原油市场分析及展望0919

原油市场分析及展望0919

摘要
近期原油价格经历大幅波动，年初曾升至87美元后又回落至65美元以下，引发市场广泛关注。虽然供应紧张且需求增长，但油价过快下跌可能反映市场对经济衰退的担忧及金融因素的影响。欧佩克决定延长减产计划，试图维护市场稳定，但全球经济形势和市场需求的不确定性增加了未来油价走势的担忧。美国能源部计划增加战略石油储备，而农业生产者认为油价低于70美元不合理。产油国为保持财政预算的稳定性设定了较高的油价底线。目前油价处于供需双重支撑位，短期内供需格局预计不会剧变，但需密切监控供需两端的变化及政策调整。从产业角度看，适度油价对美国有利，过高则可能不利于传统产业。全球GDP增长约3%，石油需求增长趋缓，化工需求成为推动市场的主要动力之一。未来三年内，巴西石油供给量预计增加，加之美国页岩油生产和其他地区的增量，全球液原油供应将持续增长。美联储的降息措施可能对市场信心产生影响，但长期经济状况和通胀之间的平衡仍是关键。总之，尽管当前油价面临下行压力，但市场动态和政策调整将共同决定其未来走向。

问答

问：基本面因素如何影响油价？

答：油价的基本面体现出供应偏紧，需求端一路走低，特别是九月份的需求表现并不理想。然而，近期油价的大幅下跌除了基本面因素外，还包含金融市场的交易因素，如两年期收益率下滑至低位，反映出市场对衰退的担忧和对美联储年内降息目标的交易行为。

问：欧佩克对油价走势有何影响？

答：欧佩克决定从十月份开始恢复220万桶/日的自愿减产计划，这导致油价进一步下跌。不过，欧佩克内部已达成一致，决定将自愿减产时间延至十二月份，并且部分成员国表示将采取补偿减产措施，这有助于四季度继续去库存。

问：不同机构对明年供需平衡的看法有何差异？

答：国际能源机构认为欧佩克维持现有政策，明年可能会逐步走向过剩，过剩量达到100万桶/日。美国能源部（EIA）相对中性，认为四季度供需平衡可能维持，上半年也可能保持，但随着退出减产，供需平衡可能会改善。整体来看，EIA的观点相对中性。

问：当前WTI原油期货市场的活跃度如何？

答：目前WTI原油期货市场的持仓和交易活跃度相比过去已明显下降，表现出较为疲软的状态。

问：布伦特原油期货市场有何新动态？

答：布伦特原油期货市场最近报道显示，其已出现了十几年以来罕见的进出口现象，这引发了市场关注。

问：基金进出口情况是否出现变化？

答：基金的进出动也出现了回落，甚至已降至前期低点，这可能是交易情绪和持仓结构变化的迹象。

问：这些变化可能对油价产生什么影响？

答：这些变化可能会导致油价出现技术性的反弹，因为市场盘面轻、持仓量少，容易受到空头平仓或新多头进场的影响，从而引发价格波动性增强。

问：美国能源部近期有何举动？

答：美国能源部计划在近期增加补充采购600万桶战略石油储备，这反映出美国对油价的一种态度，即70美元是一个较为关键的价格点位。

问：产油国今年的财政预算对油价有何影响？

答：今年产油国的财政预算评论偏高，主要原因是战争、地缘安全问题、美元高利率等因素导致整体油价相比去年有所上涨，沙特今年的财政预算平衡油价高达96美元，表明80美元左右被视为产油国维持产量的底线。

问：欧佩克组织是否还在坚持减产策略？

答：欧佩克组织仍在坚持减产策略，尽管面临市场质疑，但其坚定的减产逻辑并未改变，尤其是在油价低于预期目标时，欧佩克会倾向于延长减产措施，以管理油价预期并实现自身利益。

问：达拉斯联储银行在调查问卷中发现，哪些信息值得关注？

答：达拉斯联储银行在调查问卷中发现，大约50多家烟油公司的产品生产成本平均为3459元，而新品成本则在60至65元区间波动。其中，65元被市场认为是一个重要的“红线”，即若低于此价位，许多业务项目可能会难以获得开发支持。

问：当前烟油行业的定价基准线如何变动，有何特点？

答：虽然短期内价格曲线相对平坦化，远端价格并未随近端油价下跌而同步降低，因此，65元作为底线依然有效。而70至80或90元区间则可能反映市场需求方对油价的心理接受程度，而更高的价格则可能代表供给侧产油国对较高成本的期望。

问：目前油价处于何种状态以及影响其变动的主要因素是什么？

答：目前油价主要取决于供需平衡的博弈关系，以及产油国与应用成本之间的相互作用。尽管供需双方的行为方式不同（产油国为主动调控行为，需求则受到市场因素影响），但两者共同决定了市场的动态变化。

问：成品油市场当前的需求状况如何，并有哪些关键数据需要关注？

答：成品油市场尤其是成品油终端需求方面，今年表现较差，特别是在中国。数据显示，成品油的需求受到新能源汽车和LNG重卡等新兴替代品的影响较大。此外，由于政策限制，中国成品油出口受限，导致市场供应过剩的情况存在，进而影响了市场预期和未来走势。

问：从美国的角度来看，作为石油输出国，是否支持油价相对高位？

答：从产业角度来看，油价越高对美国来说当然是越有利的。

问：当前石油产业的成本情况如何？

答：现在新鼎的成本比以前更高，以前的远期价格大致在40至60美元/桶，而今年已经涨到了60至65美元/桶。

问：若油价回到这个位置（比如60或65美元），对于依赖石油的行业有何影响？

答：对于旅游公司而言，油价较高并非坏事，例如巴菲特不必再压铸雪佛龙等能源巨头股票。

问：油价在什么范围内较为适宜，并且能为产业带来合理回报？

答：在美国，油价约在80美元的位置既能保持石油产业健康运行，又不会导致新能源发展的加速。

问：对于当前油价下跌的主要原因以及未来走势，你怎么看？

答：当前油价持续下跌更多反映出市场对需求端预期较弱，具体来看可能是成品油需求受挫更大，而非油化工需求减弱。

问：巴西未来三年新增原油供给体量如何？

答：对于巴西未来三年的原油新增供给体量，虽然没有具体数字，但可以参考巴西国油和欧佩克的报告预估产量。巴西的LPSOG项目投产将带动产能增长，但具体数值待进一步调查明确。

问：全球原油需求是否会因中国需求减弱而下调增长预测？

答：根据今年的情况，如果全球需求增长与GDP增长保持同步，那么增长可能会从3%降至1%。但宏观因素的影响不确定，未来的需求预测需要基于GDP增长、人口增长以及新能源对传统能源的替代等因素进行考量和调整。

问：2025年全球液态原油产量每天会增长多少万桶？

答：全球液态原油产量增长的主要增量来自于美国页岩油和其他非欧佩克国家，其中美国产量增长约60万桶/天，其他非欧佩克国家如挪威北海地区的增量相对有限。总体来看，预计明年非欧佩克国家原油产量增加约150万桶/天。

问：如果美联储降息，对油价的影响方向是什么？

答：降息一般被视为承认利率过高或金融环境紧张，若非由于经济衰退导致的降息，则可能对油价构成利好。不过，此次美联储降息50个基点是否属于主动性行为以及未来是否会进一步降息还需关注经济数据表现，如果经济状况未恶化且通胀得到控制，降息仍有可能对油价产生偏利好的影响。