9月24日，国新办举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况，央行、国家金融监管总局及证监会相继推出了一系列政策组合拳，从讲话的表态来看，旨在稳定经济增长、促进资本市场发展和化解金融风险。这些政策的实施将为企业和个人提供更为宽松的融资环境，助力经济复苏。
总体而言，我们认为，今日政策组合拳通过提供更为宽松的融资环境，助力经济修复，有助于支持A股市场稳定发展，提高市场整体风险偏好，打开了积极向好的空间。对于债市而言，尽管从市场复盘看，降准降息后债券收益率通常会有下行行情，短期的浮盈兑现后会使得债券市场的配置性价比更为显现。
其中，备受市场关注的证券基金保险公司互换便利、股票回购增持再贷款等新型货币政策工具推出，在有助于吸引中长期资金进入股市的同时，也有望使得债券市场投资更加平稳和理性。
我们认为，总体上，2024年的金融政策方向明确，旨在通过宽松的货币政策、优化的资本市场环境和强化的监管措施，促进经济的稳定增长和高质量发展。这些政策的实施将为企业和个人提供更为宽松的融资环境，助力经济复苏，增强市场信心。基于此，我们对未来这些实质性政策落地后的市场表现保持乐观态度，看好后市。下一步，我们将重点关注政策细化落地过程中市场信心的恢复情况和对产业层面所带来的影响，积极把握未来市场信心恢复、经济基本面边际变化的窗口期，围绕产业周期布局相关投资机会。
具体而言，央行有关降准降息政策组合拳旨在释放流动性，增强银行放贷能力，进一步助力提振实体经济。有关居民房贷的政策，有助于刺激房地产市场；国家金融监管总局的相关政策旨在提高金融机构的抗风险能力，确保金融系统的稳定性。此外，针对小微企业的续贷政策也将阶段性扩大，旨在缓解中小企业的融资困难，促进经济全面复苏。这些措施反映了央行维持宽松货币政策的决心，以应对经济复苏面临的挑战。
证监会政策组合拳着眼于促进中长期资金入市，发布了一系列政策以吸引更多资金流入资本市场。新政策将打击财务造假和市场操纵行为，确保市场的公正性和透明度。同时，证监会还优化了权益类基金产品的注册流程、推动金融产品创新、丰富投资者选择。在提升上市公司质量方面，证监会简化了审核程序，并提升了监管的包容度，鼓励企业进行产业整合，进一步提升市场的投资价值。
此外，央行首次提出创设新的货币政策工具，证券基金保险公司互换便利首期5000亿（后续可追加），股票回购增持再贷款首期3000亿（后续可追加）将有助于吸引中长期资金进入股市，并进一步增强投资者信心，提振市场风险偏好。
对于债市的影响，我们更关注央行一揽子政策中的内涵和实施路径，其中更为直接和显著的是降准降息政策的推出。从市场复盘看，降准降息后债券收益率通常会有下行行情。结合今年的市场走势看，年初至今有部分金融机构的债券投资存在较多浮盈，降准降息落地后可能会存在一定的止盈现象，但是随着短端和中长端下行空间的打开，短期的浮盈兑现后可能会使得债券市场的配置性价比更为显现。
首先是降准降息充分体现支持性的货币政策立场，为债市提供较为友好的货币环境。央行一方面通过降低存款准备金率为银行提供长期的低成本资金，另一方面通过调整政策利率降低商业银行获得中短期资金的成本，同时通过引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差的稳定。降准降息降低了金融机构的负债成本，缓解国债收益率与政策利率的“倒挂”，为国债利率进一步下行打开潜在空间。
其次是一揽子关于房地产政策的推出，可能对债市带来多种影响：一是房地产市场企稳回升，可能会增加房地产相关的融资需求，边际缓解信用资产供给不足的局面，二是房企资金压力的边际缓解，有助于降低房地产产业链的信用风险传导压力，三是如果居民增加购房行为，一定程度上会调整资产配置方向，边际缓解机构的债券配置压力。当然，由于房地产市场规模庞大，涉及的因素较多，居民预期改变也需要时间，预计短期内对债券市场不会形成明显影响。
三是新货币政策工具的创设，在提高市场风险偏好的同时，也有望使得债市更加平稳和理性。去年以来，大量资金涌入理财、债券基金等固定收益类产品，金融机构在配置压力下加大对债券市场的投资。此次政策支持股票市场发展，中长期来看有助于提高居民的风险偏好，增加股票类资产的配置，缓解金融机构债券配置的资产荒，使得债券市场投资更加平稳和理性。
数据来源：央行，国家金融监管总局，证监会官网
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