$百姓网(SZ836012)$  北京时间9月19日凌晨2时许（美国当地时间9月18日），美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调为4.75%至5%，即降息50个基点。

面对4年来首次降息，9月19日A股酿酒板块迎来久违反弹，wind数据显示板块涨幅达3.90%。扎眼的是，“一哥”贵州茅台的投资者似乎并没感冒，当日逆势下跌0.47%报收1261元，延续了中秋节前的低迷态势，走出罕见四连阴累跌8.9%，总市值跌破1.6万亿大关，降至A股第4位。

9月20日晚，贵州茅台抛出一份“王炸”回购计划。将以自有资金回购不低于30亿不超60亿的公司股份，回购价上限1795.78元/股。需要注意的是，这是上市23年以来该公司的首次回购，且全部注销。

对比1.59万亿市值，60亿回购额实在不算多，可若结合当下市场环境释放的提振信号却满满，被不少舆论寄予四两拨千斤的期许。只是从9月20日的股价微涨、23日的微跌走势看，市场似乎依然波澜不惊。都说大力出奇迹，为何一哥仍不“香”、到底在踌躇什么呢？

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遇冷背后

泡沫还要挤多久

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股价疲软背后，是产品价格的松动。

酒价参考信息显示，中秋节前夕9月10日，2024年飞天茅台原箱批发价2540元/瓶，散装批发价2380元/瓶，2023年同期则分别在3000元与2750元以上。

今日酒价披露的最新参考价显示，9月23日，2024年飞天茅台原箱、散瓶批发价2365元/瓶，2250元/瓶，较上一日分别下跌25元、20元。

2024年初，53度500ml飞天散装稳定在2700元/瓶左右。6月端午节前夕一度跌至2180元。面对跳水，茅台打出一系列控价组合拳，如暂停新企业客户1499元购酒的团购业务、百亿单品茅台1935暂停发货，从而飞天价格得到了短期回升。

2024年4月29日，贵州茅台发布《关于收到推荐董事长人选文件》公告，推荐张德芹为公司董事、董事长人选。

可以说，上述组合拳是新帅张德芹上任后的一次有力布局，通过控量保价提振渠道市场信心必须必要。只是从两次节前跌价、近日价格走势看，如何持续稳价稳市，外界似乎仍在等待张德芹更有力备手。

即便价格被压制，动销数据仍不算讨喜。据财联社报道，2024年中秋档各大白酒品牌终端动销普遍下滑，茅台酒终端动销下滑10%～20%的情况较普遍。

酒业独立评论人肖竹青认为，整个中秋节期间白酒的销售不及预期，白酒去库存缓慢，消费者对未来收入预期悲观带来的消费紧缩、社会购买力不足是中国酒业面临的共同问题。

行业分析师孙业文指出，过去，飞天茅台主力消费人群不少聚焦在房地产、大基建等行业。随着景气度下滑，商务宴请减少，需求端多种因素交织导致了茅台销售与价格疲软，进而让茅台金融属性渐消，回归应有的白酒价格本质。当下国内高端白酒市场，普遍存在价格倒挂。相比之下贵州茅台终端销售出厂价1169元，仍有千元距离，这一方面显露了“一哥”实力，一方面也暗含挤泡沫还有不小空间。今年以来、奔驰宝马等豪车频频降价，抛开茅台是否奢侈品一说，节日旺季不旺，稳价保量的重要性与挑战性可谓兼具。

对此中国食品产业分析师朱丹蓬认为，结合当下消费环境看，茅台本身渠道的利润就是不合理的。随着国内消费进入性价比时代，消费回归理性促使茅台酒价格向合理区间回归，对于茅台酒而言，去掉价格虚高部分泡沫也有利品牌更好的良性发展。

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物以稀为贵

新增产能好消化不

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资本市场有句话，投资的本质是预期艺术。

9月9日，茅台2024年半年度业绩说明会上，董事长张德芹表示：公司经营目标基于生产、市场、基酒等多重要素科学制定。董事会和生产经营班子将恪尽职守、勤勉尽责，确保年度15%的营收增长目标如期完成。对于明年增速，会经相关程序决策后及时披露。