盛路通信深度研究报告
[Table_Rating] 买入（首次） [Table_Summary] 投资摘要
双轮驱动，聚焦主营核心突破。盛路通信是国内领先的通信
设备产品提供商，为客户提供天线、射频器件等通信硬件产品。自剥
离汽车电子业务后，盛路重新聚焦军用、民用两大应用场景，目前公
司厂房面积达67000平方米，员工超一千人，2023年末总资产约42.59
亿元。
5G基站发力接近尾声，建设景气度下行。 供给侧层面，宏基站建设趋
于完善，运营商5G资本开支骤减，相关集采规模持续放缓；需求侧层
面，主流应用场景覆盖率日渐充分，手机终端、套餐用户数量持续走
高，渗透率或即将触顶，转型调整亟需完善。
专注红海市场突破，发展逻辑前瞻转向。盛路通信具有三大方面的优
势：1）大客户战略成效显著，盛路成功实现运营、设备商双向拓展，
品牌效应日益显现；2）微波天线持续研发，客户响应、产品备料大幅
改善，规模化量产交付阶段顺利到来；3）5G室内建设阶段开启，乘
细分行业发展东风，室分天线有望开启长期放量阶段。
两大新兴业务助力成长，第二成长曲线有望开启。卫星层面，频轨稀
缺性倒逼各国加快地外低轨布局，卫星批量升空拉开帷幕，行业成长
拐点到来；自动驾驶层面，自驾应用逐步推广，公司GNSS相关设备
研发有序推进，自驾项目加速落地。
核心技术构筑核心竞争力，军工电子深造企业护城河。多条微组装生
产线南京恒电、成都创新达20年深厚技术积累，在超宽带上下变频、
微波电路微组装、微波组件互连等多领域建立技术优势，已打造10万
级净化生产车间，多条微组装生产线并行，生产制造、交付实力强
劲，奠定长期稳定发展的良好基础。
投资建议
首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司 24-26 年营业收入分别为
15.13 亿元、19.36 亿元、24.58 亿元；归母净利润为 2.21 亿元、2.90
亿元、3.54 亿元，对应 EPS 0.24 元、0.32 元、0.39 元。
[Table_RiskWarning] 风险提示
技术迭代进程加剧风险；新兴业务成长不及预期风险；国际格局变
动、贸易摩擦加剧风险。
数据预测与估值
[单位Table_Finance ：百万元 ] 2023A 2024E 2025E 2026E
营业收入 1187 1513 1936 2458
年增长率 -16.6% 27.4% 27.9% 27.0%
归母净利润 52 221 290 354
年增长率 -78.5% 322.6% 31.1% 21.9%
每股收益（元） 0.06 0.24 0.32 0.39
市盈率（X） 97.54 23.08 17.61 14.44
市净率（X） 1.59 1.49 1.37 1.25
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