常山北明（000158）

IT重构元年，
华为鲲鹏生态带来技术与业绩红
利
2020 年 04 月 04 日
强烈推荐/首次
常山北明 公司报告
报告摘要：
系统集成业务占比扩大，向华为采购额逐年攀升。公司在软件主业方面有系
统集成、代理产品增值销售与定制软件及服务三大块业务。2018 年，系统集
成业务实现营收 35.6 亿元，同比增长 30.16%；代理产品增值销售业务实现营
收 3.9 亿元，同比下降 24.87%；定制软件及服务业实现营收 9.2 亿元，同比
增长 22.20%。2015-2018 年系统集成业务营收占公司总营收的比重明显扩大，
公司向华为的采购额也逐年攀升，2018 年实现 20.21 亿元，同比增长 30.01%。
华为构建鲲鹏生态助推 IT 重构，公司布局于全产业链下游将受益。华为构建
“鲲鹏”生态，利用自己的研发技术能力对外提供主板等一系列产品支持合
作伙伴生产基于鲲鹏生态的服务器，从而完成全产业链架构，助推 IT 重构。
公司布局于产业链下游，是华为首席战略合作伙伴，华为作为重要的供应商
在整机等领域与公司有所合作，未来公司将紧跟行业变革和趋势，紧密加强
与业界巨头的“平台+生态”的双轮驱动战略，继续大力推动与华为联手的云
上企业计划、企业数字化转型、企业智能服务体系，对于华为的智能计算战
略、数字政府战略、企业智能战略、数字平台战略，实现多部门的深度融合
和转型，整合公司内部资源，实现紧密生态融合。
智慧城市建设运营亮点突出，面向高信誉度客户打造 ToB 业态。公司一方面
是我国智慧城市建设领域领先的解决方案提供商，另一方面公司还参与智慧
城市建设的投融资与运营，公司在智慧城市这一领域已实施较多项目，比如
广州市电子政务云等。公司客户涵盖了金融、司法以及电力、能源、交通等
领域的大中型企事业单位，客户信誉度较高，目前已经形成 ToB 业态。
公司盈利预测及投资评级：预计公司 2019 年到 2021 年的每股收益为 0.17
元、0.25 元和 0.37 元，对应的动态 PE 为 51.57 倍、35.39 倍和 23.86 倍。
我们看好公司未来发展，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：公司系统集成业务发展不及预期；公司与华为合作进展