三级政策联动有效提振销量表现

方正证券汽车报废换新政策跟踪系列（二）：三级政策联动有效提振销量表现

报废换新效果：新政实施以来日均申请破万，销量弹性达4.6%。随着国家部委以及各地配套政策的逐步出台落地，截至9月14日零时，汽车以旧换新信息平台累计登记注册用户数超150万个，收到汽车报废更新补贴申请突破100万份，新政策出台后日均申请数量破万，以申请均成功计算，销量弹性对比2023年上险量已达4.6%，下放补贴资金150~200亿元，中央超长期国债预计使用比例达9.0%~12.0%。若以目前登记注册用户数150万全部实现报废换新计算，预计销量弹性近7%，中央预算使用资金比例可达13.5%~18.0%。2024年1-8月报废汽车回收量421.3万辆，同比增长42.4%其中，8月报废汽车回收量70.4万辆，5月/6月/7月/8月分别同比增长55.6%/72.9%/93.7%/73.8%。

地方政策：省市级补贴政策超预期落地，乘用车补贴车型范围拓宽，国-省-市三级政策联动提振销量表现。继国家发改委、商务部等国家部委发布报废国补提升政策细则后，8-9月，各省市相继落地省级及市级补贴提升政策省/直辖市级配套政策：多省市同时推出报废换新+置换换新政策，具有普遍性。置换换新政策中，各省市通常针对不同价格带及不同动力类型的乘用车予以万元级别置换换新补贴，对国补报废政策进行了有效补充。市级配套政策：部分市区推出消费级补贴政策，购置/置换乘用车享受额外千元级别补贴，可与国补/省补同享，此级配套政策非普遍存在，具有一定特殊性。

后续拉动效应：国补退坡影响下，12月份销量预期达到峰值。我们认为，国家级/省级/市级三级补贴政策的叠加落地将有效释放下游需求，对销量的刺激作用可持续至“金九银十”销售旺季。受益消费政策与省补/国补政策叠加，以及存量利率房贷下调50BP对汽车消费的潜在刺激作用，9-12月份销量预期将持续上升。由于国补需要完成报废、购车流程取得相应四证证明后方可申请，存在一定时间周期，考虑9-10月新车上市及交付节奏以及年底国补退坡效应，12月份销量预期将达到顶点。

重点车型：伴随补贴政策强刺激，我们认为9-10月份具备足够产品力/性价比的新车有望实现优异销量表现。后续车型中，主要关注小鹏MONA的产能爬坡，以及新上市的腾势Z9GT/乐道60/极氪7x/阿维塔07/智界R7/比亚迪宋Pro DM&海狮改款/小鹏P7+/吉利星愿等新车型。

风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

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