业绩稳中向好，通信设备表现较优

万联证券通信行业跟踪报告：业绩稳中向好，通信设备表现较优

申万通信行业2024上半年业绩同比向好，盈利能力有所提升。营收端，2024H1申万通信行业实现营业收入12，747.05亿元，较2023H1的12，265.23亿元同比增长3.93%；利润端，2024H1申万通信行业实现归母净利润1269.69亿元，较2023H1的1181.55亿元同比提升7.46%；从费用端来看，2024年上半年行业整体的期间费用率为15.66%，同比降低0.02pct，行业整体费用管控良好，同时保持着研发投入水平。毛利率方面，2024H1行业整体毛利率29.17%，同比增加0.92pct；受期间费用率降低以及毛利率提升的共同影响，行业整体盈利能力有所提升，2024H1行业整体净利率为10.61%，同比增加0.39pct。行业整体营收、归母净利润的同比增长以及盈利能力的提升，主要受益于AI算力产业链的需求提振以及通信基础设施建设的持续推进。

投资要点：

从二级子板块看，通信设备业绩表现优于通信服务。2024年上半年，通信服务二级子板块中的电信运营商和通信应用增值服务三级子板块营收、归母净利润均实现同比双增长，且归母净利润同比增速高于营收同比增速，体现出盈利能力的提升；通信工程及服务子板块的营收同比略微上涨，但归母净利润同比大幅下降。在通信设备二级子板块中，其他通信设备、通信网络设备及器件和通信终端及配件三级子板块也实现了营收、归母净利润的同比双增长。其中通信网络设备及器件和通信终端及配件三级子板块的归母净利润同比大幅提升，且明显高于营收同比增长幅度，体现出该子板块的盈利能力显著提升，主要受益于AI算力产业链的需求提振。

三大运营商业绩稳健增长，中大市值标的业绩表现较优。根据2024年6月30日的收盘后市值进行划分，申万通信行业大市值标的业绩平稳增长，贡献了申万通信行业24H1主要的营收及归母净利润，中大市值标的业绩表现较好，营收、归母净利润增速均优于行业整体增速。其中，2024上半年，三大运营商业绩平稳增长，且归母净利润增幅高于营收增幅，盈利能力有所提升。

投资建议：从申万通信行业的2024年半年报业绩表现看，2024年H营收、归母净利润同比延续增长态势，三大运营商保持稳健增长，中大市值规模标的业绩表现较为优异，盈利能力有所提升。建议关注卫星通信产业链、人工智能算力产业链、数字化应用及5G建设的投资机会。具体包括：1）人工智能大模型带来的算力升级，带动服务器、数据中心、光模块等产业的发展；2）运营商数字化业务及云服务业务已经成为新的增长驱动；3）行业政策加码推动低空经济、卫星通信、车载通信细分领域发展。

风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

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