银行、财务公司业务表现强势，支撑营收增速保持高位。截至2023年末，中油资本营收增速维持在20%以上。分部来看，财务公司全年营收增速高达36.9%，在总资产增速微弱下降的背景下，或主要受益于息差的改善以及交易性金融资产公允价值变动；昆仑银行全年营收增速11.2%，较23H1回落0.9pct，营收增速预计优于绝大多数上市银行，或主要来自净息差的支撑，2021年以来，在“做小、做难、做专、做深”发展方向以及零售转型的引领下，其净息差实现逆势回升（23H1有所回落，但仍优于城商行平均水平）。尽管营收增速保持较高水平，但利润增速环比23Q3回落5.8pct至0.2%，主要受信用减值损失计提力度加大的影响，其中贷款、表外信用减值损失增加明显。
中油资本是中石油集团下的综合性金融公司，牌照齐全。作为一家拥有完整的资本市场资质的企业，中油资本已成为一家多元化的、集资管理、投资咨询、保险服务于一体的企业。它拥有多个子公司，公司控股参股昆仑银行、中油财务、昆仑金融租赁、中油资产、专属保险、中意财险、中意人寿、昆仑保险经纪、中银国际与中债信增等公司。背靠油气产业链巨头的综合性金融公司，盈利模式以净利息收入为主。
中油资本于2017年完成重组上市，成为中国石油集团旗下的全牌照金控公司。三大主营业务为商业银行、财务公司和金融租赁，净利息收入贡献近9成营收。2023年以来业绩改善明显，带动ROE企稳回升。公司紧密围绕国家相关倡议，近年来，公司产融结合工作突出，业务不断扩展至整个能源石油产业链。公司前三季度，公司的营业总收入达到了282.14亿元，同比增加21.09%，归属于母公司的净利润52.66亿元，同比增加5.95%，公司的各项业务都在稳步发展，不断提高效益。
打造“中国特色估值体系”，受益一带一路建设和国企考核体系改革。
市场持续打造“中国特色估值体系”，公司有望率先受益于“一带一路”政策及央企新考核体系改革。中油财务和昆仑银行在一带一路建设中充分贡献力量。中油财务充分发挥境内外金融税收优惠政策，为集团内成员企业在“一带一路”沿线国家能源合作开发提供多项综合性金融服务。
资产规模温和扩张，各牌照有所分化。截至2023年末，中油资本总资产同比增速4.9%，环比23Q3回落4.9pct。分部来看，昆仑银行资产增速较22年提高2pct至11%，财务公司则延续微幅负增长，金融租赁公司2023年扩表明显提速，增速较22年抬升超10pct，表明疫情影响消除后，金租业务的修复相对显著。
作为坚守产融结合的央企金控平台，市值管理考核有望助力其ROE提升。截至2023年末，中油资本ROE（摊薄）为4.92%，较22年小幅下降，测算股利支付率仍维持30%。2024年国资委召开会议，提出今年全面推开央企上市公司市值管理考核，中油资本作为央企金控平台，有望通过产融结合、融融协同的方式，改善营业成本，一是可以体现在管理费用端，二是产融结合所赋予的对石油链等企业的深刻理解能力，也可能助力改善信用成本，进而支撑利润增速以及ROE的企稳回升。
昆仑银行利用自身天然的地理优势，注册地在新疆，紧跟国家“一带一路”战略，大力支持新疆，开展能源金融合作，持续加快产融结合，不断做强做大产融结合的各项业务。此外，央企新考核体系改革后，选择用ROE替换净利润，重点突出企业盈利能力与盈利质量。随着国企改革首次使用ROE代替净利润增速，结合公司的经营计划，有望提高对盈利质量的重视程度，助力ROE提升。
昆仑银行：产融结合+国际业务，净息差逆势抬升。依托股东优势和区位优势，迅速发展为具有竞争力的能源领域特色银行。
对公业务优势突出，零售转型加速推进。
以产融结合为发展战略，打造“昆仑快车”金融服务品牌。$中油资本(SZ000617)$
牌照优势突出，周期因素叠加国企改革， ROE有望继续改善。手握 7 张金融牌照，打造“以产促融，以融助产，融融协同”升级实录。
中油财务：集团成员企业专属的金融服务机构。内部金融机构，充分发挥“四个平台”功能。
贷款主要投向采矿业、交通业。由于客户为中国石油集团内部成员单位，因此贷款投向行业也集中在与能源相关的采矿业和交通业，二者合计占比在六成以上。近年来，受宏观经济环境影响，成员公司业务规模下滑，导致主要行业贷款规模和占比有所下降。
坚守产融结合，助力集团绿色转型。围绕中国石油天然气产供储销体系建设，中油财务于2022年推出“储气贷”“汇灵通”“票融惠”等系列专项产品，开通“绿色贷款快捷通道”，举办油气和新能源业务绿色信贷专场推介会，以绿色金融助力集团绿色低碳转型。2022年，中油财务绿色信贷客户由2008年的5家发展至38家，绿色信贷规模达444.7亿元，占境内信贷的40.6%。
国际化优势显著，全方位支持集团“一带一路”国际能源合作。除北京总部外，中油财务还拥有4家境内分公司和3家境外子公司，是国内唯一一家获批设立境外子公司的财务公司，也是国内较早开展国际业务的财务公司，能够为中国石油“一带一路”油气合作发展提供全方位金融服务。截至2023年11月，中油财务已累计为15个“一带一路”合作国家和地区的50余个成员企业的150余个重点贷款项目提供融资超过1100亿美元，提供国际结算服务27.2万笔、3.8万亿美元，提供外汇交易服务近9000亿美元。
依托金融牌照优势，实现产融结合、融融协同：以产促融，以融助产，融融协同。
金融控股公司发展进入规范期，金控牌照稀缺性凸显。国内金控公司发展历经三大阶段：1）起步期：2002年，中信集团、光大集团和平安集团获得国务院首批试点综合金融控股集团的批准，成为我国金融控股企业发展的开端；2）快速发展期：2005年，以银行、大型央企为代表的金融控股公司相继出现，地方金融控股平台陆续兴起，2008年后以复星集团、海航集团为代表的民营金控集团应运而生，2013年开始金控集团开始致力于进一步业务协同，互联网企业也凭借其庞大的流量优势，不断获取各类主要和边缘型金融牌照，逐渐崭露头角；3）规范期：随着金融控股公司风险的不断加速积累和显现，监管部门逐渐明确了对金控公司的监管主体和框架，2019年对金融控股公司的监管分工已较为明确，2020年首次从制度上明确将具备设立情形的、控制多类金融的企业依法纳入金融控股公司监管，2022年央行发放首批金融控股公司牌照，2023年10月金融控股公司等金融集团的日常监管职责由央行划入国家金融监督管理总局。
充分践行ESG投资理念，“中特估”大背景下，企业估值有望修复。新一轮国企改革深入推进，“中特估”价值体系引领价值发现和价值创造。
公司连续两年发布ESG报告，并持续践行相关理念。中特估与ESG宏观内涵层面具有契合之处：一是，两者均注重企业的长期价值，关注非传统财务因素；二是，两者均秉持社会可持续发展理念，注重企业在环境保护、绿色发展等方面的表现与贡献。中油资本的相关实践工作，强化了国内资本市场对ESG投资理念的重视程度。中特估大背景下，未来随着市场需求复苏、企业降本增效以及新增项目的开发，公司有望迎来新一轮价值重塑。#成交超万亿却冲高回落，A股后市咋看？#
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