中国平安(601318)
事件：中国平安发布2024年半年度报告。公司2024H1实现营业收入4949.66亿元，同比+1.3%；实现归母净利润746.19亿元，同比+6.8%。ROE（加权）为8.10%，同比+5.19%。寿险及健康险、财产保险以及银行三大核心业务合计归属于母公司股东的营运利润795.65亿元，同比+1.7%。
寿险及健康险业务持续增长，保单继续率稳步改善。2024H1公司寿险及健康险业务新业务价值达成223.20亿元，同比+11.0%，其中代理人渠道新业务价值同比+10.8%，人均新业务价值同比+36.0%，代理人渠道高质量发展效果显现。寿险保单继续率显著改善，13个月保单继续率同比+2.8pct，25个月保单继续率同比+3.3pct。
产险业务稳定增长，综合成本率同比优化。2024H1，公司实现产险服务收入1616.10亿元，同比+3.9%，其中车险、健康保险、农业保险、企业财产保险保费收入分别为1048.24/100.90/73.49/62.02亿元，分别同比+3.4%/+43.5%/+32.9%/+7.6%。平安产险整体综合成本率97.8%，同比优化0.2pct，主要受保证保险业务承保损失下降影响。
银行业务经营稳健，推动零售业务高质量、可持续发展。平安银行2024H1实现净利润258.79亿元，同比+1.9%；核心一级资本充足率9.33%，同比+0.11pct；不良贷款率1.07%，拨备覆盖率264.26%。截至2024年6月末，管理零售资产41206.30亿元，较23年末+2.2%；个人存款余额12903.45亿元，较23年末+6.9%。
保险资金投资组合规模显著扩张，投资收益率稳定。截至2024年6月末，公司保险资金投资组合规模5.20万亿元，较年初大幅增长10.2%；年化综合投资收益率4.2%，同比+0.1pct。
投资建议：中国平安半年度业绩营收和净利稳步增长，核心业务表现强劲。寿险新业务价值提升，产险成本率优化，银行业务稳健，投资收益稳定。预计公司2024-2026年营业收入9912.80亿元、10776.59亿元、11763.76亿元，分别同比+8.48%、+8.71%、+9.16%；归母净利润969.18亿元、1245.85亿元、1555.41亿元，同比+13.14%、+28.55%、+25.16%。
为5.32、6.84、8.56元/股，对应2024年9月2日收盘价的PE为8.16、6.35、5.07倍。维持“买入”评级。
风险提示：长期利率下行风险，监管政策变动风险，权益市场震荡
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