9月20日，全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.35%，上月为3.35%；5年期以上品种报3.85%，上月为3.85%。
随着昨日美联储降息50bp，市场对国内降息预期升温，但今日央行维持LPR报价不变，我们认为主要有以下几个原因：
其一是LPR定价机制已有所优化。今年7月以来，LPR定价机制已从“LPR=MLF+加点”转轨为“LPR=OMO+加点”，目的在于提升政策利率传导效率以及缓解“降成本”与“防空转”之间的矛盾。由于今日央行宣布7天OMO利率维持1.7%不变，故LPR亦应跟随不变。
其二是国内降息仍存在约束。一方面，财报显示上半年银行净息差相较去年有所下滑，且明显低于1.8%的警戒水平，短期内连续下调政策利率或导致银行盈利能力加速下滑，并存在加速引发存款搬家现象的风险；另一方面，当前宏观经济下行压力总体可控，各类风险也继续得到有效控制，货币政策有条件坚持“以我为主”，短时间内连续下调政策利率并引导LPR报价跟进下调的迫切性并不大。
往后看，美联储降息周期已开启，国内货币政策空间有望打开。从保5%角度看，四季度降准降息仍可期，届时LPR报价下调条件将进一步成熟。
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