【本周市场展望】
经济基本面
1、8月份主要经济数据点评
9月14日统计局公布8月份主要经济数据，工增当月同比4.5%（前值5.1%），社零当月同比2.7%（前值2.1%），固投累计同比3.4%（前值3.6%）。
首先，8月份主要经济数据均呈现回落的态势且低于市场的一致预期，从工增看，Wind市场预期的均值在4.7%，分行业看，非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业跌幅进一步加大，折房地产、基建等建筑业需求的回落对产出带来的影响；
其次，社零同比回落至2.1%（Wind市场预期的均值为2.7%），其中限额以上单位消费品零售额回落至-0.6%，主要受金银珠宝、汽车零售、建筑装潢、化妆品等限额以上商品零售额同比回落拖累。
再次，固投累计同比回落至3.4%，主要受基建投资和制造业投资回落的影响，房地产投资跌幅收窄。8月份基建投资当月同比回落至6.2%（前值10.7%），8月份政府债密集发行，但极端天气、自然灾害对实物工作量造成负面影响。
2、8月份金融数据点评
9月13日央行公布8月份金融统计数据，新增社融3.03万亿，新增人民币贷款9,000亿，社融存量增速回落至8.1%（前值8.2%）。
首先，8月份新增社融呈现总量基本符合预期但结构难言乐观的特点，8月份政府债融资放量，比去年同期多增4,400多亿，是最重要的支撑，但财政存款亦大幅多增，政府融资的支出仍然偏慢。
其次，8月份新增人民币信贷与去年同期相比明显回落，居民中长期贷款和非金融企业中长期贷款与去年同期相比均有所回落，票据融资则同比多增，居民和企业部门信用扩张的动能仍然不强。
3、高频数据跟踪
从高频数据看，30大中城市商品房销售面积大幅回落，同比跌幅扩大。或主要受中秋节小长假的影响。建筑用钢成交、水泥出货均走弱，石油沥青装置开工率在低位有所回升，总体看，实物工作量指标在走弱，或与中秋节小长假放假有关。根据文旅部数据，今年中秋小长假，全国国内出游1.07亿人次，按可比口径较2019年同期增长6.3%；国内游客出游总花费510.47亿元，较2019年同期增长8.0%。
从通胀指标看，农产品批发价格继续攀升，台风影响蔬菜、水果供应，猪肉价格则呈现回落态势，食品项预计仍然对9月份CPI构成支撑。在经历9月上旬持续下跌之后，南华工业品指数上周低位反弹，预计9月份PPI同比仍然呈现走弱态势。
政策面
美联储降息50bp
北京时间9月19日凌晨美联储公布9月份议息会议决议，FOMC大部分官员投票降低联邦基金利率目标区间50bp至4.75%-5.0%，前值为5.25%-5.5%。鲍威尔在新闻发布会上对降息做出解释，表示当前经济仍然在稳步扩张（at a solid pace），以避免市场将降息理解为是为了对冲衰退风险。降息主要基于通胀上行的风险消失但就业市场下行的风险在上升，需要预防就业实质性走弱的风险。
【固定收益投资策略】
利率债方面
9月以来债市表现较强，10年国债活跃券收益率从8月末的2.165%下行至上周四最低点2.02%，幅度接近15bp，逐步接近于2.0%的整数关口。结构方面超长债表现强于短债，国债表现略强于政金债。债市主逻辑重新回归基本面，8月经济数据呈现回落态势且低于市场预期，政策对于实现经济增长目标的态度由“坚定不移”转为“努力实现”，当前经济下行压力较大，再叠加美联储降息预期落地后，市场对于货币政策进一步放松（调降存量房贷利率、降准降息）以支持实体经济的预期提升。
债市策略方面，支撑债市的核心逻辑，即：基本面偏弱+降准降息预期较高+机构债券欠配的环境未变。在此逻辑下10年国债接近2.00%的关键整数关口，较为充分的定价了降准降息的影响，一旦宽松政策落地，利率债或面临着调整的压力，但由于核心逻辑未变，调整空间或有限，中长端利率债或宜关注波段操作。此外，当前利率曲线非常陡峭，国债10Y-3Y三年历史分位数达到99%，且季末至10月资金利率或持续偏高，受资金影响较大的短端利率债、信用债在十一节日前或持续低迷态势。总体看，当前债市面临广谱利率下行预期和资金面偏紧的现实，节前宜关注收益率曲线走平，即利率长债表现较好；节后或可期收益率曲线走陡，即资金月初宽松导致短期债券可能出现较好的投资机会。
信用债方面
前两周信用债弱修复，高等级、中长久期修复力度更大，但随着理财规模下降，配置力量减弱，信用债成交量仍旧低迷。短久期信用债或仍受到9月末至10月资金面的影响，建议关注中长期限高等级、流动性较好的品种。
城投债方面，建议重点关注3-5Y AA+及以上高等级品种，流动性相对较好且或有一定利差空间。
银行债方面，前两周银行二级债、永续债（以下简称二永债）延续弱修复，而当前利率下行空间或有限，且临近季末机构对二永债情绪谨慎，跟随利率波动的二永债也需提高警惕。
地产债方面，房企半年报数据显示，各家房企业绩压力加大，一方面盈利能力弱化，且将逐步结算市场下行以来的业绩，后续难言改观；另一方面，现金短债比降低，短债占比上升，债务结构恶化。当前房地产市场仍触底迹象不明朗，“金九银十”或较难期待。前期信用债顺风期，央国企地产债估值下行普遍较大，但随着行业及房企基本面持续恶化、信用债波动加大、地产债利差已处于较低水平，后续央国企地产债或面临一定估值波动，当前背景下，建议地产债适度防御。
存单方面，近期存单收益率维持在高位，市场对于降准的预期较高，且目前1年期国股存单收益率已高于7年期国债，可加强关注。
固收+方面
权益方面，市场维持震荡，策略上保持谨慎。行业配置仍然选择红利和部分科技股，如电力、煤炭、果链、化工、保险。在跟踪海外事件和国内政策的同时，关注市场情绪处于低位以及反弹的可能。转债方面，维持此前观点，从折价来看，短期偏震荡，长期折价修复，折价转债长期看相对收益。从权益来看，决策层定力较强，中性偏悲观。叠加转债偏小偏民营，中长期维度转债资产可能需要择时以追求绝对收益。资产配置层面，从基本面的维度，中长期来看债券机会的确定性仍然优于权益，短期内考虑到估值水平和基本面环境，权益仍以结构性机会为主，债券市场面临的基本面环境或仍然相对有利，但10年期国债收益率逼近整数位预计波动率上升，关注信用债潜在的修复机会。
#周度策略#
$国金惠盈纯债A(OTCFUND|006549)$
$国金惠盈纯债C(OTCFUND|006760)$
$国金及第中短债债券A(OTCFUND|003002)$
$国金惠安利率债A(OTCFUND|008798)$
$国金惠安利率债C(OTCFUND|008799)$
数据来源：本文数据未经特别说明，均源自Wind。
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