关键词：鼎佳精密、电子专用材料制造、消费电子功能性产品及防护性产品、计算机零部件、二次闯关、北交所、SWOT分析、产能消化
评价指标：1~5颗 ★★
苏州鼎佳精密科技股份有限公司（以下简称“鼎佳精密”），2023年初满腔热血剑指深主板，短暂邂逅，撤回“爱恋”；2024年1月18日向江苏证监局提交辅导备案，开启了新一轮的征程，6月28日鼎佳精密IPO申请获北交所受理，目前已到问询阶段，未来能否在资本市场高歌猛进尚不得而知。闪石君本篇对其业务与技术、募集资金运用进行深度剖析。
业务与技术
鼎佳精密招股书中披露业务与技术情况如下：
“公司是一家主要从事消费电子功能性产品及防护性产品的设计、研发、生产与销售的企业，产品可广泛应用于笔记本电脑、平板电脑、智能手机、一体电脑、服务器、显示器、AR/VR、智能游戏机等消费电子产品领域。同时，公司积极加强对新应用领域的开拓，相关产品已应用于动力电池、新能源热管理系统等汽车领域。公司产品种类多样，可满足不同客户的定制化需求。公司直接客户包括仁宝电脑、台达电子、巨腾国际、神基股份、立讯精密、康舒科技、和硕科技、华勤技术、可成科技、京东方等制造服务商和组件生产商，产品最终应用于戴尔、惠普、联想、华硕、索尼、技嘉、宏基等知名消费电子品牌。”
“掌握模切多层组合异步加工一体成型技术、模切套切后在线排孔废技术、模切感应定位技术和模切料带自动化定位裁片等核心技术，并基于此自主进行生产信息化、自动化开发；横向扩展研发金属注射成型工艺，深入挖掘客户潜力，增加客户黏性；已通过了IATF16949认证、ISO9001认证、ISO14001认证、ISO27001认证、QC080000认证、FSC等多项认证。”
一、优势（Strengths）
1、产品优势【★★】
（1）知识产权：截至本招股说明书签署日， 公司及其子公司已取得180项专利，其中发明专利18项。
（2）产品多样：深耕行业20余年，2003年涉足消费电子行业，生产防护性产品，2007年开始生产功能性产品；形成了电子屏蔽类、粘贴组装类、缓冲减震类、防尘透气类、绝缘精密类、外观保护类、精密机构类的多样化功能性产品和纸质类、EPE 类、吸塑类、PE 类的多样化防护性产品。
（3）荣誉及奖项：公司及子公司先后获得“高新技术企业”“国家级专精特新小巨人企业”“江苏省民营科技企业”“江苏省专精特新企业”“苏州市新兴产业入库企业”“昆山市专精特新企业”“重庆市专精特新企业”等称号，并被纳入“瞪羚计划”企业名录。
2、客户基础【★★★】
公司与仁宝电脑、巨腾国际、台达电子、神基股份、立讯精密、和硕科技、华勤技术、可成科技等知名制造服务商建立了长期业务合作关系，产品最终应用于戴尔、惠普、联想、华硕、索尼、技嘉、宏基等知名消费电子品牌产品。
3、服务优势【★★】
公司具备快速反应生产能力，可以及时满足客户的需求。公司的质量管控涵盖了从采购端对于供应商质量控制体系的准入、产品的交付验收，至生产端进料检验、首件检查、制程巡检、成品检验，最终至销售端的出货检验等。全流程的质量管控可以极大提高公司产品的品质稳定性，并有效满足消费电子终端品牌商对于产业链上游供应商的质量管理要求。此外，公司在昆山、重庆、广东、越南等地设有生产基地，贴近客户。
二、劣势（Weaknesses）
1、全球笔记本电脑行业增速放缓
笔记本电脑是消费电子功能性及防护性产品的重要应用领域，在近十年的发展过程中，整体出现较大的波动。2011年后出货量下降，直到2017年才逐渐回升；2020年，受全球公共卫生事件影响，居家办公需求激增，推动了笔记本电脑出货量的大幅增长；2021年，这一趋势持续，全球笔记本电脑出货量达到2.75亿台的历史新高。然而，随着2022年和2023年疫情影响的减弱，市场需求疲软和渠道去库存导致出货量下降至1.95亿台，同比下滑12.56%。这一变化使得以笔记本电脑为核心的消费电子行业增长放缓，竞争加剧，影响了上游供应商如鼎佳精密的订单量。
同时，随着全球产业链重构，东南亚和南亚地区在电子产业中的地位日益重要，电子制造商在这些地区建立生产基地，但如果下游代工厂选择将技术含量较低的生产环节进行迁移，或将引发当前客户群体的流失，进而对鼎佳精密等三级供应商构成一定的潜在威胁。
2、高企的应收账款
2021、2022和2023年末，公司应收账款账面余额分别为21,704.90万元、14,756.22万元和19,893.89万元，占当期营业收入的比例分别为55.44%、44.86%和54.26%，应收账款占比较高，且波动明显。就2023年而言，公司应收账款增速猛增，余额反弹至约1.99亿元，同比增长34.82%，超过了当期营业收入增速，且应收账款余额占当期营业收入的比例也重新回到50%以上，应收账款问题依然严峻。应收账款增速高于营收增速，说明赊销比例不合理，公司现金流紧张，未来坏账计提的可能性相对较高，而坏账风险增加，也将引发业绩变脸，进而对公司的生产经营产生不利影响。
3、汇率波动
2021年度、2022年度和2023年度，公司外销收入分别为18,086.42万元、14,559.70万元和14,705.14万元，占主营业务收入的比例分别为46.64%、44.63%和40.41%。公司外销收入占比相对较高，约为四成，外销结算货币为美元，美元兑人民币汇率波动将对公司外销收入和经营业绩带来一定程度的影响。近期，由于美国降息预期的影响，美元兑人民币汇率出现了明显的波动，进一步加剧了公司的业绩压力。
4、实际控制人控股比例过高
截至招股说明书签署日，李结平、曹云合计控制公司89.77%股份的表决权，为公司控股股东暨实际控制人。控股比例过高可能导致公司决策过于集中，缺乏有效的监督和平衡机制，增加公司治理风险。外部投资者可能因为控股比例过高而担心自己的权益得不到保护，从而增加公司融资的难度。控股比例过高可能导致内部人控制问题，引发大股东或管理层侵吞外部股东利益的动机，不利于公司治理和长期发展。监管机构可能对高比例控股的公司进行更严格的审查和监管，增加公司的合规成本。此外，控股股东可能将所持股份大量质押以获取资金，一旦股价下跌，可能触发强制平仓，导致控制权的不稳定甚至转移。
报告期，公司业绩疲软，净利润连年下滑，北交所能否成其“避风港”？
三、机会（Opportunities）
1、市场需求增长【★★】
伴随着互联网技术的发展、消费电子产品制造水平的提高、居民收入水平的提升，促使消费电子产品与互联网相融合逐步成为趋势，使用消费电子产品逐步成为居民日常生活的一部分，鼎佳精密作为专业消费电子功能性产品及防护性产品的供应商有望受益于市场需求的增长。但公司主营业务产品市场需求受其下游行业如电脑、汽车等市场需求的影响，与我国宏观经济发展基本保持一致，经济繁荣才能带来较明显的收入增长，否则突破瓶颈难度较大。
四、威胁（Threats）
1、市场竞争激烈
我国消费电子功能性产品及防护性产品企业数量众多，且恒铭达、达瑞电子、光大同创、捷邦科技和鸿富瀚等均为A股上市公司，具有一定竞争优势。公司想要进一步提升市场占有率存在不小难度。
2、技术更新迭代快
消费电子产品更新迭代速度快，新的智能终端产品层出不穷。随着新材料、新技术的不断涌现并应用，产品功能不断增加，消费电子功能性器件的品种、规格型号也需要更加丰富，这将要求功能性产品生产企业必须具备多品类、多规格功能性器件快速研发、设计和大规模的生产供应能力。虽然公司具备相应的技术支撑业务发展，但未来可能存在技术更新速度赶不上市场变化的风险。
3、原材料价格波动
公司材料成本占主营业务成本的比例在70%以上，材料成本是公司产品成本的主要组成部分。公司采购的主要原材料为胶带类、电磁屏蔽类、泡棉类、纸板类、聚酯薄膜类和保护膜类等，原材料价格的不稳定可能导致产品生产成本波动，影响企业的盈利能力。
募集资金运用与未来发展规划
鼎佳精密招股书中披露募集资金情况如下：
前次申报募投项目情况：
注：值得注意的是与首次冲刺深交所主板时相比，鼎佳精密在北交所的融资规模有所缩水。据悉，其原本在深交所拟募资4亿元，其中，有1.36亿元用于补充流动资金，而本次在北交所上市，鼎佳精密不再将募资金额投入补充流动资金项目，而是增加了消费电子防护材料生产项目，此次资规模约为3.03亿元，比前次减少了约9,700万元。大家认为是何原因呢？市场行情不佳“圈钱难”，还是“爱到妥协”？（不知道大家有没有想起双J的故事，想起周董？好啦，微微笑小姐和低低头先生，一南一北，一边“妥协”一边“搁浅”的故事过去啦，这里是对IPO监管压力下做的妥协。）
一、募投简介
1、苏州鼎佳精密科技股份有限公司消费电子精密功能性器件生产项目
建设以现有厂房为基础，购进生产设备及其他辅助设施。本项目完全达产后，预计新增消费电子功能性器件生产规模约150,000万件/年。通过本项目的实施，公司将有效扩充消费电子功能性产品产能，以满足公司业务的进一步发展需求。
2、昆山市鼎佳电子材料有限公司包装材料加工项目
建设内容主要为以现有厂房为基础，购进生产设备及其他辅助设施。本项目完全达产后，预计新增消费电子防护性产品生产规模约15,000万件/年。通过本项目的实施，公司将有效扩充消费电子防护性产品产能，以满足公司业务的进一步发展需求。
3、消费电子精密功能件生产项目
项目在租赁厂房及配套设施的基础上，购进生产设备及其他辅助设施。本项目完全达产后，预计新增消费电子功能性器件生产规模约75,000万件/年。通过本项目的实施，公司将有效扩充消费电子精密功能性器件产品产能，以满足公司业务的进一步发展需求。
4、消费电子防护材料生产项目
项目在租赁厂房及配套设施的基础上，购进生产设备及其他辅助设施。本项目完全达产后，预计新增消费电子防护性产品生产规模约7,500万件/年。通过本项目的实施，公司将有效扩充消费电子防护性产品产能，以满足公司业务的进一步发展需求。
二、项目实施必要性
具体分析：
项目的必要性包括适应扩大规模、提升供应能力、顺应行业发展和产业转移趋势。未来，在现有智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能可穿戴设备等终端产品的巨大存量市场以及5G、物联网、无线充电、AI等新技术推动下，终端产品更新迭代加速，消费电子行业具备广阔的发展前景，进一步扩大产能，有效发挥规模效应，满足不断增长的市场需求，提升市场份额。
随着新材料、新技术的不断涌现并应用，产品功能的不断增加，消费电子功能性器件的品种、规格型号将更加丰富，这将要求功能性产品生产企业必须具备多品类、多规格功能性器件快速研发、设计和大规模的生产供应能力。功能性器件微型化、集成化、高精密度的发展趋势将对功能性器件生产企业的加工精度、工艺技术、生产测试设备等提出更高的要求，“精密功能性器件生产项目”将实现自动化、智能化生产加工作业，进一步提高产品生产效率和质量把控能力，提高公司产品精密度水平。重庆拥有较为完善的产业配套支持以及重要电子信息产业集群机遇，近些年各大消费电子品牌纷纷瞄准该地区积极布局，项目实施亦将及时配合下游客户情况。
三、项目实施可行性
具体分析
项目可行性包括产业支持、应用前景、客户基础、人才团队以及品控管理，可行性论述部分基本较为通用。本次募投项目功能性产品的产能从现有的60,959.16万件变身为225,000.00万件，整整跃升了2.69倍；而防护性产品也不甘示弱，从7,125.65万件增至22,500.00万件，扩张幅度也高达2.16倍！在产能利用率连年下降，甚至2023年产能利用率不足80%的背景下，这样的“”，募投产能消化或成难题？对此，北交所在问询函中也提出了质疑。公司虽在招股书中给出解释，但仅依靠原有客户资源难以支撑产能消化情况。
从公司披露的产能利用情况可以看到，2021年是鼎佳精密产能利用率最高的一年。随后公司两大产品的自产产量、产能利用率持续下滑。对于产能利用率下滑，鼎佳精密给出了三个理由：一是需求疲软和渠道去库存影响；二是部分低附加值产品由自主变成委外生产；三是产品组件发生了改变。这里闪石君不禁疑惑，连现有的产能利用率都不饱和，公司凭什么去消化3倍以上的新增募投产能？
四、结语：未来还有多远？
面对从深交所到北交所IPO之路的曲折与坎坷，鼎佳精密的每一步都深刻烙印着挑战与机遇并存的印记。然而，在当前阶段，公司业绩的疲软、应收账款的沉重负担，以及产能消化的难题，均为其在北交所的上市之路蒙上了一层阴影。未来，鼎佳精密能否在北交所顺利上市，并在上市后实现业绩的稳定增长，仍需要经历时间的洗礼和市场的严格考验。
综上，基于对公司基本面、IPO情况及市场趋势的综合分析，闪石君对鼎佳精密综合打分为★★。当然，投资需谨慎，投资者应根据自身的风险承受能力和投资目标做出合理的投资决策。
最后，闪石君善意提醒一下，写招股书还是要严谨，其招股书似乎有点“粗制滥造”，多次漏写文字真是很不应该。
可见，连至关重要的招股书都这样不上心，出现这样低级的错误，怎么让人对其信披质量有信心？
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