一、市场复盘
中秋节后三个交易日 A 股整体收涨。板块方面，房地产、有色金属板块表现相对较好，涨幅超过5%；医药、农林牧渔、国防军工板块表现较弱。一方面，国内 8 月经济数据相继披露，尽管显示有效需求依然偏弱，但央行、发改委等部门均表示要着手推出一些增量政策举措，消息面整体偏暖，叠加多只沪深 300ETF 再度放量拉升，带动市场探底回升；其次，美联储大幅降息进一步打开国内货币政策空间，利好 A 股。周五尽管国内央行公布的 LPR 不变，降息预期暂时落空，但沪指依然顽强收红。十一长假前市场依然期待政策端有所增量，包括地产行业在内的政策加码预期持续上升，北京等地再度推出地产优化政策， 特别是随着美联储大幅降息，市场对存量房贷利率调整呼声日益高涨。
二、国内外宏观
国内方面，2024年前8个月，全国一般公共预算收入同比为-2.6%，与前值持平。从当月同比来看，2024年8月，全国一般公共预算收入12113亿元，同比增速为-2.8%，和前值-1.9%相比降幅有所走阔。主要税种多数对税收收入形成拖累。消费税、个人所得税、增值税、企业所得税当月同比分别为-4.6%、-2.9%、-1.7%、20.0%，前值分别为-3.2%、-46%、-2.8%、-4.9%。8月广义财政支出当月同比增速为-8.8%，相较于7月的3.7%，增速有明显的回落。1-8月广义财政支出累计同比为-2.9%，当前的财政支出增速距离年初目标仍有较大距离。
中秋小长假期间居民出行热情仍然较高，对周边国家的出境游明显恢复是中秋出行的一大亮点。线下消费表现分化，电影市场表现平淡，以旧换新政策加码后家电消费显著提升。
海外方面，美联储9月FOMC以11:1通过降息50bp的决议，基准利率降至4.75%-5%，决议声明、点阵图以及鲍威尔讲话显示，在通胀风险下降的情况下，联储希望更快调整货币政策立场以避免就业市场进一步走弱，但对于未来的降息节奏，鲍威尔强调仍然取决于后续数据表现，并未有更加鸽派的表述。美联储理事沃勒表示，过去四个月的核心PCE年化通胀率已低于美联储2%的目标，促使他支持降息50bp；若经济符合预期，11月和12月降息25bp，若就业放缓和通胀回升超预期，联储会加快或放缓降息步伐。受联储降息50bp的推动，美元走弱，美债曲线变陡，美股上涨，大宗商品价格普遍上涨。
三、资源周期板块
大宗商品价格普遍上涨，布伦特原油上涨2.9%至76.1美元/桶；黄金现货价格上涨1.6%至2621.8美元/盎司，再创历史新高；铜价上涨3.5%至9295美元/吨。
油气：油价震荡上行。供给方面，周初黎巴嫩发生寻呼机爆炸事件，后半周伴随真主党领导人抨击以色列、黎以边界激烈交火，中东局势日趋紧张推高油价，叠加飓风“弗朗辛”对墨西哥湾原油生产影响仍存，原油供给端溢价进一步回升。需求方面，尽管本周 EIA 原油超预期去库、美联储大幅降息落地带来需求端利好，但 API原油超预期大幅累库，且上周 OPEC、IEA月报均下调全球油需仍令市场担忧原油整体需求疲软。宏观方面，美国 8 月零售销售数据、9 月制造业指数均表现亮眼，加之上周首申人数低于预期显示劳动力市场持稳，宏观情绪的修复为原油基本面提供一定支撑。
黄金：价格整体上涨再创新高。美国 8 月零售销售、工业产出以及 9 月 NAHB 房产市场指数表现亮眼显示经济仍具韧性，市场持续博弈美联储降息幅度，金价整体承压。周中，美联储降息50BP落地，但后续并无更多鸽派信号，金价跳涨后大幅下探。后半周，尽管上周首申人数低于预期显示劳动力市场仍具韧性，但 8 月成屋销售总数不及预期验证房地产市场流动性受阻，加之以军确认击毙黎真主党高级指挥官，中东局势再度加剧引发避险资金流入，多空因素交织带动金价大幅上涨，再破历史新高。
化工：美联储降息周期开启后，美地产后周期品种的需求有望逐步修复。金九银十旺季来临，化纤行业逐渐进入旺季，市场整体需求较前期有所恢复，纺织市场秋冬面料订单下达速度略有加快，织机开机率仍有小幅提升。从行业整体看，二季度基础化工在建工程增速已下降至负，固定资产增速亦开始向下。化工目前整体盈利已经开始筑底回升，有望进入新一轮上行周期。
新能源：锂电，9月20日，氢氧化锂报价7.09万元/吨，较上周下降0.7%；碳酸锂报价7.68万元/吨，较上周上涨0.66%。整车，9月1-15日，新能源车市场零售44.5万辆，同/环比+63%/+12%，今年以来累计零售645.4万辆，同比+37%。光伏，硅料价格持续小幅回升态势，组件开标价格仍持续下落。降息将加速光储系统平价，有望刺激海外光储需求的释放。8月国内逆变器出口金额达8.61亿美元，环比+9.51%，同比+24.85%，为年内连续第二月同比正增长。今年三季度以来，逆变器出口保持复苏态势。
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风险提示：以上涉及个股不作为推荐。ETF二级市场价格涨跌不代表基金实际净值。市场有风险，投资需谨慎。
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