国务院新闻办公室于2024年9月24日（星期二）上午9时举行新闻发布会，潘行长宣布：
一是降低存款准备金率和政策利率。近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。降低中央银行的政策利率，即7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%调降至1.5%，同时引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差的稳定。
二是降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例。引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25%下调到15%。将5月份人民银行创设的3000亿元保障性住房再贷款，中央银行资金的支持比例由原来的60%提高到100%，增强对银行和收购主体的市场化激励。将年底前到期的经营性物业贷款和“金融16条”这两项政策文件延期到2026年底。原来这两份文件是今年底到期，我们和金融监管总局一起，把这两份文件延长到2026年底。
三是创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。第一项是创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，这项政策将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力。第二项是创设股票回购增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。
将于近期在人民银行网站上逐项发布政策文件或者是发布公告。
为落实中央关于促进房地产市场平稳健康发展的决策部署，这次人民银行会同金融监管总局出台了五项房地产金融的新政策。
第一项政策是引导银行降低存量房贷利率。
第二项政策是统一房贷最低首付比例至15%。
第三项政策是延长两项房地产金融政策文件的期限。
第四项政策是优化保障性住房再贷款政策。为进一步增强对银行和收购主体的市场化激励，我们将保障性住房再贷款政策中人民银行出资的比例，由原来的60%提高到100%。原来商业银行放100亿元，人民银行提供60亿元，现在商业银行放100亿元，人民银行提供低成本资金100亿元，加快推动商品房的去库存进程。
第五项政策是支持收购房企存量土地。在将部分地方政府专项债券用于土地储备基础上，研究允许政策性银行、商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地，盘活存量用地，缓解房企资金压力。在必要的时候，也可以由人民银行提供再贷款支持。这项政策人民银行和金融监管总局还在一起研究。
1、 降准降息政策对债市影响点评
降准降息力度超预期，但短期没有进一步货币政策预期，所以触发了收益率的回调。9月24日潘行长宣布降准0.5个百分点，同时在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点；降低政策利率20BP。同时表示，预计本次政策利率调整之后，将会带动中期借贷便利（MLF）利率下调大概在0.3个百分点，预期贷款市场报价利率（LPR）、存款利率等也将随之下行0.2到0.25个百分点。整体力度我们认为较为超预期，因为从历史上看，上一次央行“双降”还要追溯到2015年8月。但是，潘行长本次的表态，把年内的货币政策空间全部让市场知晓，因而触发了收益率的回调。
降准降息对市场的实质影响要等落地后才能体现，我们预计整体对债市偏利好。当前银行间市场资金面整体较紧，银行体系缺负债，从8月以来，同业存单发行利率居高不下，与短端国债利率形成背离；同时四季度MLF到期规模较大，10月至12月分别到期7890亿元、1.45万亿、1.45万亿。整体上看，降低存款准备金率，释放大规模长期低成本资金，进而有助于银行资负压力缓解，对存单压力也会有所缓释。同时，本次将政策利率从1.7下调至1.5，预计下调落地后，资金利率中枢可能也会随之下调，进而有助于存单利率下行，与存单相关性更高的金融债、信用债或也会有下行空间。
政策利率降息配合存款降息，对银行净息差压力可控。本次降息同步引导存款利率下行，同时通过降准置换银行体系高成本资金，能够有效降低银行体系平均资金成本，从而在发挥货币政策服务实体经济、促进经济进一步复苏的同时，对净息差的影响整体中性。
2、 存量按揭利率下调政策对经济和债市影响点评
上一次存量按揭下调在去年——自2023年9月25日起，商业银行对符合条件的存量房贷进行批量下调。根据央行2023年Q4货币政策执行报告，“已有超过23万亿元存量房贷的利率完成下调，调整后平均加权利率4.27%，平均降幅73BP，每年减少借款人利息支出约1700亿元，惠及5325万户、约1.6亿人”。
根据潘行长的表态，本次将“引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。”
本次政策和去年政策的最大不同，是对首套房和二套房进行普降。上一轮存量房贷下调减轻了居民房贷负担，不过主要是降低了首套房的存量按揭，同时由于“认房不认贷”的推行，原先定义为二套房，但在新政策下适用于首套房认定标准的存量住房贷款，也可享受政策优惠，不符合要求的二套房，则不适用于存量房贷利率下调政策。本次政策则没有限制首套房，对二套房购买者形成了更大范围的普惠。同时也说明，当前对于地产的限制性政策已经基本消失，政策落地也不再区分首套和二套房。
但其实政策的力度也相对有限，存量和新发贷款利率仍有差距。截至2024年6月末，新发放个人住房贷款加权平均利率为3.45%，参考央行此前披露的存量房贷调整后平均加权利率4.27%，存量房贷与新增房贷的差异为82BP。考虑到7月LPR下调10BP，以及各地房贷加点的压缩，当前差异可能更大。截至8月末，贝壳50城首套房贷平均利率为3.29%，二套房贷平均利率为3.70%，较上年末分别下降57BP、71BP。个别城市首套房贷利率最低已破“3”进“2”。新发放首套房贷与存量房贷的差异或可接近100BP。根据9月24日潘行长提供的信息，“预计平均降幅大约在0.5个百分点左右”。因此，本次下调后，预计存量和新发贷款利率仍有差距。
我们认为，本次存量按揭最直接的是缓解银行的早偿压力，但对银行净息差确实存在一些负面影响。当前银行面临的最大问题是早偿压力较大，造成了优质房贷资产流失。降低存量按揭，尤其是收益率较高的存量按揭，有利于减少居民提前还贷现象，降低银行优质房贷资产收缩和客户流失的压力，通过“以价换量”部分对冲息差收窄的负面影响。此次存量房贷利率调整幅度中性，且和降准降息一同推出，负债端配合下行有望部分缓解净息差压力。
基本面方面，存量按揭调降短期对信贷和消费或有一定正面左右，但对地产需求影响或有限，信号效应和后续政策跟进更为重要。存量房贷利率降低后，根据潘行长预测，“这一项政策将惠及5000万户家庭，1.5亿人口，平均每年减少家庭的利息支出总数大概1500亿元左右，这有助于促进扩大消费和投资，也有利于减少提前还贷行为，同时还可以压缩违规置换存量房贷的空间，保护金融消费者的合法权益，维护房地产市场平稳健康发展。”但能在多大程度上改善信贷需求存在不确定性，取决于存量房贷实际降幅、居民收入预期、理财产品表现等。同时，我们认为政策对新增购房需求直接影响有限；房贷负担下降可能会减少一部分二手房挂牌意愿，但此次预期降幅低于实际存量房贷和新发放房贷差异，对新增购房需求的影响或有限。后续关注存量房贷下调更多政策细节出台。
3、 地产、股市等政策对债市的影响点评
本次发布会推出了地产政策组合拳，存量房贷降息、降首付、收储资金支持、收购土地、延长金融16条及经营性物业贷。降息有助于缓解租售比与资金成本倒挂，收储资金支持、收购土地、延长金融16条及经营性物业贷也是继续对地产行业予以支持，但是很难流转地产中期的下行预期，更多是缓解下行的斜率。
本次发布会推出了支持资本市场政策组合拳，包括创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票。人民银行将向商业银行发放再贷款，提供的资金支持比例是服务再贷款利率1.75%，商业银行给客户办贷款的时候利率会加0.5个百分点，也就是2.25%，首期是3000亿，如果这项工作做得好，后续可以追加。资本市场政策，无论是证券基金互换便利，还是股东回购再贷款，落地情况可能还取决于政策安排（是否市场化执行）以及股东和机构的意愿，但政策本身是制度的一个突破，都是央行进一步介入股市的通道，信号意义可能更大。
本次推出的货币、地产、维稳股票市场的政策，可以理解为新一轮稳增长、稳市场政策的组合拳，后续召开政治局会议，预计仍有进一步的消费、产业政策出台。短期宏观政策的加码，对债券情绪形成一定制约。
4、 债市观点和策略
综上，9月24日政策的组合拳，一是抢跑了年内增量货币政策空间，二是提振了风险情绪和股市，三是给予了后续增量政策和经济企稳的预期，因此债市止盈情绪高涨，收益率上行明显。同时，当前处于9月末的季末时点，理财等非银资金存在回表压力，也会形成对市场进一步的负面影响，因此，我们认为短期调整可能没有完全结束。
拉长时间看，宏观影响方面，本次推出的货币、地产、维稳股票市场的政策，可以理解为新一轮稳增长、稳市场政策的组合拳，后续召开政治局会议，预计仍有进一步的消费、产业政策出台，对宏观经济有一定的提振，但是我们认为政策要对宏观经济进行形成更明确的正面提振，可能还是需要财政政策的配合。同时，本次降准降息对债券市场构成实质性利好，尤其是对于存单利率和与存单相关性更高的金融债和信用债，存量按揭下调也有助于广谱利率下行，因此，本轮调整后，预计债市迎来配置机会。
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