联储降息对香港银行影响几何？

华泰证券银行动态点评：联储降息对香港银行影响几何？

联储降息对香港银行影响几何？

美联储召开9月FOMC会议，联邦基金利率目标区间下调50bp至4.75~5%。联系汇率制度下，9月19日香港金管局下调再贴现窗口利率50bp。同时，香港各大银行下调最优惠贷款利率（Prime Rate）25bp，且同步下调活期储蓄存款利率25bp。降息对银行息差或造成扰动，但有助于减轻企业及个人利息偿还负担，撬动银行信贷投放，促进资产质量改善，带动中收回暖，预计对银行基本面影响可控。历史降息区间中，中国香港银行指数均较恒生指数获得相对收益。个股推荐：基本面扎实的红利属性标的汇丰控股、国资背景赋能+经营稳健的中银香港、深耕新兴市场且具备成长性的渣打集团。

基准利率下调50bp，港银减息25bp

香港金管局下调再贴现窗口利率50bp，多家香港银行最优惠贷款利率及活期存款利率均下调25bp。美联储降息50bp后，9月19日香港金管局跟随下调再贴现窗口利率50bp至5.25%，以平抑港币和美元利差变化。同时，汇丰、渣打、中银香港等香港银行宣布下调最优惠贷款利率25bp，且同步下调活期储蓄存款利率25bp，活期储蓄存款利率由0.875%下调至0.625%。香港利率机制下，银行活期储蓄存款利率挂钩Prime Rate，在Prime Rate基础上减点（约减5pct）。而定期存款利率则由银行在市场利率基础上结合同业情况、市场流动性等综合考虑，在8月多家港银已下调定存利率。

联系汇率制度，息差或有波动

中国香港利率采取港币盯住美元的联系汇率制度，降息周期中资产端定价面临下行压力。香港银行对公贷款根据1M HIBOR定价，按揭贷款分为H按和P按两种定价方式，以H按为主（计算公式通常是“1个月期银行同业拆息+固定点数”，设有封顶息率）。2024年下半年以来，1M HIBOR整体呈现回落趋势，由24年7月的4.51%下行至当前的3.65%（截至2024/9/20），降息周期中，HIBOR下行或造成资产端定价波动，导致息差承压。上一轮降息周期中，2021年汇丰控股、渣打集团、中银香港生息资产收益率分别较2019年-120bp、-48bp、-132bp，净息差分别下滑-16bp、-41bp、-60bp。

利率对冲+拉长久期，降息影响可控

香港银行提前通过利率对冲、拉长久期等方式缓释降息对定价的影响。24H1渣打下调利率下行情形下的利率敏感性，主要由于结构对冲增加+拉长资产久期，预计收益率曲线下移50bp会导致利息净收入减少3.3亿美元，维持24E全年100-102.5亿美元净利息收入的指引。汇丰通过结构性对冲缓释利率波动对息差的影响，将分别有约550亿美元、1050亿美元的利率对冲工具在24H2、2025年到期，有助于平滑利率波动对息差的影响，且在24H1下调了利率下降情形下利息净收入敏感度，收益率下降100bp情形下，汇丰第一年利息净收入由下滑33.5亿美元转变为下滑26.5亿美元。

历史降息周期下，香港银行指数跑赢大盘

历史降息周期中，中国香港银行ROE维持平稳，银行指数跑出相对收益。2001年以来的三次美联储降息区间内，中国香港银行指数分别较恒生指数获得126.9%、4.4%、2.9%的相对收益。降息周期中银行ROE保持平稳，主要由于降息将有利于缓释高利率环境对银行资产质量造成的压力，促进信贷投放与中收回暖，且混业经营模式下非息收入占比近五成，有利于平滑利率波动对营收的冲击。个股推荐：基本面扎实的红利属性标的汇丰控股、国资背景赋能+经营稳健的中银香港、深耕新兴市场且具备成长性的渣打集团。

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