近期宏观经济数据及政策解读

8月CPI继续走高，但低于预期，主要来自蔬菜价格超季节性上涨，猪肉环比上涨适度对冲高基数，但油价形成显著对冲，核心通胀延续低迷，服装、家庭用品、房租等表现均不佳，本月通胀回升仍然缺乏可持续性，后续随着蔬菜价格下行大概率回归平淡；8月PPI环比暴跌，考虑到近期商品下跌，后续前景不乐观，三季度通缩压力不减反增，继续引导货币政策宽松。8月金融数据显示信贷收缩仍然严重，居民部门信贷大幅少增，信心仍然偏弱，社融平稳仍然主要靠政府债多增近5000亿支撑，M1同比继续下探至历史新低-7.7%，财政存款累积偏多，提示发债未能有效使用，预计后续将对提振经济发挥一定作用。8月经济数据下行尤为显著，工业增加值与消费均显著不及预期，同比在去年稍高的基数下表现更显低迷，投资整体低位徘徊，地产仍无改善迹象，制造业仍在高位支撑但也难提供额外助力，调查失业率继续上行至5.3%。综合来看，三季度经济态势较不乐观，GDP同比读数很可能进一步下行至4.5%左右，人大常委会并未出台新增财政政策，对实现经济目标的表述从此前的“坚定不移”弱化为“努力”，进一步加强经济下行预期。海外方面，美国通胀数据表现平稳，居住项边际提前上升，降息临近叠加衰退预期减弱，全球风险资产表现较好。综合来看，偏弱基本面与平稳政策的组合，大类资产表现进一步失衡，股弱债强局面仍未有改观迹象。

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