周度回顾
2024.9.18-9.20
01
股市
股市方面，本周A股与恒指以上涨为主。上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.21%、1.15%、0.09%；港股方面，恒生指数上涨3.71%。分板块看，房地产、有色金属与家用电器表现靠前，分别上涨6.86%、5.21%、4.30%；医药生物、国防军工和农林牧渔表现靠后，分别下跌0.79%、0.78%、0.37%。
本周市场整体来看处于上涨过程中。细分方向看：周期方向，美联储降息落地提升国内政策调整预期，房地产及地产链、有色金属板块领涨；制造方向，地方以旧换新政策加速落地，新能源车增速环比改善，汽车板块上涨；消费方向，受到关税政策和安徽省集采影响，医药生物领跌；科技方向，受海外降息提升风险偏好影响，计算机的信创与鸿蒙板块表现强势。
股市观点：业绩披露期结束，市场风险偏好提升，市场或迎来向上的动能。
展望后市，重点关注几类投资机会：1）科技成长方向，受中报风险释放、美联储降息等方面的利好，以及科技成长方向前期的超跌，后续有望在风险偏好提升下反弹；2）国际政治的影响，关注美国大选及国际局势变化对出口链以及相关板块的影响；3）政策托举方向，关注房地产政策的边际变化对地产链等顺周期方向的影响。
02
债市
债券市场方面，本周债市整体走强，10年期国债收益率为2.04%，较上周下行3BP。
9月LPR报价出炉，1年期和5年期利率均维持不变。本周央行公开市场逆回购到期8845亿元，逆回购投放18024亿元，MLF到期5910亿元，央行MLF本周未投放，全口径实现净投放3269亿元。
9月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%。考虑到当前宏观经济下行压力总体可控，各类风险也继续得到有效控制，货币政策有条件坚持“以我为主”，短时间内连续下调政策利率并引导LPR报价跟进下调的迫切性并不大。四季度LPR仍有下调的可能性。
美联储降息幅度超市场预期，人民币兑美元汇率快速升值。美联储将联邦基金利率下调50个基点至4.75%-5.00%，降息幅度超出市场预期，这是美联储四年来首次降息。政策声明显示，通胀虽已向2%目标取得进一步进展，但仍处于“略高”水平，就业和通胀目标面临的风险处于平衡状态。此外，点阵图显示，美联储可能今年还会降息50基点。美元指数快速回落，9月18日触及100.2065的低点，人民币兑美元快速升值，在岸人民币汇率触及7.042，离岸人民币汇率触及7.0388，为2023年5月以来的高点。
国家发改委举行9月例行发布会。国家发展改革委政策研究室主任、新闻发言人金贤东表示，将抓好重点产业转型发展和优化升级，加快推进传统产业转型提质和落后低效产能出清，持续推进新兴产业培育壮大和未来产业前瞻布局，促进先进制造业和现代服务业、实体经济和数字经济深度融合；研究扩大全国鼓励外商投资产业目录；加快建设民营经济发展综合服务平台；全面推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目常态化发行；随着宏观政策持续显效、改革举措持续落地，经济运行中的积极因素和有利条件也在不断积累，我们有条件、有能力、有信心实现全年经济社会发展目标任务。
财政部通报八起地方政府隐性债务问责典型案例。案例涉及天津、辽宁、湖南、江西、吉林、内蒙古、海南、宁夏八地，通报原因为新增隐性债务或化债不实。财政部表示，对相关责任人予以严肃问责，充分彰显了对隐性债务问题终身问责、倒查责任的坚强决心和坚定意志；坚决遏制隐性债务增量，妥善处置和化解隐性债务存量；财政部将切实履行财会监督主责，对新增隐性债务和化债不实等违法违规行为，做到“发现一起，查处一起，问责一起”，持续强化隐性债务查处问责力度，有效防范化解隐性债务风险。
债市观点：经济基本面基调或利多债市，建议关注产品流动性
展望后市，（1）9月信贷增速可能仍趋于下探，Q4或有所企稳。当前财政政策更倾向于用好存量政策，财政政策发力或不是10月份债市的交易主线。房地产及其他经济数据边际上仍处于回落通道，经济内需不足的问题持续存在，经济基本面基调或利多债市；（2）LPR价格未调降，反映出货币政策有条件坚持“以我为主”并保持克制的原则。随着美联储开始降息，汇率压力明显缓解。资金面面临一定挑战，若大行减少净融出或提高融出利率，资金面可能将出现明显的收紧压力；（3）当下大行或存一定的资产荒；银行系+非银机构的需求力量均不弱，利率债市场行情演绎较为极致，在市场收益率创新低的背景下，市场参与者倾向于配置流动性更好的品种，市场情绪一旦冷却可以快速止盈。
无论货币政策和财政政策力度均低于市场预期，短期内债市收益率下行过快，建议关注流动性良好的品种，警惕收益率曲线短端上行叠加长端下行过快导致期限利差快速收窄。
数据来源：wind。时间截至：2024/9/20
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