来源： 21世纪经济报道
黄金市场再次成为全球焦点。自美联储9月大幅降息50个基点落地以来，国际金价持续上涨，现货黄金价格突破2630美元/盎司大关，创历史新高。当前市场对黄金的情绪高涨，反映了投资者怎样的预期？美联储降息为金价飙升带来了怎样的推动力？一起来听听国泰君安期货贵金属研究员刘雨萱的分析。
投资者担忧经济形势
刘雨萱：目前市场对黄金的投资热情依然高涨，最近的金价上涨伴随着多头持续增仓，尤其是在国内的ETF和黄金相关投资产品中，投资者的积极性十分明显。这种投资倾向反映了投资者对经济形势的担忧，许多人选择黄金作为对冲其他资产下行风险的工具，同时也将其视为长期配置的避险资产。
这种趋势隐含了市场对全球经济形势的不乐观预期。投资者通过增加黄金配置，试图在不确定的经济环境中寻求安全保障。
金价尚未充分反映降息预期
刘雨萱：9月份的FOMC会议正式开启了降息周期，与市场普遍预期的25个基点相比，美联储选择了较为鸽派的降息方式，降息50个基点，这一举动小幅超出了市场预期。同时，美联储在点阵图中描绘了本轮降息的路径。
当前情况是，在今年降息50个基点后，11月和12月还有50个基点的降息空间，预计2025年和2026年分别还有100个基点和50个基点的降息幅度，整体或降息达250个基点。尽管黄金价格已在超过2600美元/盎司的高位，部分市场可能已经反映出年内100个基点的降息幅度，但大概率仍未完全计入250个基点的降息预期。这为黄金价格在高位继续上行提供了强劲的动力。
国际金价累计上涨近30%
今年以来，国际金价累计上涨近30%，多家机构认为，全球央行的大规模购金趋势、地缘政治等多重因素均对国际金价强劲的走势起到了重要的推动作用。如何看待全球央行增持黄金的趋势？此外还有哪些因素促使金价飙升？我们来连线中信期货研究所宏观与商品策略组负责人张文。
去美元化风险推动央行增持黄金
张文：我认为，央行增持黄金不仅由于金价上涨的原因。实际上，全球央行的购金数量自2008年后就开始上升，这反映了对单一美元作为结算货币的风险的认识。在全球贸易和经济格局显著变化的背景下，去美元化的风险促使各国增持黄金，以规避未来结算和交易可能带来的风险。
流动性转宽推动金价上涨
张文：我们认为，从今年开始，黄金价格上涨的最主要因素是流动性转宽。
如果我们回顾黄金价格的历史，可以发现，去年10月、今年2月以及5、6月时，全球央行增持黄金的数量并没有太大变化，仍保持上涨的节奏。然而，由于美联储降息路径和空间的不确定性，黄金价格出现了一定回调。
在价格上涨的过程中，3月份开始，黄金的上涨更多地受到了美联储鸽派政策的影响，以及美国通胀回落带来的软着陆预期提升。这表明，当降息预期上升时，黄金的上涨才显得最有驱动力。
因此，除了全球央行购金之外，我们认为主要的驱动因素来自于降息和流动性转宽。此外，地缘风险和经济风险等因素也抬升了黄金的避险溢价。市场为了防范类似硅谷银行事件和美股去杠杆等风险，增加了对黄金的配置，这也是推动价格上涨的重要原因之一。
是否应继续配置黄金？
展望后市，瑞银和高盛等投行预测金价将突破2700美元，更多国内外对冲基金则认为，突破3000美元大关仅是时间问题。尽管金价上涨潜力仍在，但获利回吐和短期波动风险也不可忽视。面对复杂的经济环境，投资者能否继续配置黄金来避险？应如何在组合中有效配置黄金，以更好地应对未来的经济不确定性？广发期货贵金属研究员叶倩宁为我们带来她的观点。
黄金需求未因金价走高而减弱
叶倩宁：上周，美联储正式启动了新一轮的降息周期。本次降息幅度为50个基点，超出了市场此前的预期。然而，从美联储主席鲍威尔会后的表态来看，此举是因为美国的通胀上行风险确实有所下降，而就业市场的下行风险却在增加。因此，美联储采取了预防性措施，通过调整货币政策来支持就业。
鲍威尔还强调，目前没有迹象表明美国经济即将进入衰退，也不认为衰退即将到来，接下来将更加关注就业市场的风险。他不认为本次降息50个基点是常态，未来还会根据经济状况来决策。市场普遍解读鲍威尔的言论偏向鹰派，这也反映了美国经济当前暂时比较健康。
为什么此次黄金市场没有展示出降息预期落地后的走势，反而连续几天内继续创出新高？我们认为有两方面的原因：一是在上周末中东的一些地缘局势事件影响了市场的避险情绪。二是尽管金价持续走高，央行购金还有机构ETF的持仓依然较强，其对于黄金的采购需求并未因价格走高而变弱。
长期看好黄金表现
叶倩宁：对于长期的投资者而言，金价上涨至一定阶段后，短期内有获利回吐或回调风险，但这反而更利于这些投资者在回调后加仓。在“去美元化”、美联储宽松的货币政策周期下，美元价值逐步弱化，也增强了黄金的替代作用。因此，我们长期看好黄金表现。
在大类资产配置中，黄金与其他资产的相关性较低，因此将风险资产与黄金结合配置，可以在黑天鹅事件发生时有效抵御市场波动，降低资产组合的回撤风险。此外，从美联储货币政策角度来看，若在降息一段时间后，美国经济实现软着陆，并且可能出现二次通胀，则黄金的抗通胀属性将成为理想的配置选择。
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