梧桐观市 | 美联储降息点评

2024

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北京时间19日凌晨两点，美联储宣布降息50个基点，将联邦基金的目标利率下调至4.75%-5%，这是2020年3月来首次降息。

在美联储连续11次加息之后，如何理解本次降息背后的原因？此次降息对大类资产价格又会带来哪些影响？

1.降息基本符合市场预期

强化美国经济“软着陆”可能性

本次美联储基本符合市场预期，但是略超传统预期。

降息前一日市场对降息50bps的概率达到了66%，但是从八月底九月初公布的经济数据来看，美国经济并没有出现大幅下滑的迹象。因此，本轮降息更偏向预防后续经济走弱的提前操作，而非应急状态下的被动应对，有较强的预防属性。

总体而言，在经济总体不差的情况下，美联储首次即开启降息50bps，更像是未雨绸缪，使得美国软着陆情景更加强化。

市场方面，在记者会之前，由于美联储选择大幅降息来开启本轮周期，交易员加码政策宽松，推动美元短线跳水，不过在随后在鲍威尔讲话之后走势反转，美元指数回到101以上。

2.美联储降息对大类资产价格的影响分析

美联储利率直接影响汇率强弱、利差高低及各国央行货币政策的空间，从而影响全球资本的流动及全球经济的冷热。同时，美联储利率影响美债利率走势，美债作为全球大类资产的“定价锚”，也会对大类资产的定价造成影响。具体来看：

1.美债

美债在降息前已经抢跑交易了降息预期。降息靴子落地后，短期利率预计企稳或小幅反弹，长期利率有上行风险，美债收益率曲线可能进一步陡峭化。从历史上看，美债收益一般会在降息之前大幅下行，但是在首次开启降息之后，仍有一定的下行空间。

2.美股

降息有助于提升经济韧性，助力美国经济“软着陆”，增强企业盈利能力。同时，降息有望释放市场流动性，为股票估值提供一定支撑。

3.黄金

美联储降息或带来实际利率下行。在去美元化、全球地缘事件频发、信用货币超发等多重因素下，黄金配置需求不断上升，黄金投资价值或进一步得到关注。

4.A股

美联储降息利好人民币汇率，有望吸引外资重新平衡配置，增加对A股的投资，尤其是出口链或相对受益。但总体来说，美国降息对A股的影响力度可能不会太大，核心因素仍是国内政策端能否有边际变化。

5.港股

港股经过长期调整估值处于较低位置，海外流动性趋松对于利率敏感的港股有望构成利好。此外降息周期中伴随美元指数中枢趋势性下修，AH溢价指数或有下降空间，港股性价比优势有望进一步凸显。

6.国内债市

美联储降息落地，对于央行货币政策空间打开有所帮助。在流动性宽松预期下，如果进一步带来降准、降息的兑现，债券收益率有望继续向下突破。需要重视久期策略的运用，助力四季度债券行情的把握。

补充信息：

美联储议息会议同时公布了最新的点阵图，点阵图显示，联储官员预计2024年共降息100bps，也就是在本次降息50bps后，11月和12月的会议可能分别再降息25bps。

整体来看，美联储或非急于降息，而是政策的重新校准。记者会上，鲍威尔打压了鸽派情绪，表示并没有设定任何固定的利率路径，未来将逐次召开会议来做出决策，如果经济保持稳健且通胀保持顽固，可能会更缓慢地调整政策。

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