$联邦制药(HK|03933)$ $药明康德(HK|02359)$ $百济神州(HK|06160)$
美联储开启降息周期，相信不用多久利率也会逐步降到3%以下，进入低利率时代，经济步入成熟区，高股息的资产会得到溢价，港股通的红利税这一两年估计也要解决了。
联邦制药这两年假设占比较高的中间体原料药利润小降一点，动保其他业务梯队利润能跟上来，大概率保持住现在的利润水平或许还能稳步增长，市场给的评估也会更平衡些，联邦制药后面可以更看重其股息率定价来提高其估值表现。
联邦制药24年预计30亿利润左右，分红在35%左右，股息在7%左右，现在人民币市值140亿左右，PE不到5，估值较低，这里分红提升的空间太大了，公司现在从高增长过渡到成熟期阶段，资本开支减少，现金流会越来越好，估计会在一两年逐步将35%的分红提高到50%左右，对应股息也将超过10%，到那时在低利率的市场环境下再按5%的股息定价，那就有翻倍的弹性，要是像同在珠海业务相似体量相当的丽珠医药一样分红能提高到80%那更香。看看现在很多成熟期的药企分红在70%左右牌都打完了，联邦制药还有一手靠提高分红拔高估值的好牌可以打。
联邦制药作为抗生素龙头、胰岛素龙头、动保龙头、合成生物龙头、多肽药物龙头、以及未来的减肥药龙头，就值一百多亿市值？市场给的仅仅是抗生素业务的估值，现在的股价像极了北京深圳二十年前的房价。再过一两年，随着降糖和减肥这几条重要管线的研发推进，其海外权益通过合作的方式打包BD出去，保守估算其价值也在600亿以上，还能参与分成。看看礼来诺和诺德这几年的股价涨幅，欧美投资医药的机构和投资者都赚得盆满钵满，随着联邦制药胰岛素减肥药业务的增长，将不断吸引到这批大体量外资来主导和推高公司的价值。
联邦制药司美格鲁肽多适应症的跟进还是挺快的，减肥适应症是第一家申请临床试验的，脂肪性肝炎和阿尔兹海默症已经在做临床前研究了。司美格鲁肽更多适应症还在持续拓展中，不乏市场空间广阔的疾病领域，未来的神药，简直没有天花板。
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