最近，一笔极具标杆的并购诞生。
9月23日晚间永辉超市公告显示，名创优品以2.35元/股的价格，合计62.7亿元的对价入主，成为永辉超市的第一大股东。
此次交易涉及4个主体：买方为广东骏才国际商贸有限公司（简称“骏才国际”）；卖方为永辉超市的三大股东——牛奶有限公司（简称“牛奶公司”）、北京京东世纪贸易有限公司（简称“京东世贸”）和宿迁涵邦投资管理有限公司（简称“宿迁涵邦”）。
根据公告，骏才国际分别与牛奶公司、京东世贸、宿迁涵邦签订《股份购买协议》，随后三方将转让其所持有的永辉超市1,913,135,376股股份、367,227,196股股份和387,772,804股股份，分别占永辉超市总股本的21.08%、4.05%和4.27%。
交易完成后，永辉超市的第一大股东变更为骏才国际，后者持有2,668,135,376股永辉股份，占公司总股本的 29.40%。通过股权穿透，骏才国际由名创优品旗下公司100%持股。
但对于入主永辉超市，市场用脚投票，2024年9月24日，名创优品一天市值暴跌超百亿港元，而永辉超市则连续两日（9月24日、9月25日）一字涨停。
换言之，名创优品成为了永辉超市最大的股东。
据悉，这笔交易预计将在2025年上半年完成。公司成为永辉超市第一大股东后，预计不会控制董事会的多数席位，因此，名创优品不会作为永辉超市的控股股东、实控人，也不会合并财务报表。
价格上，基于永辉超市每股2.35元的目标股份价格，名创优品此次投资作价6,270,118,134元人民币，约62.7亿元。其中将支付牛奶公司4,495,868,134元（约45亿元）；支付京东世贸862,983,911元（约8.6亿元）；支付予宿迁涵邦911,266,089元（约9.1亿元）。
以此计算，交易前的最大股东牛奶公司拿着45亿元离场，而京东总共套现约17.7亿元。
谈到为何投永辉，CFO张靖京在财务方面做了进一步解释——
一是从零售的角度看，名创优品看好永辉超市的调改前景，认为这个业务有前途；
二是永辉超市目前的估值具有吸引力，投资成本的溢价低，安全边际较高，名创优品进入之后，能够帮助永辉超市优化现在的股东结构和治理结构，支持它现有的业务方向，更好的发挥双方在渠道升级供应链上的整合优势。
对于永辉超市而言，名创优品的入主又是否能为其带来生机？永辉超市表示：未来，名创优品将其理念和管理模式将带入永辉超市，具体的信息详见未来的公告。
经过一天一夜的舆论发酵，市场多认为，对于名创优品而言，这笔买卖并不划算，甚至会成为这家港股上市公司的拖累。
毕竟在实体连锁店遭遇寒冬的当下，永辉超市业绩已经连年下滑，2021年至2023年归母净利合计亏损约80亿元，扣非后归母净利合计亏损83.71亿元，2024年上半年扣非后归母净利也才为0.3亿元。
业绩深陷亏损泥潭的同时，永辉超市负债率也高企。2020年以来公司负债率均超80%，2024年上半年负债率高达87.06%，其中短期负债44亿元，一年内到期的流动负债达21.94亿元，租赁负债高达192亿元，而账上货币资金仅为50.6亿元。
反观名创优品，产品涵盖包括香水香氛、彩妆、美妆工具、电子电器、护肤洗护、休闲食品、纺织品、包装配饰、文具礼品、生活家居、玩具系列等11大品类业绩，面向全球市场推出“好用、好玩、好看”的产品，自2020年以来业绩稳步向上。
有分析师表示，名创优品投资永辉超市，可能使名创涉足不太有利或不太成熟的投资领域，未来12个月的估值料面临压力，将名创优品评级从买入下调至持有。还有分析师称，这笔交易将消耗名创优品目前大部分的净现金，相信投资者可能更愿意其将资金用于更高的股息支付或者股票回购。
名创优品创始人叶国富为此辩解：“我希望大家给点耐心，我希望大家相信我的眼光，我是一个不仅在中国看，还在全球看零售业的人，别的地方我会做错，但在零售这一块，我绝对不会做错的。永辉现在价格是最低点，很多人看不懂，如果大家都能看懂，肯定没我的机会了。”
当前，永辉超市在收缩战线。2023年，永辉超市新增门店5家，关闭门店62家。截至2023年末，已开业门店合计943家，覆盖全国29个省和直辖市；已签约未开业门店达86家，储备面积65.53万平方米。
进入2024年继续关店运动，仅上半年永辉超市，新增门店5家，关闭门店62家，即净关闭57家门店。相较于2023年全年净关停57家店，今年以来永辉超市关店速度明显增加。
除了永辉超市，沃尔玛超市卖场开始频频关店。2016年—2022年，沃尔玛在中国内地共关闭超130家门店，2023年也关闭了十几家。我国商超巨头联华超市过去三年累计关闭1000多家门店。而近三年来，全国超市企业关闭门店数累计超过了2000家。
中百集团（000759.SZ）、利群股份（601366）、三江购物（601116.SH）、家家悦（603708.SH）等A股商超上市公司归母净利均呈现下滑趋势。
线下连锁商超出路何在？
业内资深人士表示：“不管是大润发、永辉或者说华润万家走的是大卖场模式，更注重规模效应，规模越大对供应商的议价能力越强，拿到的商品价格就越低，所以早期扩张之际，可以先走规模。然而，当规模达到一定的程度，又出现了规模不经济效应，即虽然规模越大，但成本无法降下来”。
整个供应商体系也不愿意支持那么大规模的企业一家独大，所以导致相当长一个阶段，做小店的价格会比做大店拿到的价格更低。王国平对界面新闻分析，一些小规模的零售商就开始使用自有品牌，或是自己采购商品，这把整个价格压得很低，其商品会更加具有竞争力。
商品力是现阶段的一个主流。如果纯粹只有规模而没有商品力的企业，这一阶段都是在一直关店，而且关键都没有办法止损。反观胖东来，不管是其精酿大月饼，还是其他的自有品牌，其产品性价比，包装设计都比现有超市的更好。
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