昨天围绕着药明系和生物安全法案，市场又短暂躁动了一发。但是，大家心知肚明，立法扰动对于CXO的影响已经不再是最重要的因素。$创新药ETF沪港深(SZ159622)$
回归基本面，原先不被市场看好的CXO（医药研发生产外包服务）行业，实则已显现出转折性趋势。
查阅2024年CXO公司中报可以发现，尽管上半年国内CXO板块的整体营收与利润出现下滑，但二季度相较于一季度在营收及利润上均实现了环比增长。尽管第二季度CXO行业的营收同比仍未实现正增长，但环比复苏的迹象已较为明显。此外，多数CXO公司在经历行业寒冬后，在成本管理上采取了有效措施，并作用于财报。
值得一提的是，CXO行业对市场变化的感知通常滞后于生物技术（Biotech）行业。随着Biotech行业率先感受到市场回暖，相关订单在Q2开始大量涌入各大CXO企业。
行业领军企业如药明康德，在半年报中披露，截至2024年6月底，公司在手订单总额达到431亿元人民币，且剔除新冠商业化项目后，同比增长了33.2%，这表明新冠疫情影响下的波动周期对药明康德的影响正在减弱，同时新分子业务订单实现了显著增长。其他如凯莱英、康龙化成、博腾股份、九洲药业等多家CXO企业也均迎来了订单的正向增长。
在国际拓展方面，尽管《生物安全提案》等政治因素存在，但CXO行业的国际化进程似乎并未受到显著影响。多家企业如药石科技、泰格医药等表示，新接订单中海外客户项目数量占比显著提升，且已与多家全球顶级药企建立了采购系统对接。这表明中国CXO企业的国际化进程是双向的，且不会局限于地域因素。此外，中国CXO企业正积极布局欧洲市场及新兴市场。药明生物等企业在欧洲市场的业务规模已经超越中国市场，其他如九洲药业、凯莱英等也在欧洲设立了全资子公司或扩大了海外产能。同时，东南亚、中东、北非等新兴市场也成为中国CXO企业的布局重点。
从全球市场来看，2024年上半年海外CXO行业也呈现出复苏迹象。华创证券对海外CXO财报的总结显示，各公司Q2及上半年业绩表现基本符合预期，且临床CRO表现好于临床前CRO。需求端方面，海外融资环境明显改善，Biotech外包需求回暖，尤其是临床阶段外包需求回暖幅度较大。
最后还是要强调一下美联储降息对中国CXO企业的影响，降息有助于提升市场预期和增强经济活力，对中国CXO企业的海外扩张和国际化战略将产生积极影响。
综上，CXO，轻舟已过万重山。生物安全法案这只黑天鹅也扑腾不起来了。
困境反转？比历史上96%的时间都便宜，创新药板块或迎布局窗口期
超跌背景下，对于医药困境反转预期高涨。医药较2021年6、7月高点已回调超过三年，补涨需求较高，近日来板块已出现止跌企稳迹象。基本面角度，多家券商机构认为，行业基本面有望从三季度开始改善。
截至2024/9/20，中证沪港深创新药产业指数估值（PE-TTM）为18.7倍，处于指数发布以来7%的历史低估位置，比历史上93%的时间都更具性价比（数据来源：中证指数有限公司，Choice金融终端，东财基金整理，2020/02/20-2024/8/30）。
目前创新药企重磅新药收入高速放量，研发和销售费用指标改善，盈利能力提升，商业化进入加速收获期，创新药估值与筹码结构均具备走出大行情的前提条件，考虑当下基本面政策面的拐点位置，叠加老龄化背景下医药行业长期的成长趋势，后续有望迎来持续催化，创新药中长期布局的重要窗口期或已来临。
（以上信息来源：公司公告，东财基金整理）
注：基金管理人对文中提及的板块和个股仅供参考，不代表基金管理人任何投资建议，不代表基金持仓信息或交易方向，个股涨幅不代表本基金未来业绩表现，不构成任何投资建议或推介。
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中证沪港深创新药产业指数业绩如下：2015年32.9%；2016年-4.0%；2017年53.8%；2018年-29.0%；2019年56.0%；2020年47.4%；2021年-12.5%；2022年-22.3%；2023年-14.6%；2024年1-7月-25.1%。数据来源：中证指数有限公司。指数历史业绩不预示指数未来表现，也不代表本基金未来表现。（中证沪港深创新药产业指数基日：2014-12-31）
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