市场回顾
中秋节前一周，A股市场震荡下行，上证指数周度跌幅为2.2%，已接近年初指数阶段性低点。日均成交额继续缩量至5200亿元左右的偏低水平。风格方面，成长风格跌幅略缓但有所分化，创业板指和科创50分别下跌0.2%和1.1%，偏大盘蓝筹的沪深300下跌2.2%，红利板块延续调整，中证红利指数下跌3.7%。行业普跌，通信板块表现相对较好，食品饮料、石油石化和社会服务行业表现不佳。
展望后市
国内经济“弱现实”局面延续。金融数据方面，8月社融信贷特征与5-7月类似，政府融资是唯一支撑项，居民和企业部门融资意愿仍低。8月新增人民币贷款9000亿元，同比少增额扩大至4600亿元。8月M1和M2增速轧差继续走阔，M1同比增速续创新低至-7.3%，反映出内需低迷。8月各项经济数据全面低于市场预期，外需好于内需，消费寡淡的情况较前两月类似，比较负面的是工业生产也开始走弱。此外，制造业投资增速仍好于房地产和基建，基建投资受制于地方财力而走弱，地产各项指标均处于负双位数区间，行业量价仍在寻底。从8月数据看，三季度GDP增速可能放缓至4.6%附近，稳增长政策出台必要性理应上升。但最近高层对全年经济目标的措辞从“坚定不移”变为“努力完成”，说明今年能容忍达不到5%的目标，这一定程度上解释了9月份政策出台偏慢的原因，同样对市场风险偏好形成抑制。
海外的重要变量是联储降息靴子即将落地。美国8月核心CPI环比超预期，但联储官员讲话偏鸽，市场对联储降息50bp的预期有所升温。如果50bp的降息预期兑现，则释放了鸽派信号，强化美国经济软着陆预期，同时也为国内货币政策打开操作空间。哈里斯与特朗普首场辩论结束，从民调结果看，哈里斯表现相对更好，胜选概率上升。
当下市场的核心驱动力是政策预期升温下风险偏好的提振。目前上证指数已接近年初2月低点，从破净率、ERP等指标来看市场底部特征明显，短期看好阶段性反弹行情。
行业配置建议
1）9月是重要政策窗口期，关注PB-ROE处于第三、四象限，隐含较极致的悲观预期的消费（家电、汽车）、地产链等经济相关的品种；
2）中报线索，关注稀缺高景气。外需方向：对欧美敞口小的出口品种，如工程机械、船舶、汽车、电网；科技方向：电子、AI算力。
3）资本周期角度，关注CAPEX负增，历史分位数30%以下，且周转和收入没有变得更差的行业，主要集中在医药、化工、电子、纺服、机械等细分方向。
4）红利：经济弱现实不变，悲观资金与中央的政策预期错配，仍有防御需求，关注稳定经营、FCFF充沛的红利资产，如高速、港口、水电、头部煤企。
风险提示：以上市场观点仅代表本材料制作之时公司结合当时市场行情做出的分析判断，不代表相关基金产品未来的长期实际投向。随着市场行情等因素变化，市场观点及投资方向会结合实际情况进行调整，基金投资范围与投资限制以基金合同载明为准。投资者在买入基金前请仔细阅读相关基金的基金合同、招募说明书等法律文件，基金有风险，投资须谨慎。
本文作者可以追加内容哦 !
