锦波生物的忧虑

9月20日，锦波生物发函美团医美，要求立即下架薇旖美相关百亿补贴活动页面，与去年末艾尔建硬刚抖音颇有几分相似。锦波生物认为参加百亿补贴的部分商家没有经过锦波生物的授权认证，也未从其授权渠道采购。当然，这些不是最主要的原因，核心应是零售价格问题。薇旖美4mg官方指导价格在一瓶6800元左右，去年成都地区普遍零售价在每瓶4000元左右，参加百亿补贴的商家却将价格打到了千元出头。在美团上看到成都地区最低价格1199元/瓶，低于2000元价格的商家比比皆是。

薇旖美的出厂价不详，从薇旖美招股说明书上公布的数据，2021年出厂均价1132.99元，2022年为711.51元。看起来出厂价大幅下滑，实际情况应不是如此，因为2022年销售的薇旖美包含了2mg版本（2021年只有4mg版本），拉低出厂价实属正常。

薇旖美4mg出厂价应在1000元左右。终端零售价逼近千元，虽有以热销产品获客的可能性，利润空间大幅缩窄也是不争的事实。考虑到医美机构畸高的销售费用，这些商家在薇旖美这款产品上已处于赔本赚吆喝的状态。除获取流量的可能性外，还有两种可能性也不容忽视：

1、终端消费能力下滑，强用户黏性的医美行业也不能幸免。没有竞品的薇旖美尚且控不住终端零售价，竞争激烈的玻尿酸市场、相对激烈的再生材料市场终端零售价稳住的难度明显更大，当竞品出现后，薇旖美的终端售价可能更难管控。在品牌壁垒、技术壁垒不强的医美行业，终端医美机构的盈利压力迟早会向上游传导，爱美客、锦波生物等医美上游盈利能力的可持续性需要打个问号。2、非授权商家拿到的薇旖美大概率来自同业授权商家的串货。授权商家如果销售困难，锦波生物的渠道扩张有可能减速，这会影响锦波生物的业绩增速及估值。锦波生物与美团之争，反映出市场大环境对医美行业的影响，也反映出锦波生物的成长焦虑。医美上游看似拥有与贵州茅台匹敌的盈利能力，实则经营壁垒相去甚远，医美上游企业的不确定性远高于贵州茅台。