达诚基金债券市场周报（9月9日-9月15日)

债券市场周报

2024/9/9-2024/9/15

一、宏观经济观察

1、重要数据简评

（1）8月经济数据显示我国经济仍处弱复苏阶段，外需强于内需。

8月工业增加值同比增4.5%，低于预期4.7%和前值5.1%，内需疲弱拖累叠加夏季高温多雨天气扰动，工业生产增长放缓。分类看，采矿、制造业、电燃水同比增速分别为3.7%、4.3%、6.8%，除公共事业外较上月均回落。

1-8月固定资产投资同比增3.4%，低于预期+3.5%和前值3.6%，增速进一步回落。分项看，制造业、广义基建投资累计同比增速分别为9.1%、7.9%，均较上月回落，房地产投资累计增速持平前值-10.2%，地产无明显起色。

8月社零同比增2.1%，低于预期2.7%和前值2.7%，环比季调降0.01%，消费低位下探。分项看，商品零售、餐饮分别同比增长1.9%、3.3%，商品零售为主要拖累；汽车零售同比-7.3%，连续6个月负增长。

8月出口金额同比增8.7%，好于预期7.2%，前值7.0%。从产品来看，机械表现较好，其中汽车和船舶表现突出，电子形成拖累；区域上看，对美、日韩、东盟地区的出口增速有一定下行，对欧盟、拉美、俄罗斯和非洲出口增速大幅上升，或因以价换量的特点提振对价格敏感的新兴市场。

（2）中国8月CPI同比增0.6%，预期0.7%，前值+0.5%；核心CPI同比放缓至0.3%，为历史偏低水平。分项看，食品价格上涨2.8%，鲜菜、鲜果、猪肉仍是主要拉动；非食品价格延续弱势，同比增速回落0.5个百分点至0.2%，交通工具价格回落为主要拖累；部分民生服务消费价格相对韧性，医疗、教育、家庭服务价格分别涨1.9%、1.7%和1.6%。

中国8月PPI同比-1.8%，预期-1.4%，前值-0.8%。分项看，生产资料、生活资料价格分别降2.0%、1.1%，降幅走阔。高耗能行业价格为主要拖累，黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、石油煤炭和其他燃料加工业分别降4.4%、2.3%、2.0%；技术密集型行业表现较好，飞机制造业、工业机器人分别涨2.1%、0.8%。

（3）中国8月新增社融3.03万亿元，同比少增981亿元。新增人民币贷款9000亿元，同比少增4600亿元。社融数据略高于预期，结构延续前期，主要支撑项仍是政府债，同比多增4371亿元；或因部分城投平台债券融资需求转向表外，信托贷款成为支撑，同比多增705亿元。人民币贷款处于历年同期的偏低水平，主要支撑在于票据，其余各分项均有所拖累，反应实体融资需求仍偏弱。8月M0、M1、M2同比增速分别为12.2%、-7.3%、6.3%。M1增速较上月进一步下行0.7个百分点，反映实体经济活力总体在偏低水平。

（4）美国8月通胀基本符合预期，就业或已取代通胀成为美联储降息幅度决策的首要因素。美国8月CPI同比上涨2.5%，持平于预期值2.5%，前值2.9%，能源价格大幅回落为主要拖累，8月能源通胀同比、环比分别下降5.1pct、0.8pct至-4%、-0.8%。核心CPI同比上涨3.2%持平于预期和前值，虽然环比略超预期达到0.3%，但不足以给二次通胀上压力。就业方面，8月，在“贝里尔”飓风影响效果的减弱后，8月失业率从7月的4.3%下落至8月的4.2%，9月首次降息50bp的可能性大打折扣，降息25bp的概率很大。

来源：Wind、达诚基金

2、汇率

9月13日，美元对人民币中间价报7.103，较上周五变动105BP。

图1：美元指数与美元兑人民币汇率

来源：Wind、达诚基金

3、中美利差

9月13日，中美利差为-158.76BP，处于近十年的低分位水平；本周中美利差环比变动-0.64BP。

图2：中美利差走势（%）

来源：Wind、达诚基金

二、债券市场回顾

1、资金面

（1）货币市场利率

9月14日，银行间质押式回购品种R001、R007、R014、R1M分别为1.6226%、1.6631%、1.8574%、1.9864%，与上周最后一个交易日相比分别变动-20.61BP、-21.15BP、-6.47BP、6.05BP；存款类金融机构回购品种DR001、DR007、DR014、DR1M分别为1.6051%、1.6542%、1.8339%、1.9461%，与上周最后一个交易日相比分别变动-11.37BP、-3.48BP、-4.52BP、4.61BP。

图3：货币市场利率变动

来源：Wind、达诚基金

（2）央行公开市场操作

9月9日至9月14日，央行公开市场净投放8130亿元。其中，7天逆回购净投放8130亿元。

（3）利率债供给

今年，截至9月14日，利率债净发行合计71,743.86亿元，较去年同期多2,061.16亿元。当周，利率债净融资-4,743.36亿元，环比增6,185.24亿元。

图4：利率债供给节奏（亿元）

来源：Wind、达诚基金

2、债券市场回顾

（1）收益率

9月14日，国债1Y、3Y、5Y、10Y估值收益率分别为1.331%、1.4428%、1.7009%、2.0425%，与上周最后一个交易日相比分别变动-10.42BP、-10.8BP、-7.81BP、-9.63BP；国开债1Y、3Y、5Y、10Y估值收益率分别为1.6476%、1.7686%、1.8386%、2.1275%，与上周最后一个交易日相比分别变动-3.75BP、-4.14BP、-7.6BP、-10.06BP

图5：本周国债收益率和国开收益率变动

来源：Wind、达诚基金

（2）期限利差

9月14日，国债3Y与1Y、国债5Y与3Y、国债7Y与3Y、国债10Y与7Y、国债10Y与1Y利差分别为11.18BP、25.81BP、21.34BP、12.82BP、71.15BP，环比上周变动0BP、3BP、-2BP、0BP、1BP。

表1：期限利差

分位数区间：2010年1月至今，来源：Wind、达诚基金

来源：Wind、达诚基金

（3）信用债收益率

表2：信用债收益率

分位数区间：2015年1月至今，来源：Wind、达诚基金

（4）信用利差

表3：信用利差

分位数区间：2015年1月至今，来源：Wind、达诚基金

三、信用债负面

1、债券违约/展期

表4：债券违约与展期

2、评级负面

无。

来源：Wind、达诚基金

$达诚定海双月享60天滚动持有短债A(OTCFUND|013964)$

$达诚定海双月享60天滚动持有短债C(OTCFUND|013965)$

$达诚腾益债券A(OTCFUND|017045)$

$达诚腾益债券C(OTCFUND|017046)$

$达诚致益债券发起式A(OTCFUND|017503)$

$达诚致益债券发起式C(OTCFUND|017504)$

$达诚添利利率债A(OTCFUND|021462)$

$达诚添利利率债C(OTCFUND|021463)$

$达诚中证同业存单AAA指数7天持有期(OTCFUND|019572)$

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