美国知名投资人“木头姐”Cathie Wood旗下方舟投资（ARK）对特斯拉在2029年的最新估值达到惊人的十万亿美金。你会相信吗？反正我不相信。但是在2018年model3 产能爬坡成功之前，特斯拉市值才500亿美元而且濒临破产的时候，你会相信它的市值在短短3年之后就可以突破1万亿美元吗？即便我买了特斯拉股票，当时我也不相信，但马斯克就做到了。谁也无法准确预测未来，但ARK对特斯拉的估值方法还是值得好好学习一下的。今天就来聊聊ARK对特斯拉的估值模型。感兴趣的朋友们可以关注公众号“伯鸾说财” 回复tslgz获取ARK对特斯拉的具体估值模型Excel文件。
先看ARK的结论，2029年特斯拉估值：
牛市情况下：3100美元/股，市值10.9万亿美元
熊市情况下：2000美元/股，市值7万亿美元
50%概率中值情况下：2600美元/股，市值8.2万亿美元
根据ARK的看法，如下图所示，到2029年，特斯拉绝大部分利润将来自于Robotaxi 自动驾驶出租车业务。电动汽车业务仅占总销售额的1/4和总利润的10%。特斯拉的商业模式也将从一次性汽车销售转变为持续提供自动驾驶出行服务，每辆特斯拉都将成为AI驱动的现金流生产机器。所以特斯拉是否能在10月10日按时推出Robotaxi 自动驾驶出租车至关重要。（7月11日，彭博社报道特斯拉将原将计划 8 月举办的 Robotaxi 发布会推迟到 10 月，直接导致当日股价大跌8.44%。）
Robotaxi 自动驾驶出租车业务
ARK认为特斯拉将在未来两年内正式上线Robotaxi 自动驾驶出租车业务。如果不能在两年内上线（虽然概率极低），估值模型中剔除Robotaxi 自动驾驶出租车业务的预期收入，那目标股价将连现在模型预估的零头都不到，约350美元/股而不是2600美元/股。
ARK之所以预计Robotaxi 自动驾驶出租车业务将在未来两年上线，是因为特斯拉FSDv12的发布，消除了超过300,000行手动代码，转变为了端到端的神经网络学习。而这一升级更体现了特斯拉的数据优势。根据公开信息，如下图所示，特斯拉正在以Waymo和百度100倍以上的速度积累数据。
此外，根据ARK研究表明，全自动驾驶（FSD）模式下的特斯拉比人类驾驶的特斯拉安全约5倍，比普通汽车安全约16倍，因此，特斯拉应该能够通过其出色的安全指标，获得无人驾驶出租车的监管批准。
ARK假设，在最初的一到三年内，特斯拉将自己运营无人驾驶出租车业务，之后第三方公司将加盟特斯拉的无人驾驶出租车业务，特斯拉为他们支付每英里0.2美元的服务费，而收入的剩余部分归特斯拉所有。
ARK假设，特斯拉在最开始运营的使用率为40%，逐步提高到约为80%，远高于优步20-30%的使用率。
电动汽车业务
因为无人驾驶出租车业务的推出，ARK预测在 2024 年特斯拉汽车销量停止高速增长后，从2025年到 2029 年底，汽车产量将恢复高速增长，增长 率高达45%，产量逐年扩大到每年最高1600 万辆，贡献1/4左右的总收入，但由于毛利远小于无人驾驶出租车业务，所以对利润和市值的贡献不到10%。
储能业务
ARK估计特斯拉的储能业务增长将超过其电动汽车业务增长，在2029年达到每年约850GWh的装机量（24年上半年13.5GWh，23年14.72GWh）贡献10%左右总收入，但由于毛利远小于无人驾驶出租车业务，所以对收入和市值贡献很小，2%左右。
Optimus人形机器人业务
ARK假设Optimus人形机器人对未来五年特斯拉的估值影响非常小。虽然预计通用人形机器人约有24万亿美元的全球市场，而且Optimus人形机器人可能会占据很大一部分市场份额，但它大概率会在5年之后才会商业化。
特斯拉的其他业务
特斯拉Semi，Cybertruck，充电网络，FSD Licensing（授权其他车企使用FSD），汽车保险等其他业务由于收入占比非常小（1%以下），ARK的估值模型并没有体现这些业务的影响。
总结一下，ARK对特斯拉的估值模型认为：
1.电动汽车业务支撑了它现在一万亿美元的市值。
2.五年之后十万亿美元的估值是否能实现取决于Robotaxi自动驾驶出租车业务的革命能否成功。
3.更久的未来是否还能保持持续的高速增长就得看Optimus人形机器人的了。
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