（今天看资料太累，突然颈椎不舒服眼睛有点花了，无聊之余写点感想打发时间）
这个标题有点落井下石的味道，或许会惹怒一众茅粉，但这并非我的本意！实话说，我并不是茅台最资深那批研究人士，出于年龄和入行时间以及个人成长经历等因素， 等我开始看懂茅台的时候，茅台已经涨幅巨大。
基金经理一般不能公开谈论某个个股，尤其是不能谈论持仓或者正在买入的股票，因为有忽悠人抬轿的嫌疑，但是聊一下曾经卖出的股票应该无妨。
下面从投资几个常见维度来聊一下我是如何躲过茅台今年的下跌的。
首先是治理结构，茅台作为贵州国企，治理结构本质上和别的国企没有任何区别。如果一定要说有的话， 就是它是股王，一举一动都会牵动市场整个神经，所以干坏事肯定都是小心翼翼。所以虽然茅台hold大把现金直到今年才公开承诺未来三年分红比例不低于75%，但也仅仅给了三年的稳定预期。偶尔还投投和主业没关系的玩意儿，很难说是出于试水还是别的什么目的，不过金额不大，几乎可以忽略不计。从公司是否坚持三公原则来看，某年一轮下跌前貌似也私下和一些机构投资者事先勾兑过，有个交流纪要在微信群广泛流传但公司并没有公开披露这回事，说明并没有完全公平对待所有投资者，而是给了部分投资者信息优势。这种情况在A股生态很普遍，但是其实是一个很严重的公司治理问题或者说是职业道德问题。当然或许是我研究不深或者跟踪没那么紧密，我印象中茅台干坏事不多。不过貌似大家都习惯了，尤其是小散们，也就见怪不怪了。所以公司治理来看，虽然不尽完美，但在整个A股生态来看，已经秒杀99%的上市公司了。
其次是商业模式，茅台几乎是顶级的生意，全世界范围内都是屈指可数的。说白了，一堆粮食一桶水在地上挖个坑，成本几十元，在地里埋几年后就被市场抢着几千元买。而且不怕卖不出去，囤得越久价格还卖得越贵。天底下很难有比这更好做的生意了。
护城河，最大护城河就是品牌力，财务上体现为巨大的出厂价和终端价的价差。这种护城河来自于产品质量、历史渊源以及公司长期经营对消费者心智的占领等众多因素。
确定性，由于出厂价和终端价巨大的价差，所以茅台目前阶段业绩确定性是非常强的。但这种确定性也是建立在终端价格稳定在某一水平的假设之上。如果终端价格大幅下滑，那么这种确定性就会动摇。
经营难度。茅台这个生意，在我看来属于经营难度很低的生意了。并不需要多高的经营能力，只需要祈祷管理层别乱搞就行。属于傻瓜都可以经营好的生意。投资这种生意最省心，也最容易赚钱。
财务健康程度，茅台无疑是可以打满分，生意简单， 财务更简单健康。
最后是估值，动态市盈率年初27倍，这个估值说高不高说低也不低，最具有迷惑性。
所以说，任何想进入投资领域的人，都应该先研究茅台。这个道理就像找对象一样，先见识过最好的异性，给自己设定很高的选择标准，就不会轻易被渣男渣女骗走。
但反过来说，也正是因为茅台有如此多的优点，才成为众多基金的重仓股，估值才常年处于很高的位置。说白了，好东西谁愿意轻易的便宜卖给你呢？所以对于任何一个价值投资者，卖出茅台都是一件很不容易的事情，因为你很可能在别的股票上面亏得更惨！但也正是茅台这么多优点，才会使得投资者容易自我催眠，降低估值标准，同时忽视潜在的风险。你很可能会觉得30倍茅台合理，但是历史上也出现过15倍的静态估值，将来会不会再出现15倍呢？没人知道！但你在30倍买入跌到15倍的话可能亏损就会是50%。尤其是给别人管钱，基金经理可以长期投资，但是基金经理无法说服客户长期持有基金，中间被动卖出是经常会发生的事。
茅台这些优点天然会吸引很多投资者，包括我自己，我看懂茅台算是很晚的一批人了。消费品背后是人性，不懂人性就不会真正懂消费品。所以我也拿着茅台好几年，起起伏伏没赚也没怎么亏。但为什么我今年年初会卖出呢？如果我们仅仅站在一个维度或者逻辑里面，我们很容易犯下坐井观天的错误，这正是我今天想和大家交流的。
事实上，我卖出茅台并不是因为茅台！我也更不知道现在茅台会跌破1300元。我卖出的理由是，我手里还拿着几个五六倍市盈率的股票，这些股票也是垄断性的企业，财务状况也很棒，治理结构和茅台差不多，唯一不足的就是生意模式比茅台略差。但是，茅台年初超过25倍市盈率，如果股价不变，考虑业绩增长十年后茅台最多也就回到10倍市盈率，那我不是了吗？有五六倍估值业绩稳定可持续的股票不多买，要去买个十年后都还是十倍估值的股票。更何况十年内会发生什么还不一定呢？所以我当机立断就把茅台一把卖掉了。
我们很多时候容易陷入自己的逻辑里面出不来，要打破这种惯性思维，需要多去从多个角度比较。没有比较就没有伤害，好坏优劣都是比较而言相对的。经过比较，我们很容易做出更正确的判断。
当然，茅台股价虽然下跌， 但是公司商业模式还是很好。唯一变化就在于经营环境的变化，而不是很多人所谓的茅台还是那个茅台。环境变了，企业经营的方方面面都会变化。这也是做投资难点所在。我不是看空茅台，也没有看好茅台， 我不对个股公开发表倾向性看法，希望大家不要被我的一篇小散文所影响。
不过，有更便宜的，差不多同等条件下为什么还要买更贵的呢？！港股是全球估值洼地，有一些企业被严重低估。随着港币降息和国内经济政策调整，相信会有很大概率大幅上涨。目前我们的仓位都在港股。
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