[太阳] 单Q2实现收入同比+79.6%、归母净利润同比+49.4%，Q3高基数下收入预计实现40%左右增长、盈利能力基本匹配。三大核心逻辑持续兑现，成长路径清晰。
[太阳] 核心逻辑一：线下全国化扩张、线上平台拓展，渠道矩阵化。
[玫瑰] 线下：核心五省持续深耕，外围省份加速扩张，Q3预计核心省份延续双位数增长，外围市场延续50%以上增长。
[玫瑰] 线上：抖音平台份额稳居第一，天猫、京东、拼多多、猫超等平台份额快速提升，其中天猫战略性扶持自由点、活动&营销资源倾斜7-8月淡季&高基数下线上实现68%增长，9月启动旺季促销、抖音实现188%增长（截止9.14）。
[太阳] 核心逻辑二：产品持续推新、结构优化，H1大健康系列占比达42.3%、占比快速提升，2024年5月益生菌系列推新迭代，益生菌Pro新品片单价&毛利率均进一步提升，主要面向中高端白领用户、目前已针对新零售渠道及部分线下地区加速推广。
[太阳] 核心逻辑三：品牌认知提升、复购率提高，针对单一区域、单一平台，净利率均保持稳定向上。公司当前传统电商平台复购率已与行业水平保持一致，抖音销售结构从直播向商城转型、平台ROI提升。
[太阳] 盈利预测与投资评级：我们预计2024-2026年归母净利润分别为3.3亿元、4.3亿元、5.6亿元，对应PE分别为31X、24X、18X，维持“买入”评级。
[月亮] 风险提示：全国化拓展不及预期、产线投放不及预期、行业竞争加剧
联系人：姜文镪
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