策不变。结果中秋佳节之际，配额政策及时落地，和预期的完全一致。对于制冷剂研究足够深入的老人来说，能够如此预测并不算多困难的事情，毕竟这不仅是中国给自己定下的政策，更是向世界承诺的宣言，怎么可能随意改动呢？
本次政策最大的亮点就是2025年R32内用配额增加4.5万吨，增发配额将按原R32格局按比例发放，即不改变行业原有格局。考虑2024年R32的实际需求可能是23.96万吨的配额，加上2万吨库存（具体库存可以大概计算，后期补上），加上今年增发的3.5万吨，实际可能缺口为2万吨，因此2024年整体R32的需求为28万吨左右。那么2025年考虑市场依旧整体存在需求增长预期，加上维修逐步开始放量，以及R22削减3.28万吨，因此实际R32需求可能在30万吨左右。那么明年整体R32配额为23.96加上4.5等于28.46，再加上10%转化比例，实际最大供给也只有30万吨出头，行业整体任然维持紧平衡，甚至如果海外需求依旧维持高增长，明年R32依旧存在缺口的可能。至于品种间配额调整比例问题，2025年考虑政策的灵活性以及企业的自我调节能力，给与了3次调整机会，但是累计不超过10%，符合预期，并且非常合理。
考虑今年不管是内贸还是外贸R32都开始出现紧缺的情况，明年行业应该会有更好的发展，少了库存和政策的担忧，更少了未来小作文的干扰，政策坚持了HFCs配额政策的连续性和稳，行业持续向上的景气度保持不变，相关公司伴随业绩的释放，涨价的刺激，整体股价和估值都会有明显修复预期。
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