降息首日率先反弹，食品饮料神话能否再现？

美联储降息落地后哪些行业有望受益？其实从降息落地首日的行情中可以有所窥测。

上周，降息消息发布首日，食品饮料板块率先开启行情反扑。Wind数据显示，9月19日，以食品饮料为首的大消费行业稳居涨幅榜前列。

数据来源：Wind，截至2024.09.19，历史数据不预示未来，详细注释见文末

次日，茅台宣布回购并注销股份的决定，这是该公司历史上首次进行此类操作。受此消息提振，白酒板块持续走强。（注：文中所述内容不构成个股推荐）

食品饮料的率先反攻与两国利差有何关系？此番升浪能否延续？四年前的大消费神话会否再次上演？今天小夏就和大家细细捋捋↓

过去几年间，海外高利率环境导致的流动性紧缩使A股承压颇深；另一方面，海内外货币政策周期的错位，导致中美两国之间利差加大。

由于利率和汇率之间相互影响，当中美利差扩大时，资金流出导致板块估值承压，股价的波动更多地依赖于企业盈利的变化。在这一阶段，红利策略往往更为有效，市场更倾向于选择那些分红稳定、估值合理的企业进行投资。

反之，当中美利差收窄、资金流入时，板块估值的弹性增大，成长策略则更为有效。资金充裕的环境下，投资者更愿意为企业的未来成长支付更高的溢价。

作为北向资金重仓的板块，食品饮料行业曾在2020年开启了一轮大牛市，贵州茅台也在此期间登顶A股市值一哥的宝座。但在2021年之后，随着美联储的货币政策逐渐紧缩，加之国内利率水平的不断下行，利差逐渐走阔之下食品饮料板块一路震荡下跌至今。

资料来源：东兴证券

如今，美联储超预期地迈出了降息周期的第一步，标志着中美利差又进入了一个新的阶段。

东兴证券认为，虽然美联储降息可能会带来中央行的同步降息，但是从长期的利差空间来看，仍有进一步收窄的空间，整体会利好食品饮料的资产定价。

作为北向资金重仓的“爱股”，贵州茅台常年活跃在北向交易前十大活跃个股中，目前北向的持股占比依旧有6.55%。但自今年5月份以来，茅台股价持续下跌，跌幅超过了20%，与2021年初的高点相比更是近乎“腰斩”。（以上内容不构成个股推荐，数据来源：Wind，截至2024.09.20）

数据来源：Wind，截至2024.09.20，以上内容不构成个股推荐，详细注释见文末

宏观经济环境的变化导致消费者对于性价比的需求跃升为核心需求，消费预期趋于谨慎。高端白酒作为非必需品，其消费往往与经济形势和消费者信心紧密相关。在经济增速放缓、消费者更加理性的背景下，高端白酒的礼品属性和社交属性受到冲击，销量和价格均承受压力。

此外，时值中秋国庆双节期间，市场对于节假日的预期较为平淡，可能出现旺季开启时间较晚但相对集中的情况，需求不旺导致市场对高端白酒转型发展前景有所担忧。

经过本轮调整，行业短期压力或已释放，上市酒企均在积极行动确保年度增长目标完成，中长期投资价值待预期好转后将逐步体现。此外，尽管白酒行业持续低迷，但近期已有多家酒企抛出回购或增持计划，以真金白银“护盘”，提振行业信心。

9月20日晚，贵州茅台公告，出手回购自家股票，回购金额不超过60亿元。此份回购计划，为贵州茅台上市以来首次出手回购。

今年2月，舍得酒业发布公告称，将在6个月内以自有资金回购1亿元至2亿元公司股票。

水井坊也披露，公司董事长范祥福提议以0.75亿元至1.5亿元回购股份，回购的股份也将用于员工持股计划或股权激励。

当前阶段，各家机构对食品饮料板块结构性投资机会趋于乐观——

中信建投表示，食品饮料板块下半年需求预期有望提振。饮料表现优异，旺季来临，看好啤酒板块。高股息标的增长稳健，在当前经济环境下具备较强吸引力。白酒方面，龙头企业市占率继续提升，增强股东回报凸显配置价值。

国盛证券分析，基本面上，中秋节日整体动销偏淡，延续价格带分化与龙头集中、大单品集中，基本面筑底改善依然在途但已经出现龙头优胜的趋势；股价层面，板块预期调整至低位、估值水平偏低、筹码结构优化三重叠加下阶段性机会已现，全球宽松政策驱动下优质龙头中长期配置价值凸显。

以白酒龙头茅台为例来看，在这轮近乎“腰斩”的调整中，其股价已经回到了4年前的位置，估值泡沫已被充分挤出，进一步下行空间有限。头部酒企相继发布现金分红与资本回报规划，从股息率角度已具备较高性价比，市场预期稳定后板块配置价值仍较高。（注：文中所述内容不构成个股推荐）

回归行业本身，高端白酒为代表的消费护城河企业仍然在现金流、用户黏性上都具有巨大的优势，板块经营性净现金流优异、潜在股息率高。

随着经济需求的改善，居民消费升级和企业盈利改善将是驱动行业业绩增长主要力量，行业或将迎来新一轮发展周期。

虽然未来市场走势仍存在不确定性，但当前种种迹象表明，随着中美利差的预期收窄，资金流动的改善以及国内经济稳中向好的政策环境，茅台及整个食品饮料板块有望迎来估值修复和业绩增长的双重驱动。

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文中所述内容不构成个股推荐。

资料参考：东兴证券，《从利率角度观察视频饮料资产定价》，2024.09.12

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