当美联储降息遇上黄金？

最近的重磅消息可能要数美联储降息了，北京时间9月19日，美联储宣布了自2020年3月以来的首次降息，基准利率下调50个基点，将联邦基金利率降至4.75%至5%的区间，而且暗示今年大概率还会降50基点（信息来源：美联储议息会）。

美联储的此次降息消息发布后，不少资产都价格都应声而涨，尤其是黄金的现货价格，在近期又创出了历史新高，伦敦金现货涨超2600美元/盎司（数据来源：ifind，截至20240920）。

那么，为什么今年以来黄金现货价格的走势这么强呢？美联储降息又会对黄金现货价格造成怎样的影响？黄金股的价格可能会跟随上涨吗？

我们来一一解答。

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我们知道，黄金作为一种特殊的大宗商品，具有商品、金融、货币、避险等多重属性。其中，商品属性较弱，另外三个因素占大头。

首先，从黄金的金融属性来看，由于持有黄金本身并不产生现金流收益，美元实际利率也许一定程度上可以作为持有黄金的机会成本，通常与黄金价格显著负相关，实际利率和黄金的定价框架可以作为黄金最主要的定价逻辑之一，长周期来看，实际利率下行→黄金价格上涨的规律或较为显著，所以美联储降息有望能够带动金价新高。（信息来源：广发证券发展研究中心《黄金、利率债双双新高之际》，发布日期20240913）

当然， 除了黄金的金融属性，它的货币属性也很重要。黄金是各国外汇储备中重要的组成部分，对美元体系有一定的替代性。所以当美元信用削弱，或利好黄金表现。全球央行黄金储备自2022年开始抬升，这主要是因为近年来全球的不确定性持续增强，加速去美元化的趋势，不少国家的央行购入黄金也抬高了金价。（数据来源：世界黄金协会，截至20240630，央行购买黄金历史行为仅供展示和参考，不作为投资者投资的依据和建议。）

那么，紧接着就要提到黄金的第三个特性——避险属性了。金融、经济、地缘政治出现大幅波动或危机时往往会提升黄金的避险需求，此时黄金可能在不同的资产类别中表现突出。其中代表事件包括2008年金融危机、2016年英国脱欧和2022年俄乌冲突等。2024年作为全球大选年，地缘局势亦可能成为影响黄金价格阶段性表现的风险来源。从历史表现来看，2000年以来，美国大选年COMEX黄金的平均年化收益率达7.39%。（数据来源：wind，广发证券发展研究中心，时间区间2000年~2020年。历史数据不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。）

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当然了，介绍完黄金价格与当前宏观背景的关系，有的小伙伴要问了，那么黄金与黄金股是什么关系呢？

从近5年的走势来看，黄金（申万一级行业）总体走势与国际金价基本同步。但是相对于商品而言，个股波动还受到公司基本面因素影响，过往看来黄金相关股票指数波动会大于金价波动。要提醒大家注意的是，黄金股票和黄金价格之间不是完全同步的关系，也要考虑黄金上涨的预期是否已经包含在黄金股的股价之中。

那么未来黄金价格走势可能会如何呢？

中短期来看，一方面下半年随着美国开启降息的步伐，10年期美债实际利率下行有望一定程度上支撑黄金价格；另一方面，2024年作为全球大选年，地缘局势亦可能成为黄金价格阶段性表现的影响因素。

中长期来看，去美元化的大趋势下，全球黄金储备或仍有潜在提升空间。

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