$保变电气(SH600550)$  国企改革！高低切换，暗流涌动。
这段盘面上高低切换，资金从高价股撤出涌向低价股或低估值低价股。
贵州轮胎000589市盈率7.5倍、市净率0.8，分红率4.5%～5%高景气度出海轮胎行业（明年全世界机动车保有量将达到4.7亿辆，轮胎总销量达1.1万亿）。
贵州轮胎000589基金加仓持有1.41亿股，养老四只持有4999.66万股，新进三只险资（中国人寿2只，中国平安1只，新华保险1只）社保基金4000万股持股不动。贵州轮胎000589中报同比增长25.67%业绩0.274元，净利润4.27元创历史最好成绩。 市盈率7.5倍，净资产5.51元，第一目标价5.5元。
贵州轮胎000589三低二高～低价低市盈率低市净率，高分红高成长，今年业绩在0.58元左右，给11倍市盈率，中长线目标价6.5元以上。
凭借成本端的竞争优势，上半年，国产轮胎销量突破5亿条，带动行业上市公司经营业绩纷纷创下历史新高；但在二级市场上，轮胎行业上市公司持续走弱。多家券商分析认为，短期内原材料及海运费用波动成为扰动市场评估的关键要素；长期看，轮胎行业的成长逻辑并未改变。
2024年上半年，轮胎行业上市公司迎来史上“最好”财报季。
统计显示，上半年，A股9家轮胎上市公司合计实现营业收入505.00亿元，同比增长16.84%；合计实现归母净利润57.43亿元，同比增长67.95%。其中，8家公司实现营业收入、净利润双增长，包括赛轮轮胎、森麒麟、贵州轮胎000589在内的8家公司归母净利润均创下上市以来历史新高。
梳理来看，上半年，轮胎销量增长是上市轮胎公司经营增长的核心驱动力。同时，凭借在成本上的竞争优势，国产轮胎出口市场持续扩大，轮胎替代市场份额占比持续提升。
九成公司业绩创新高
根据半年报从驱动因素分析来看，上半年，轮胎销量增长成为上市轮胎公司经营业绩增长的核心驱动因素。多家上市公司均表示，因销量增长带动，公司营业收入和利润实现同比增长。
随国产汽车崛起
根据米其林披露数据，2024年上半年，全球轮胎销量合计约为9亿条，同比增长2.69%。其中，半钢胎销量 7.94 亿条，同比增长 2.70%；全钢胎销量 1.06 亿条，同比增长2.61%。
与全球市场增速相比，2024年上半年，国产轮胎累计销售超过5亿条，销售增速超过8%，高于全球轮胎销售平均水平。
受国内新能源汽车产业快速发展、以旧换新政策支持以及出口需求增长等因素推动，国内汽车行业持续高景气度。
中国汽车工业协会数据显示，2024年上半年，国内汽车产销分别完成1389.1万辆和1404.7万辆，同比分别增长4.9%和6.1%。其中，新能源汽车2024年上半年累计销量494.4万辆，同比增长32%，占同期汽车总销量的比重提升至35.2%。
根据乘联会数据，2024上半年，全球新能源汽车销量约为739万辆，占汽车总销量的16.8%，其中中国的新能源汽车销量表现突出，占全球新能源汽车销量的65%。在新能源汽车占有率持续提升背景下，今年7月，自主品牌汽车销量占比首次突破50%，实现了具有里程碑意义的标志性时刻。
数据显示，2000年，全球轮胎销售额合计约为696 亿美元。其中排名前三的轮胎企业（CR3）合计占比约为57%。前75名轮胎企业中，中国轮胎企业上榜数量为18 家，市场份额仅3.1%；2010年，全球轮胎销售额增长至1540亿美元，排名前三的轮胎企业销售额占比下降至43.3%，中国轮胎企业上榜数量则升至27家，市场份额达11.6%；2015年，全球轮胎销售额为进一步提升至1605亿美元，前三家轮胎企业占比进一步下降至38.0%，中国轮胎企业上榜数量为36家，市场份额达13.7%。
根据美国《商业轮胎》（Tire Business）最新发布的数据，2023年，全球轮胎销售额约为1818.05亿美元，同比增长1.45%。其中，排名前三轮胎公司合计实现收入702.92亿美元，占比38.66%。全球前75强轮胎企业排行榜中，中国轮胎企业上榜数量达37家，市场份额达20.79%。
对此，民生证券表示，配套市场的客户为整车厂，市场需求量伴随汽车产销量增长同步增长。太平洋证券认为，新能源汽车的高速增长将助力国内胎企成长。随着新能源汽车在成本上的优势越来越明显，以及全球新能源汽车市场的不断增强，为轮胎的配套和替换市场带来空间。国联证券也表示，伴随新能源车的持续放量，新能源汽车高速增长将带动配套需求迎来广阔的发展空间。
中泰证券预测，2024-2026年，汽车配套轮胎市场空间将由577亿元逐步成长至646亿元，年化增速接近6%。
原材料震荡上行 扰动市场估值
值得关注的是，尽管上半年上市轮胎企业整体实现了优异的经营业绩，但自5月以来，轮胎行业在二级市场的表现却“背道而驰”。
长江证券指出，在成本上行的阶段，胎企可以通过涨价一定程度上平滑轮胎成本上涨所带来的经营风险。中短周期内轮胎原材料价格有所上涨，但伴随轮胎企业出口收入占比提升以及产品结构的优化，仍继续看好2024年轮胎行业整体的盈利能力提升。
西部证券认为，国内轮胎行业结构化转型、海外市占率提升，半钢胎需求相对较好，原材料、海运费短期扰动，但后续价格有望回落，行业长期成长逻辑不改。
出海建设加码 产能持续释放
分地域看，上半年，出口市场的扩大也为国内轮胎企业提供了更多的发展机会。据海关总署数据显示，2024年1-6月，中国橡胶轮胎累计出口量为451万吨，同比增长5.3%；出口新的充气橡胶轮胎3.31亿条，同比增长10.5%。其中，1月和3月，轮胎出口数据明显高于近几年来的同期水平，也好于市场预期，使得轮胎出口市场成为上半年的亮点。
长江证券统计数据显示，2012-2023 年，国内轮胎板块上市公司海外业务收入从259.6 亿元提升至 556.7 亿元，平均复合增速达7.2%，显著高于全球轮胎整体需求复合增速。期间，轮胎公司海外收入占比从44.8%提升至59.5%。
同时，从盈利能力来看，2019年后，轮胎板块中海外市场毛利率显著高于国内市场毛利率。如2023年，轮胎上市公司海外毛利率平均约为25.2%，国内市场毛利率则为14.8%。对此，长江证券表示，近几年在海外市场的表现成为了轮胎企业能否取得高收入、高盈利水平的关键。
在“双反”政策和需求推动等因素影响下，近年来，国产轮胎公司持续优化出口策略，积极布局海外产能。
根据国海证券统计，截至2024年5月，中国轮胎企业海外基地已累计建成8700万条/年半钢轮胎产能以及2652万条/年的全钢轮胎产能。同时，今年下半年至2025年年底，预计约有9000万条/年半钢轮胎和900万条/全钢轮胎进入投产阶段。
替换市场扩容 长期增长趋势不改
从需求端来看，全球轮胎市场的需求既包括增量需求（配套），也包括存量需求（替换）。根据太平洋证券统计，2023年，全球轮胎市场实现销量17.85亿条，其中替换市场消费量达到13.21亿条，占比达74.06%，配套市场消费量为4.64亿条，占比25.94%。
配套胎与新车销量有明确比例关系，受汽车产销周期影响较大，而替换胎需求则与汽车保有量密切相关。作为汽车的必选消费品，轮胎存在一定的替换周期，如半钢胎通常2-3年更换一次，全钢胎通常1-2年更换一次。
梳理来看，全球轮胎替换市场销量整体趋势与全球汽车保有量一致。统计数据显示，2010-2023年，全球汽车保有量由10.6亿辆逐步增长至14.74亿辆，年均增长2.57%；同期，轮胎替换市场销量由10.1亿条增长至13.21亿条，年均增长2.09%。
根据联合市场研究公司（Allied Market Research）发布的一份预测报告显示，到2030年，预计全球汽车轮胎市场规模将达到2189亿美元，2023年至2030年，全球轮胎市场复合增长率预计接近2%。
而伴随国产汽车在全球市场份额的持续提升，国产汽车保有量占比也在逐步提升。根据中汽协数据，2023年，中国累计销售汽车3009.4万辆，同比增长12%；其中，乘用车累计销售2606.3万辆。2023年，全球累计销售汽车9272万辆。中国乘用车占全球汽车销售比重由2010年的24.98%提升至2023年的32.46%。
同时，根据国家统计局数据，2010年末，全国汽车保有量约为9086万辆，约占全球汽车保有量的8.57%。公安部统计数据显示，截至2023年末，全国机动车保有量达4.35亿辆，其中汽车3.36亿辆，占全球汽车保有量已提升至22.8%。在成本优势下及国产汽车保有量占比提升背景下，国产轮胎替换占比也将随之提升。
民生证券指出，国内汽车行业持续高景气度以及国内汽车保有量的不断增长，为轮胎市场规模的持续增长提供了坚实支撑。