01 基本情况
9月6日，广西八桂种苗高科技集团股份有限公司（以下简称“公司”）宣布，9月9日起正式在新三板基础层挂牌，证券代码874473。
本次挂牌机构主要包括：主办券商国海证券、北京市盈科律师事务所和天健会计师事务所（特殊普通合伙）。
主要情况如下：
公司是东门林场（控股股东）良种桉树种苗的唯一转化平台，核心产品为东门林场永久授权的8个尾巨桉品种；
广西的木材产量常年居全国第一，桉树、杉木和马尾松是主要优势树种；
广西桉树种植面积占全国一半以上， 2022年公司在广西市场占有率约为42%；
2021-2023年1-9月，公司分别实现营业收入1.13亿元、1.80亿元、1.93亿元，扣非归母净利润分别为2,544万元、3,105万元、5,190万元；
报告期内，公司关联销售金额占营业收入的比重在20%左右，关联采购金额占采购金额的比重在4%-10%；
公司客户销售额占比最大的是自然人客户个体，占比达到60%以上；
广西林业局间接持有公司91.11%的股份，为实际控制人。
02 IPO六要素
一、业务
公司主营种苗产品，以桉树种苗为主，以黑木相思种苗、松杉种苗、大花序桉种苗等为辅。
收入构成如下：
来源：公开转让说明书
桉树是一种速生树种，具有生长快、轮伐期短、 出材率高、用途广泛、经济效益好等多重优势，成材后砍伐用于木材板材加工、制浆造纸、家具和其他桉树产品生产。
公司核心产品为八个尾巨桉品种，这八个桉树品种均来自于东门林场（公司控股股东）的永久授权，公司其他产品的授权方还有热林所等。
2021年-2023年1-9月，公司收入中来自良种授权、新品种授权的收入占比分别为96.97%、96.16%、96.26%。
轻基质杯是一种育苗容器，由椰糠、泥炭土、谷壳、珍珠岩农林废弃物等加工而成。
公司采用直销的模式进行销售，销售地区集中在广西。2022年公司开始在广西外进行销售，2023年开始在海外进行销售。
公司的客户中，非法人主体贡献的收入占比在60%以上，而其中又以自然人为主。
来源：公开转让说明书
这和农业的特点有较大的关系，监管因此进行了两轮问询，尤其在第二轮问询中，直接质疑财务真实性。
年初在北交所成功上市的康农种业，在上市过程中也被质疑对非法人客户销售真实性。
这算是农业行业IPO的难点之一。
二、业绩
2021年-2023年1-9月，公司分别实现营业收入1.13亿元、1.80亿元、1.93亿元，扣非归母净利润分别为2,544万元、3,105万元、5,190万元。
来源：公开转让说明书
三、独立性
1、同业竞争
公司与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业从事相同或相似业务的企事业单位：
来源：公开转让说明书
2、关联交易
报告期内，公司关联销售金额分别为2,188.90万元、4,084.44万元和4,226.41万元，占营业收入的比重分别为18.55%、22.29%和21.63%。
主要是公司向关联方合作苗圃、销售苗木。
来源：公开转让说明书
另外，公司还因为育苗用地缺乏而向关联方租用相关土地。
报告期内，公司关联方采购金额分别为1,079.08万元、861.94万元和798.39万元，占采购金额的比重为9.57%、4.60%和6.54%。
来源：公开转让说明书
由于基因授权、关联租赁以及合作苗圃的存在，公司预计关联交易将长期存在。
四、规范性
根据天眼查和裁判文书网，公司涉及多起买卖合同纠纷，金额在几万至十几万不等。
来源：天眼查
公司及子公司的行政处罚情况：2022年公司子公司广西百色市八桂种苗有限责任公司因为违建被要求限期拆除、子公司普洱八桂因印花税未按期申报被罚款100元。
五、持续性
1、偿债能力
公司2021-2023年9月主要资产、偿债能力指标如下：
来源：公开转让说明书
另外，公司经营活动产生的现金流量净额在2021-2023年9月分别为2,564.35万元、6,101.62万元、9,314.83万元，公司自身造血能力良好。
2、行业
林木种苗行业居于苗木行业的上游。行业内相关企业通过长时间的选育、杂交、繁育获得具有优秀品种特性的种苗。
苗木行业中游的玩家主要是规模不一的各类苗圃，经营者向种苗企业采购种苗后，将其种植培育，养大成材。
下游的企业类型众多，包括木材加工厂、家具厂、制浆造纸厂等。
桉树与杨树、松树并称为世界三大速生造林树种，是我国木材供应的主要树种。
根据2019年发布的全国第九次森林数据清查结果显示，全国桉树种植面积占全国森林面积的2.5%，年产木材接近4,000万立方米，超过全国木材总量的三分之一。
桉树主要种植于我国广东、广西、云南、四川、贵州、福建等华南省份，其中两广地区的桉树种植面积居于绝对领先地位。
根据《我国桉树资源发展现状》数据，1976年-2021年全国桉树种植面积从1976年的23万公顷增长至2021年的593.38万公顷，其中以广西为主要增长主力。
在木材市场，我国存在人均木材资源较为匮乏，木材消费水平却很高的特点。虽然国家鼓励木材的进口，而且我国的木材进口量稍逊于木材产量，但林木也是各国的一种重要资源。
因此，一旦主要进口国限制木材的出口，对于我国木材安全会产生较大影响。
根据公开资料，1公顷桉树林的立木生长量大致相当于10公顷北方普通森林或100公顷大兴安岭天然林的立木生长量。
因此，桉木种植对于支撑我国木材消费有着较重要的意义，其市场规模虽然难言有爆发式的增长，但行业需求较为稳定。
目前桉树林木种苗行业尚无上市公司，非上市公司规模普遍较小。
六、股权
公司股东为广西各大林场和员工持股平台，从直接持股上看，东门林场持有八桂种苗46.9889%的股权，为公司控股股东。
穿透后，广西林业局是八桂种苗各个林场股东的主管部门，间接持股91.11%，为八桂种苗实际控制人。
来源：公开转让说明书
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