美联储大幅降息50bp

9月18日，美联储降息50bp。发布会具体内容包括：

降息幅度上，降息50个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.75%-5%。

对通胀和就业的分析上，随着通胀下降，劳动力市场已经降温，通胀的上行风险减少，就业的下行风险增加。我们现在认为实现就业和通胀目标的风险大致平衡。

中位数预测是，联邦基金利率的适当水平在今年年底为4.4%，2025年底为3.4%。这些中位数预测低于6月份的预测。

鲍威尔关于降息决策的说明包括，如果合适的话，美联储可以加快或放慢降息的步伐，甚至选择暂停降息。如果7月议息会议时有就业数据公布，可能在七月份就会降息。

此前市场关于美联储降息幅度的预期仍有一定分歧。交易层面，CME FedWatch数据显示9月降息50bp的概率达到67%。接近美联储的人士有较为支持降息50bp的表述，如“美联储传声筒”Nick Timiraos发文探讨降息50bp的可能性。美联储理事Waller称如果合适，我将支持提前降息。

图1、FOMC会议前降息概率

从9月新发布的就业和通胀数据均偏强，降息25bp也有一定依据。9月6日，美国非农就业岗位低于预期但失业率同降低至4.20%，同时薪资增长强劲，平均时薪环比增长0.4%，同比增长3.8%，就业和薪酬粘性偏强，有助于支持消费者支出，避免经济迅速下滑。9月11日，美国通胀呈回落趋势但仍具粘性，其中：同比：CPI2.5%，预期2.5%，前值2.9%；核心CPI3.2%，预期3.2%，前值3.2%。环比：CPI0.2%，预期0.2%，前值0.2%；核心CPI0.3%，预期0.2%，前值0.2%，数据发布后美联储降息50基点概率下降。

大幅降息后，市场资产价格大幅波动。股票上，先跌再涨，根源是超预期大幅降息下市场对衰退的担忧，但随后一是数据显示美国经济韧性较强下本次大幅降息为预防性降息，二是大幅降息下对经济的提振。道琼斯工业指数下0.25%，标普500指数下跌0.29%，纳斯达克指数下跌0.31%；但第二日即跳涨，标普500指数攀升1.70%，创纪录收盘新高；纳斯达克指数上涨2.51%；道琼斯工业指数上涨1.26%，创历史收盘新高。债券上，美国公债收益率曲线达到2022年7月以来最陡，指标10年期公债收益率上升4.7个基点，至3.688%，30年期公债收益率上升6.5个基点，至4.016%。

黄金当日下跌，现货金收报每盎司2558.7954美元，下跌0.4%。但隔日黄金再上涨，现货金上涨1.1%。

后续来看，降息通道明确但年内继续降息的幅度仍有较大分歧，9月点阵图显示支持年内进一步降息25和50bp的票委差距不大，交易市场的预期也没有明显的差距。后续降息节奏和幅度仍然依赖数据。

图2、9月点阵图

图3、FOMC会议后降息概率

利率债情况

图3、收益率和期限利差分位数

图4、期限利差

图5、期限利差

转债市场

今日转债市场出现上涨，中证转债指数上涨1.55%，万得可转债等权指数上涨1.58%。今日转债市场成交额502.16亿元，交额相比上个交易日小幅放量。股市方面，A股三大指数今日集体大涨，截至收盘，沪指涨3.61%收复3000点关口，深成指涨4.44%，创业板指涨4.42%，北证50指数涨2.97%，全市场成交额11664亿元，较上日放量47亿元。两市超5100只个股上涨。板块题材上全线上涨，大消费、房地产、大金融板块涨幅居前。盘面上，白酒等大消费概念全天领涨，

今日大金融板块涨幅较好。中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。促进房地产市场止跌回升，努力提升资本市场有利于银行、券商等金融企业发展，建议关注大金融板块转债标的。

服务消费券发放，利好消费行业。上海市发展改革委介绍，为贯彻落实国家和上海市促进服务消费相关政策，近期市政府审议通过《上海市服务消费券发放方案》，决定面向餐饮、住宿、电影、体育等四个领域发放“乐·上海”服务消费券。资金安排：本轮服务消费券投入市级财政资金5亿元，按照各领域消费占比和市民需求情况，消费券资金分配为：餐饮3.6亿元、住宿9000万元、电影3000万元、体育2000万元。券面规则：餐饮消费券券面规则为满300-50、满500-100、满800-200、满1000-300四类。住宿消费券券面规则为满300-50、满600-130、满900-220、满1200-300。 利好餐饮酒店等服务消费，相关消费社服行业标的。建议关注传媒社服行业转债标的。

六氟磷酸锂排产提升，锂电池板块盈利能力或有改善。六氟9月排产提升二线厂商供给紧张、加工费反弹2000元。9月行业排产受储能及国内汽车消费刺激政策推动，环比好于预期，增长10%+。目前六氟磷酸锂单月需求1.4万吨，行业前三占份额80%以上，其中龙头电解液企业产能利用率高。而尾部产能逐步停产。而6F价格超跌，目前均价5.3-5.7万/吨，二三线厂商已亏现金成本，因此主流公司价格调整意愿强烈。考虑产能出清仍需时间，我们预计6F价格反弹温和，25年有望再反弹1万/吨。锂电板块金九银十旺季排产提升明显、产业链盈利触底、预计25H2盈利拐点明确。排产看，9月环比增幅明显，龙头厂商为10-20%，主要受益于海外储能需求拉动和国内汽车消费刺激政策，10月预计环比继续3-5%增长，预计景气度持续至11月；盈利端，Q2主要产业链盈利底部企稳，龙头优势明显，Q3价格环比微降，行业继续磨底，但由于供给侧改革、扩产放缓，预计25H2确定性反转。建议关注锂电池板块龙头转债标的。

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