屏幕前的你，应该穿了内裤吧？女性朋友穿了文胸吧？别想歪了，纯粹就是问问。网上查了查，中国内衣市场规模达到1700多亿；相比之下厨卫电器（烟灶消热洗等）才1600亿零售额。
厨房电器中，老黑能说出：方太、老板，这两个行业龙头；但在内衣市场中，完全想象不出行业前三品牌是谁？
最近翻了翻“爱慕股份”年报，发现这公司原来是线下内衣市场份额第一。老黑下面展开说说这门生意。
行业前四名都已上市，公布的2023年营收：
$爱慕股份(SH603511)$（营收34亿）
$汇洁股份(SZ002763)$（营收29亿）旗下品牌：曼妮芬
$都市丽人(HK|02298)$（营收27亿）香港上市
安莉芳（营收12亿）香港上市，旗下：安莉芳、芬狄诗
四家总收入102亿，只占行业规模的6%，可见内衣这个细分市场的集中度十分低。同时爱慕、汇洁、都市丽人三家的营收规模差距并不大。
爱慕23年总营收34亿，其中线上销售 10亿元（占30%）、线下销售 24亿（占70%），其中华北/西北/东北三区域营收合计 11亿元，占总营收的32%。
常识中南方是人口与经济的核心区域，但公司营收里：华东+华南+华中+西南=12亿元，勉强超过北方三区；但公司没有公布区域门店数据，只能猜测一方面公司是在北方起家的，另一方面现有门店分布北方居多。
线上占比虽高，但收入下滑较严重；同时老黑在淘宝和拼多多搜索文胸产品，按销量排名前20名都没见到爱慕相关产品，同样也没看到曼妮芬、都市丽人、安莉芳的产品，可见线上与线下撕裂，并非同步市场。
爱慕2023年产品情况：
文胸 11.32亿元，占比33%；
居家服 8.92亿元，占比26%；
保暖衣 6.17亿元，占比18%；
内裤 5.14亿元，占比5.14%
尽管文胸依旧核心产品，可营收从2019年销售顶峰的 13亿开始逐年下降，2023年销售额11.32亿元，同比下滑3.28%，销售量却减少 12.03%，意味着低价产品（库存？）销售遇阻。
除了公布的这些营收大头产品外，公司还涉及代加工、泳衣、运动装、护肤品、配饰等，有点多而杂的味道，感觉什么都想做。
爱慕2023年产销量情况
除了内裤外，其他的品类库存量接近或大于销售量，也就是爱慕仓库里的存货数量，跟一年的销售数量差不多；看了看内衣行业的另外几家，库存高企是服饰的通病！在一般零售行中，周转效率意味着公司运营效率。
资产负债表除了库存难看，谈得上干净；
在建工程3亿元的华东运营中心，不知道是不是想深耕华东/华南市场；
1.93亿元的有息负债，都是租赁负债，没有短期借款/长期借款。
毛利率66%，但销售费用率一项就达到45%，另外三家同行销售费用率也都在40%以上，行业共性。
爱慕股份目前市值 41亿元，账上现金（含交易性金融资产）24亿元，市值扣除现金后剩下大概20亿元。
如果公司能维持每年赚3亿，那大概7年回本；
但难就难在公司怎么维持年赚3亿？
最后总结一下。
优势
1、内衣龙头：销售额第一，但差距不大；
2、北方市场：华北/西北/东北销售10.95亿，占公司总32%；
3、财报干净：除了些租赁负债，没有其他的有息负债；
劣势
1、线上竞争激烈：尽管爱慕线上销售10亿；但在电商搜文胸，前20名看不见爱慕产品；
2、文胸销量减少：爱慕核心文胸品类销量减少12%，销售额减少3%；
3、产品线多而杂：内衣、泳衣、运动装、护肤品、配饰等，什么都想做；
4、库存过高：服饰行业通病；
5、员工产出较低：员工8072人，人均营收41万，人均净利润3.76万，人均薪酬12.64万元；
归根到底这是门很苦的生意，服装业的那些通病：高库存、高销售费用，它都具备。差异化不明显，是整个行业面临的问题。
看爱慕官网时，旗下有“彳亍”、“爱慕运动”两个子品牌，都有涉及运动内衣，或许lululemon是其学习的方向。
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