本周末，茅台终于有所行动，宣布回购 30 亿至 60 亿，且全部用于注销公司注册资本。这个回购额相当于茅台一天的成交额呢。财经新闻的标题都挺不错，说是 2023 年以来首次回购。以茅台一贯的作风，最终回购 60 亿的可能性很大。
不过，这个回购能改变茅台股价在资本市场上一直阴跌的状况吗？答案是不太能。可以说有这个回购比没有好一点，但也真的就只有个表明态度的作用。
对于回购来讲，关键是要减少市场上的流动筹码，还得主动创造买盘。只有这样的回购才会明显拉升股价。而茅台这次回购，主要不是为了挽救股价，更多是进行资本市场预期管理。
茅台的问题不在于交易中流动筹码太多，而是基本面发生了重大变化，市场正在对它重新估值。最近茅台股价连续大跌，是因为节后茅台的价格不断走低。
就拿龙年茅台生肖酒来说，批发参考价持续下降到大概 2520 元/瓶左右，都快接近 2499 元/瓶的指导价了。价格一直跌，成都等地的“黄牛”都表示不再回收“龙茅”了。同时，茅台官方直销平台 i 茅台上“龙茅”的申购量大幅减少。数据显示，今天 53 度、500ml 装“龙茅”总申购人次约 237.92 万，比前一天少了约 12 万人次，和今年年初的约 500 万人次相比，下降超过 50%。价格上，批发价快跌到指导价了，申购人数也下降了 50%，典型的量价齐跌。
飞天茅台的情况呢，9 月 22 日，2024 年飞天茅台原箱报 2390 元/瓶，和上一天价格一样；2024 年飞天茅台散瓶报 2270 元/瓶，比上一天又跌了 30 元。龙茅已经快破发了，飞天离破发也不远了。上一个破发的白酒是五粮液，现在的估值是 13 到 14 的 PE。对于失去套利价值和金融属性的白酒来说，15 倍 PE 已经算给面子的估值了。五粮液能有这个估值，是因为去库存做得好。去库存做得不好的白酒股，10PE 很正常。在长期通缩中，白酒是萎缩得最厉害的细分赛道。
周末除了茅台的消息，焦点还有医药生物。恒瑞、科伦医药大跌，是因为有个利空：2024 年国家医保药品目录调整中，通过形式审查的目录外品种，在专家评审环节的通过率不到 50%。而尾盘港股药明康德大涨，是因为有个利好：9 月 19 日，参议院军事委员会官网宣布，参议院版本 NDAA 纳入 93 项修正案，其中不含生物安全提案。之前美国公布的众议院版本 NDAA 修正案清单中，8333 生物安全法案也没被纳入。这就意味着生物医药法案需要单独立法通过，至少得在大选之后。
从这里就能看出不同医药公司的业务属性。像恒瑞这样的公司，受医保影响特别大。但对药明康德这样的公司来说，地缘政治影响很大。对于以研发为主的公司，像万泰生物，公司的价值完全取决于 hpv 研发的速度。因为 hpv 是某种刚需，只要研发出来，利润是可以算出来的，所以现在的 pe 就没啥意义。它的走势就不跟大盘，也不跟传统的医药 etf。神州百济也是同样的研发—产出—赚钱—再研发模式。医药具有很好的通缩抗性，在长期通缩环境下更容易拿到超额收益。
回到上周五的市场，如果没有下午汇金进场暴力拉升 etf，周五就是个小型。汇金至少投入了 200 亿。拉升之后，指数收红，但整体还是比较萎靡。大家的持仓情况估计也不太好。要用平常心看待政策落地的情况，在长期通缩的环境下，尽可能找到能拿超额收益的个股。
总结一下：
1. 周末最大的消息是茅台的回购和生物医药法案被搁置。茅台虽然态度不错，但解决不了根本问题。生物医药法案被搁置后，短期的压制因素没了，一旦 CXO 业绩继续转暖，股价走势很可能像光伏逆变器那样；
2. 虽然降息 20 个 bp 的预期落空了，但降低存量房贷的预期还没落空。本周市场的重点还是相关政策的落地。
我的观点很明确，这是一次很好的止损机会。如果错过这次，下次可能得等到明年 3 月，一定要珍惜。国庆前最后一周，还是建议按照“扛通缩”的思路，去找相关个股，争取找到可能存在的超额收益。
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