从“中证A50”到“中证A500”，耐心资本的又一重要选择

年初，中证A50一经发布，就成为焦点，数十家大中型基金公司铆足劲头、抢先发行。

这只被誉为最能代表A股核心资产的，中国版的“漂亮50”指数，在近半年的时间里，都是A系列宽基指数中，“价值指数”的有力代表。

截止现在，首批发行的10只中证A50ETF（不包含联接基金A/C/E类份额），规模达301.43亿，其中机构资金平均占比高达85.87%以上。（数据来源于wind，2024基金中报，时间截止20240630）

时隔半年，9月10日，资本市场又迎来一只重磅指数——中证A500，这又是一只代表中国核心资产宽基指数。目前，包括南方基金在内的10家公募抢先布局，其中，南方中证A500ETF（159352）已于近日发售。

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“耐心资本”的又一重要选择

如果说“A50”是中国核心资产的精品浓缩，精选了A股最优质的50只股票。

那么中证A500，则是A50的进一步扩大和延伸，市场普遍认为，这只指数，是指数基金发展的又一个重要里程碑。

与专注于行业龙头的传统宽基指数不同，中证A500指数兼具价值和成长，更广泛、更均衡地覆盖了全行业的龙头公司，是全能型指数，也是中国核心资产的又一代表。

这只指数的诞生，不仅为资本市场注入了新的活力，带来了更多元化的投资参考，也为追求长期主义的“机构资金”、“耐心资本”提供了新的价值选择。

说到“耐心资本”，这个源于海外社保、养老金的长期投资资金，一直以来，在各类稳健型产品的长期配置中，都占据着主导作用。

“耐心资本”在我国，也习惯性等同于“机构资金”。

我国“机构资金”，主要包括社保、养老金、汇金、证金公司在内的国家队资金，也包括银行、保险、信托、央国企企业年金、财务公司在内的专业投资基金，还包括合格的境外机构投资者QFII，以及以“北向资金”为代表的聪明资金等。

这类资金规模巨大，热衷追求波动和回撤较小、更稳定、能长期带来稳健回报的投资标的，具有较强的价值投资性和长期性。也具有较大的市场影响力。

我们总是很关心，机构资金的去向和机构都买了些什么。

以基金为例，在刚刚披露完的2024基金半年报中，我们可以看到机构资金的“扫货”路径。

上半年，常见的6类基金中，货基、债基和QDII3类基金，机构和个人持有规模均出现增长，原因是这两年债市和QDII都阶段性出现了“小牛市”。

而在被动指数基金的投资上，机构和个人却产生了较大偏差，机构投资者在上半年净申购超过4200亿，个人投资者却是负增长。

机构资金大手笔申购被动指数基金，可能还存在“越跌越买”的情况，体现出来的更多是逆向的“长期投资”逻辑。

近几年，从国内各项社保、险资、养老金等机构资金的入场布局可以看到，这些资金主要以配置优质宽基指数为主，这也将是未来主流资金的重点投资方向。

其实从年前发布A50的资金占比上，也不难看出，机构资金“狂买”优质指数的动向，9月的中证A500，或也有机会获得机构资金的青睐。

原因很简单，不论是中证A50，还是中证A500，都是代表中国核心资产的“价值型指数”，这与“耐心资本”的长期投资配置逻辑高度契合。

那么，在首批发行的中证A500ETF中，南方基金发行的南方中证A500ETF（159352），优势较突出，具体有：

1、一方面：低廉的费率。南方中证A500ETF的费率是ETF产品的最低一档，年管理费0.15%，托管费0.05%。

2、其次，南方基金属于公募头部大厂，在指数产品上深耕多年。目前指数团队有20人，共管理62只指数产品，规模达1361亿元，居于行业前列（数据来源于基金定期报告，时间截止20221231）。

3、再有，我们购买指数产品，除了考虑费率，大厂牌，还要考虑指数的跟踪误差。比如，南方基金旗下被动指数基金跟踪误差控制就比较好。

上述这些，集中展现了南方基金在投资上的综合实力，也体现了南方团队的“价值主义”和“长期主义”，这些品质，也恰恰是“耐心资本”核心的投资理念。

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中国版的“标普500”

不止大盘价值 还有新兴成长

市场上宽基指数众多，好比传统宽基指数——沪深300、中证500、中证800；特色宽基指数有中证A50和中证100，为什么在当下这个时点还要重磅发布中证A500？

图为传统宽基指数和特色宽基指数对比：

关于中证A500的特点和优点，市场普遍是这样判断的：

1、编制思路的革新

相较于传统的宽基指数，如沪深300、中证500等，它们的编制思路是简单的“市值加权”，优点在于，简单归类，市值凸显，强者恒强；缺点是，指标筛选相对单一，这样不可避免会造成行业权重的过度集中和偏移。

像大盘市值的沪深300，金融和消费的权重就非常大。中盘市值的中证500，信息技术、材料和工业权重超过了一半。

而中证A500作为特色宽基指数的代表之一，它的编制设计，并非传统宽基单纯的“总市值”加权选样，而是采用自由流通市值的选样方法，即考虑了成分股的流通市值和市场活跃性。

这样的好处在于，剔除了一些流动性较弱的大盘股，在基于“大市值”的理念上，更加注重成分股的流动性和可交易性。

2、纳入ESG评级和互联互通

中证A500的样本选样，除了采取自由流通市值外，还纳入了ESG评级和互通互联。

即剔除ESG评级别在C以下的公司，以及，指数成份股均要属于深股通和沪股通。

这样的设计，无疑是为境内外中长期资金配置提供便利，也可以看出中证A500是要迈向国际舞台的。

3、兼容并包，不止是大盘股，还有中小盘龙头。

在明确了自由流通市值、ESG评级、互联互通三大筛选标准后，具体到可挑选的样本股中，中证A500是先选取总市值排名前1500的，再按照92个中证三级行业分类，优先挑选自由流通市值最大，或总市值排名前1%的公司。

然后，在剩余样本中，再从中证一级行业分类中，按照自由流通市值选取其他样本股，使其总数达到500只。

总的来说，中证A500指数样本空间是以中证全指为基础，行业权重也与中证全指对标，既有大盘股，又补充了中小盘龙头股，兼容并包，汇聚了A股超核心资产。

基于这样的选样思路，我们可以看到，目前选定的中证A500指数样本成分股中，234只是沪深300成分股（大盘股），207只是中证500指数成分股（中盘股），还有43只是中证1000成分股（小盘股）（数据来源于中证指数公司官网披露的样本名单，时间截止20240828）。

4、选样更均衡、更全面。

毫无疑问，这样的编制，使得中证A500在行业，公司上的布局更加均衡和全面，能敏锐捕捉到经济周期中不同行业带来的发展变化。

相较于沪深300，中证A500降低了银行、非银金融、食品饮料等行业的权重，增配了先进制造、信息技术等新兴行业（比如电力设备、新能源、医药生物、国防军工等），体现出更强的新质生产力和成长性。

综上，我们可以清晰看到，中证A500的编制思路，不是单纯的A股最大市值的集合，而是更兼顾了整个市场和不同行业的“最强”特性。尤其是采用自由流通市值加权方法，使得这只指数更接近美国标普500的选样思路。

这也是市场将其誉为中国版“标普500”的原因所在。

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估值低位 胜率大于赔率

从上述机构资金的投资动向，其实我们已经可以感知到，未来的投资风向。投资往往需要逆向思维，需要耐心等待，需要长远布局。

如果把时间倒退到十年前，2012、13年的市场，市场很低迷，当时发行的首批跨市场的沪深300ETF，募集都很困难。但随着市场的好转，也就2年时间，市场的爆发也回馈了投资者。

图为上证综指走势图

当前的A股市场，已经经历了两年多的调整，整个A股估值已处于历史低位，下行风险较小，估值修复空间较大，中长期布局性价比突显，尤其是随着刺激政策的落地，市场或随着经济的复苏止跌企稳。

另外再结合当下A股的估值，Wind数据显示，中证全指的最新PE为14.62倍，也处于近2年1.03%的极低位。可以判断，该区域是性价比极高的区间，安全边际较高，配置价值显著。

与此同时，国际方面，尤其美联储降息箭在弦上。鲍威尔明确表示“政策调整的时机已经到来”，这意味着美国将开启降息周期。外资如流入A股市场，或有一定概率优先考虑的是最能代表中国核心资产的投资标的。

这些指数的后续表现，值得多加关注。

风险提示：上述内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。基金有风险，投资须谨慎。

文/青妍