美股真的是一个值得研究学习的地方，有很多很有意思的ETF。
就在最近，全球最大的资产管理公司贝莱德最新推出了一只对冲ETF--iSHRS LRCPJN ETF(MAXJ)。该基金提供了100%的下跌保护机制。简单来说就是在市场下跌时，投资者持有的标普500仓位不会遭受任何损失。被称为“稳赚不赔”的ETF！
这只“稳赚不赔”的ETF真的存在吗？大家可以搬起小板凳，好好听我唠个嗑。
在这篇文章中，我将从以下几个方面为大家解密MAXJ：
1.MAXJ是什么？
2.MAXJ的运行机制是什么，是如何实现“稳赚不赔”
3.MAXJ的风险点有哪些？
4.什么时候，哪些人群适合买入MAXJ？
一、MAXJ是什么？
MAXJ全称：iShares Large Cap Max Buffer Jun ETF，追踪标普500指数ETF(IVV)的回报。
通过持有期权等衍生品，为投资者提供10.6%的上限收益的同时，并在未来一年时间里，针对标的ETF的价格下跌，提供100%的下行保护。
简单来说，买入这只ETF，只要核心标普500 ETF上涨了，你就跟着有回报。但是，这回报是有上限的，超过10.6%以上的收益就和你没关系了。
如果核心标普500 ETF下跌了，你可以免遭损失，100%下行保护意味着跌多少都和你没关系，意味着持有这只ETF除管理费用外，不存在亏损，即最多亏损MAXJ的基金管理费率0.5%。
二、MAXJ的运行机制
MAXJ其实采用的是美国近两年很火的缓冲型（Buffer）策略。
缓冲型ETF通过使用期权组合策略，给予投资者在一定期限内，对于标的资产固定程度的损失保护，同时有一定的涨幅限制。
1. MAXJ的持仓结构
根据官网信息，这个ETF成立时的组成如下：
• 持有97.40%的标普500指数ETF
• 买入3.34%到期日为明年7月25日、行权价为547.23美元的标普500ETF看跌期权
• 持有约1.58%的现金及现金衍生工具
• 卖出2.23%到期日为明年7月25日、行权价为608.19美元的标普500ETF看涨期权
2.MAXJ如何运行
第一步：获取标的资产的收益
MAXJ通过购买标普500指数ETF实现标普500的基础收益。初始持仓中，97.40%的资金用于购买价格为547.23美元的标普500ETF。
第二步：购买看跌期权（put options），设置损失保护
MAXJ购买了总仓位3.34%明年7月25日到期的行权价为547.23的看跌期权，在市场下跌时保护投资组合。当标的资产价格下跌时，看跌期权的价值会上升，从而抵消投资组合的损失。
也就是基金建立之时，买的标普500ETF的价格为547.23左右，然后等量购买了这个基金到期时行权价为547.23的看跌平值期权。后面无论怎么跌，到基金期末时，都可以以547.23进行卖出。
所以最大亏损就是购买这些看跌期权的费用（从第二步来看，损失了看跌期权的费用，整个基金是用卖出看涨期权的期权收入抵消购买看跌期权的支出）。
第三步：卖出看涨期权（call options），决定收益上限
MAXJ卖出了总仓位2.23%明年7月25日到期的行权价为608.19的标普500ETF看涨期权，获取期权费收入。这种策略在市场上涨时会限制收益，但可以用期权费收入抵消购买看跌期权的支出。
也就是卖出了基金到期时行权价为608.19的标普500ETF看涨期权，如果后面标普500价格超过了608.19，那么就会被动行权。以608.19价格将手上持有的所有标普500ETF全部卖出，因此收益率上限就是（608.19-547.23）/547.23-0.50%(基金管理费）≈10.6%
三、MAXJ的风险点有哪些？
1.MAXJ所承诺的收益上限和下行保护只有完整周期内持有基金在才能完全实现。如果投资者中途买入，收益上限和下行保护的程度都会有差异。
如果在低于初始价格的位置买入MAXJ，那么下行保护范围会高于初始范围，收益上限则会上升；
如果在高于初始价格的位置买入，那么在享受到下行保护前需要先自行承受部分损失，同时收益的上限会有所降低。
此图的意思：这个基金的初始收益上限为10.64%，初始下行保护为99.50%，持有到期最大亏损为0.50%（扣减了0.50%的基金管理费）。
按2024年9月5日的价格买入的话，到期收益上限就是8.76%，下行保护为97.81%，持有到期最大亏损为2.19%。
2.管理费用相对于普通标普500ETF较为昂贵
MAXJ的管理费用率为0.50%，而普通的标普500ETF--如ivv，管理费用仅为0.03%，MAXJ的管理费用远高于普通标普500ETF。
当然，这个昂贵仅相对于美国市场而言，这个管理费放到A股的基金，那简直不要太良心。
3.上限收益率并非看起来那么诱人。
MAXJ的理论收益上限为10.6%,实际收益区间为-0.50%-10.6%，目前美国高收益产品很多，在高利率之下，可以通过其他证券获得可观的、安全的回报。
在MAXJ发行时，美国1年期国债利率仍在5%左右，其实际收益放在美股并没有多么吸引人。
同时，贝莱德计划每三个月滚动发行这只ETF，下一只预计将于10月1日推出，之后的版本将在1月和4月推出。每个一年的周期结束时，收益上限将自动重设。
4.MAXJ长期很难跑赢标普500ETF。
由于MAXJ锁定了收益上限，加上较高的管理费，长期来看，MAXJ难以跑赢标普500ETF。
标普500过去三十年年化收益率约10.5%，约等于MAXJ的理论上限。从成立以来，除了7月底，9月初两次大跌外，MAXJ也基本未跑赢过标普500ETF。
四、什么时候，哪些人群，适合购买MAXJ？
本质上来讲，MAXJ就是牺牲部分收益的机会，降低未来可能面临的损失。
这个基金非常适合那些认为目前标普500或整体美股估值过高，但又担心未来标普500可能继续上涨，不想错过投资机会的投资者。通过衍生品的投资组合，这个基金帮助投资者既能获得标普500上涨的收益，同时对冲了100%的下跌风险。
或者作为配置工具，在市场波动时，去构建更低波动的投资组合，个人觉得，当前9月也是一个不错的时间。
总的来说，贝莱德的这个标普500指数基金MAXJ，这对于那些担心市场下跌但又不想错过市场上涨机会的投资者来说，的确是一个理想的投资选择。
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