府库第847期基金投顾观察原创内容
恒生指数1964年诞生于恒生银行研究部，至今正好有60年的时间，1969年的时候，开始正式对外发布。近期港股市场表现比较好，身边有朋友在刷到一些自媒体的信息，说到美股降息，利好港股，是不是可以买一些港股，而恒生指数是港股投资绝对无法绕过的重要参考和投资品种。
今天通过去年年底国信证券的一篇恒生指数的研报，一起看一下恒生指数的变迁，并且把这几年对于港股投资价值的思考拿出来咱们探讨一下。
01 指数的变迁
恒生指数这60年当中，经历了4个历史时期，成分股数量是有明显变化的。
恒生指数在最初推出的时候，是对标美股的道琼斯指数，形成港股的蓝筹股指数，基准日为1964年7月31日。当时包含的成份股为30只，后续在1969年扩充至33只，这个成份股数量，一直持续到2006年。
在2006年的时候，内地在香港上市的公司在港股中的影响越来越明显，恒生指数的成分股逐步扩充到了50只，主要是以纳入内地上市的H股为主，在2012年完成扩容。这个过程指数成分股从总市值加权调整成了流通市值加权，并且个股权重从25%下调至20%再下调至15%。
2013年到2020年，维持了50只成分股的规则，单只个股权重再次下调至10%，成分股的行业分布进行了调整，逐步纳入创新药与科技类企业。
2020年至今，再次调整成分股数量，从50只开始扩容至80只，目标是达到100只成分股，单只个股的权重下调至8%。
02 结构的变化
从行业丰富度上面，也有很大的变化。
在最初的时候以工业、房地产、公用事 业、金融、可选消费等传统板块为主，后续开始扩充了金融和石油的H股。后续的扩容，在消费、公用事业、信息技术、医药这些行业中纳入了不少公司，逐步从传统经济向新经济过渡。
具体的成分股一聊到就很明显了，阿里巴巴-SW，美团-SW这些被划入到可选消费当中，另外阿里健康、海底捞、安踏体育这样的巨头也被纳入到成分股当中。并且由于这些新纳入的企业都是优秀的大型企业，在权重上面占比比较大，使得传统经济的权重逐步降低。
研报中有一个描述很有意思，恒生指数逐步从港股的“道琼斯指数”过渡到港股的“标普500指数”。
03 配置思路
最后聊聊配置思路的问题。目前有一类划分方法，把恒生指数、恒生科技、恒生医疗、海外互联网归类为海外新兴市场的资产。但这几年我在思路上的调整很明显，也和大家有聊到过：港股的上市公司，很多业务开展都在内地，所以把A股+港股都作为国内资产的配置。
我把恒生指数与沪深300指数的走势进行了叠加，把2017年至今的行情进行一下拆解可以看到，它们两个的走势是有非常明显的关联性的：2017年-2018年同步上涨，2018年见底，2019年-2021年初达到近几年的高点，之后一路下跌。
这些路径和关键节点，两边是同步的。
再看一下恒生科技指数和创业板指数的叠加走势。成立时间比较短，两者由于成分股差异很大，走势细节有差别，比如恒生科技在2021年初涨幅巨大，随后见顶。而创业板指由于新能源、创新药的行情，在2021年下半年还可以创出新高，但后续也开始下跌，当下的幅度是差不多的。
基于这样的理解，A股+港股可以看做内地优秀企业的集合，尤其港股是在科技、消费行业的重要补充，但很难作为不同类型的资产进行看待。
买恒生指数、恒生科技这样的港股指数，比买标普500这样的美股指数要方便一些，额度不是什么问题。对于投顾组合来说，目前会有配置恒生指数、恒生科技或者恒生互联网，但实际持仓一般会比这个要高一些，因为主动管理基金可以直接买港股股票，穿透后的港股仓位会多一些。
目前看到的，港股也是作为国内投顾组合的补充配置存在。
大盘云图
以上去2024年9月23日大盘云图，市场表现相对积极，短期方向看不清楚，多看几天品一品是怎么回事。
府库投顾观察
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