年内第五个交易日成交额低于5000亿

9月17日美股收盘时，降息的倒计时已经开始，道琼斯指数和标普500指数在盘中均创下了新高。

美国8月份的零售额意外上升，显示出经济基础依然稳固。尽管有些交易员激进地押注50个基点的降息，但25个基点的降息仍是大多数人的共识。纳斯达克指数中的芯片股先涨后跌，市场预期有所减弱。

如果降息25个基点，那么美联储的利率将维持在5.00%至5.25%的目标区间，这仍然远高于过去十年的典型水平。这样的降息幅度，其实更多是象征性的，而非实质性的。

以中国为例，五年期定期存款利率为1.80%（一般房贷利率是跟随五年期利率变动的）。我们目前与美元利率的息差倒挂最高可达3.7%，而当前一些城市首套房贷款的最低利率可达2.8-3%，与存款利率之间的息差约为1-1.2%。

然而，目前的存量房贷加权平均利率为4.27%，这一数值明显偏高，与首套房贷2.8-3%的利率相比，存在1.3-1.5%的息差倒挂。

之前，外媒多次报道的存量房贷调整和转贷，主要是为了解决上述问题。但是，先是有国内行业相关人士否认，后有外媒在后续报道中缩减了调息幅度。

目前，较为普遍的共识是，在今晚美元降息25个基点之后，中国将获得25个基点的调息空间。国内很可能会先降低25个基点的存款利率，为存量房贷腾出0.5-0.8%的降息空间。也可能会延长时间，分批降低存量房贷的利率。目前，资金的共识是在9月份降低存量房贷利率50个基点。

大量的研究数据表明，存量房贷利率需要降至3.5%附近，与最新首套房货的利率倒挂最好保持在0.5%左右。

如果9月份这一共识未能实现，那么A股市场可能会进一步承压。

为什么呢？不就是降低房贷利率吗？影响真的这么大吗？

答案是肯定的。在有盈利预期的时候，国人愿意动用“六个钱包”加高杠杆来购买房产。而在没有了盈利预期，甚至房价持续下跌的情况下，除了观望之外，大多数人选择了压缩消费并提前还款。特别是在当前存量房贷利率与首套房利率倒挂如此严重的情况下，如果管理层不采取措施，那么市场将自行作出调整——提前还款、置换贷款甚至断供。各种应对手段将层出不穷。

股市并非中国经济的命脉，因为股市中大部分资金来自富人和国家，例如富豪榜上的高净值人士，他们的大部分财富由公司股票而非房产构成。因此，股市的大幅下跌对富人阶层、职业炒股者和部分中产阶级的影响最大。

但房地产市场则不同，大多数居民的主要资产是房产，这些房子基本上都需要上杠杆贷款购买。因此，房价的下跌直接影响到每一个中产阶级的对未来的预期。中产阶级也是公认的消费主力，因为他们是一个庞大且具有消费能力的人群。中产阶级对未来盈利的预期直接影响着整个社会的消费链。

调整存量房贷利率是当前缓解中产阶级财务压力、为市场消费注入活力的有效手段。

9月18日，港股休市。香港的普遍观点是，中秋节当天人们会玩得较晚，隔天放假更有助于休息和享受节日，因此一直以来都是隔天放假。大陆的做法则相反。我个人比较赞同香港的做法，估计年轻人也会更喜欢这样的休假方式。

今天，所有包含港股通交易的基金买卖操作都被锁定，显示为灰色。部分可操作的ETF联接，即使买入卖出，也是按照周四的收盘净值结算，等同于在明天下午三点前操作。

周一和周二港股均收涨，事实证明，A股休市对港股一直是利好消息，前两年国庆期间A股休市时，港股也是涨多跌少。

晚上，基金会更新周一和周二港股的累计收益。

同日，A股收盘时，大盘资金净流出147.73亿，两市大幅缩量468亿，成交额为4817亿，这是年内第五个交易日成交额低于5000亿。市场中位数下跌了0.84%，盘中最高跌幅超过2%。上证指数跌破2700点后，有护盘资金介入，拉回了不少跌幅。但这种护盘行为阻碍了市场情绪的充分释放，因此后市必然还会再次探底。

今天的下跌在预期之中，因为节前资金呈流出趋势。当时我就说了，节前不涨，可能是因为有消息灵通人士提前撤离，节后也不太可能出现上涨。

果不其然，假期里发布的经济数据全是利空，全部低于预期。

唯一高于预期的是失业率。