宏观方面，上周受到市场情绪影响，玻璃期货价格出现反弹，但央行9月LPR报价维持不变，宏观政策预期落空，玻璃盘面快速回落。从基本面来看，行业依然面临高库存压力，为防库存持续增加，玻璃现货价格预期继续下滑。供应端虽有部分冷修，但进程依然缓慢，对于玻璃价格提振有限。在需求下降的情况下，只有通过供应端的减量，才能解决供需矛盾。短期来看，在没有看到库存矛盾缓解之前，谨慎偏空看待。
一、供需及其影响因素分析
（一）玻璃产能收缩缓慢
随着期现货价格的不断下跌，玻璃面临全行业亏损，但我们并没有看到大规模的冷修，日熔量依然处于高位，截止至2024年9月20日，钢联数据统计国内浮法玻璃产能为16.69万吨/日，环比下降0.16%，同比下降1.2%。光伏玻璃产能为9.85万吨/日，环比下降0.49%，同比增加6.89%。
国内浮法玻璃开工率为80.51%，环比下降0.29%，同比下降0.15%。
上周产线开工条数为240条，环比8月减少6条，9月至今冷修3条产线，行业冷修步伐缓慢。
综合来看，玻璃生产具有刚性，产能出清周期较长，尽管玻璃供给短期有所缩减，但供应端仍处于历史高位水平。
（二）下游需求持续疲软
地产方面，根据上月公布的房地产数据来看，下游终端消费依旧偏弱。截至9月下旬，30个重点城市商品房成交面积环比8月下降78.05%，同比去年下降87.28%，商品房面积大幅下滑。此外，房屋竣工和商品房销售面积持续下滑，1-8月房屋竣工面积33394万平方米，同比下降23.6%；商品房销售面积60602万平方米，同比下降18%，其中7月降幅有所收敛，但是仍处于10%以上的下降通道中，从过去三年来看，新房的销售情况持续低于预期。
从国家统计局公布的数据来看，2023年以来，全国房地产开发投资、商品房销售面积和销售额同比均呈现下降趋势。一线城市房价相对稳定，但二三线城市房价下跌压力较大，部分三四线城市甚至出现了“鬼城”现象，区域分化明显。玻璃需求端继续受地产负反馈影响，订单状况改善不佳，下游需求表现疲软。
（三）玻璃累库态势延续
现阶段内，受制于供需矛盾没有明显改善，玻璃累库态势延续。中秋假期期间，多数下游放假，原片企业出货整体偏弱，企业总库存再创年内新高。根据钢联数据显示，截止至2024年9月20日，全国浮法玻璃样本企业总库存7478.9万重箱，环比增加239.1万重箱或3.3%，同比增加3314.7万重箱或81%。折库存天数32.7天，较上期增加1.3天。
短期来看，玻璃库存已达高位水平，在没有看到库存矛盾缓解之前，或将继续压制玻璃价格反弹动能。
（四）行业盈利持续恶化
随着现货价格的不断下跌，全行业亏损进程仍在持续。根据钢联数据显示，截止至2024年9月20日，煤制玻璃利润-94.69元/吨，成本1172元/吨；石油焦制玻璃利润-0.44元/吨，成本1089元/吨；天然气制玻璃利润-333.29元/吨，成本1607元/吨。
玻璃产业链利润进一步萎缩，煤制、天然气及石油焦周均利润均创近一年新低。目前主力合约在1000元/吨一线暂时企稳，若后市需求端仍然缺乏实质性改善，价格或将继续向下寻找支撑。
二、观点与策略
综上所述，玻璃供需层面尚未出现明显改善，在没有看到库存矛盾缓解之前，预计玻璃价格仍会延续弱势运行。策略上维持看空观点不变，需要关注“金九银十”传统旺季时间节点，警惕商品情绪边际改善对玻璃价格走势的影响。
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