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$巨化股份(SH600160)$ $三美股份(SH603379)$ $东岳集团(00189)$
中国空调产量2018年到2022年一直维持1.5亿台左右窄幅震荡，但是2023年就达到了1.69亿台，今年更是内销预期小幅增长的情况下，外贸持续30%左右的高速增长，整体销量必然创历史新高，大超预期。其中根据产业在线数据，8月/9月/10月/11月内销排产量较去年同期内销实绩-16%/-14%/-7%/+2%，而实际8月内销出货同比-5.4%，大幅好于此前排产计划，至于外贸一直预期维持30%左右增长，持续高景气。之所以今年空调整体销量超预期，主要原因如下：
一、国内以旧换新政策刺激内需。国内下半年推出了以旧换新政策，从资金规模来看，这一次家电和其他几个行业一起合计的资金规模是在 1500 亿以上，上一轮大范围的家电补贴在 2010 年前后，补贴金额大概是在 375 亿左右的水平，当时是撬动了大概 3,000 多亿的一个终端的零售规模。从补贴力度上看，本次一级以上能效补贴20%，二级以上能效补贴15%，对比上一轮大规模的以旧换新的一个补贴力度，它是在销售价格的 10% 到13%。另外，本次中央补贴要求2024年年底之前使用完毕，相比上一轮补贴来说，持续时间更短，这可能导致下半年家电出现集中消费。随着以旧换新政策的持续刺激，下半年内销可能持续超预期。
二、海外去库存结束，进入补库周期，叠加全球高温刺激空调需求超预期。2023 年二季度以来，受益于欧美市场去库存结束以及新兴市场的需求，中国家电的出口表现一直都是持续向好。23 年三季度和四季度，中国家电出口额是分别同比增长了 7% 和12%。2024 年以来，一季度、二季度以及 7 到8月分别是增长了9%、 16% 和14%，加上红海危机导致订单前置，带来整体家电出海需求高增。
二、全球平均温度创历史新高。由于厄尔尼诺现象全球平均温度创历史新高，导致海外很多地区空调从可选消费品变成刚需产品，外贸需求保持30%左右的增长，持续超预期！
四、空调出口价格处于历史低位。由于汇率维持相对低位，加上航运价格相比2022年处于一个相对不高的位置，今年空调出口均价处于历史相对低位，多重因素下刺激外贸需求爆发。人民币从 2022 年之后一直是持一个持续贬值的一个状态，空调均价一直处在一个下滑的区间，整体下滑幅度差不多20~30美元/台，加上铜等原材料一直处于相对低位， 因此2024 年上半年家用空调出口均价差不多在 183 美元左右，与 23 年上半年同期相比下降 8 个点，与历史出口均价最低的时候是2017年170多美元比较接近。
至于2025年，由于国内依旧换新政策明年能否持续，海外今年高基数下能否维持高速增长不确定，美国大选后贸易政策未知性，明年全球气温不可预测性，因此只能预期整体需求不会差，但是增速无法预测。
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