大家好，我是$达诚定海双月享60天滚动持有短债A(OTCFUND|013964)$的基金经理陈佶。
9月24日，中国人民银行行长潘功胜在国新办新闻发布会上表示，央行近期将下调存款准备金率0.5个百分点，并表示年底还会进一步下调存款准备金率。降准将至，对债市究竟有哪些影响？行情会如何变化？当下又该怎么投呢？
降准将至，后续债市行情会继续走强吗？
在24日上午的国新办发布会中，央行、金融监管总局和证监会的一把手依次介绍了金融支持经济高质量发展的有关情况，同时还公布了一系列超预期的政策，对此市场情绪高涨，尤其A股走出了一根久违的大阳线行情，全日成交量也创下近期的新高，但债市冲高回落，特别是今年表现最好的超长国债，单日振幅接近8bp，相比而言10年国债相对收敛，而表现最好的就是存单和短期信用债，尤其是1年期存单下行4bp是当日表现最好的固收资产。（数据来源：wind）
根据潘行长的介绍，首先降准50bp，后续还会根据流动性情况继续追加调降25-50bp，同时下调OMO7天回购利率20bp，并引导LPR、存款利率同步调降，保持银行净息差稳定。显然降息、降准都是给债市释放了流动性，有利于债市，尤其是短期限的债券，因为不论存单还是短债很大程度都是根据资金价格的变动来定价，且前期存单与同期限国债的利差走扩到历史较高水平，存单利率下行、利差收窄也成为短期内存单利率下行的必然趋势。
与此同时，降低存量房贷利率也如期而遇，平均降幅可能在50bp左右，下调二套房首付比例又一次在政策上支撑了与普通百姓息息相关的房地产行业，但在房价同比仍在回落的背景下，房地产市场的修复仍需一定的耐心。
对于权益市场而言，央行创设“证券、基金、保险公司互换便利”这一政策信号意义在于创设了央行直达非银机构的投放机制，5000亿的初始规模在后续也有进一步增加的可能，且资金只能用于股票市场投资。同时创设3000亿的股票回购增持专项再贷款，无疑为A股市场打下一针强心剂，有助于提升市场的风险偏好，并推动权益市场的博弈行情。
当然，政策的推动力度很大，后续市场也对财政政策有了更多的期待，但静下来想想，当下的市场是否有发生很大的改变：
一是宏观经济变了吗？
我的理解是暂时还没有，政策确实极大的提振了信心，但实际效果还需通过后期的经济数据加以验证；
二是股票的牛市来了吗？
我认为当下依然需要谨慎，企业的盈利能力并没有得到很好的增强，万得全A指数的利润改善仍需要一些耐心，短期内在政策的引导下风险偏好提升，市场的波动变大，是否能长期维持仍待考证，因此在风格层面上，行业龙头和大盘股可能还是主要的投资方向；
三是债券市场会在年末大幅调整吗？
我觉得会调整，但整体幅度可控。债券调整是必要的，10年国债2.0%，30年国债2.1%都是历史的新低，且无论是各评级的信用利差还是期限利差都已在历史底部维持多日，利率和利差进一步下行的趋势在短期内可能难以持续，同时央行多次提及的关注长端利率风险也预示了当前的政策底。在央行降息、降准等政策落地后，市场存在一定的止盈情绪，同时过低的利率也不足以覆盖银行、保险等机构的负债成本，所以越往下，性价比越差，再加上短期内股市回暖带动股债跷跷板的效应，债市调整似乎是箭在弦上。
但是仅靠货币政策的宽松难以改变利率下行的大趋势，利率实际上是对于资本回报率的定义，当企业开始投资扩产带动盈利能力提升，会推动股市上涨的同时利率提升，但目前企业盈利能力难言改善，仅靠资金面宽松的驱动往往难以推动债券市场的大幅调整，而是会成为对债市有利的因素，因此当利率调整上行后，反而会有比较好的配置机会。
海外降息、国内降准，当下该怎么投？
从债市的角度出发，短期内降准对短端利率的影响一定强于长端，前期受季末因素、流动性收紧等影响，存单、短期信用债并未跟随短期国债利率快速下行，利差也处在一个相对合理的范围，降准及预备降准带来的资金宽松确定或助力上述品种跟进定价。
而长端利率可能会进入阶段性的震荡行情，10年国债2.0%、30年国债2.1%可能会是短期内的政策底，同时此次超预期的降息幅度也一定程度上降低了年内继续降息的可能性，加上当前止盈情绪和股市的影响，未来很有可能出现短债补涨、长债震荡调整的行情，因此信用债相比利率债的吸引力在上升，短债基金相比中长期债基的吸引力同样在提升。
当前火热的股市行情，一是由于前期已调整过多，此前上证点位接近春节前的政策底，二是进一步宽松的货币政策带来更好的流动性，三是创设新型工具支持股市，提振股市风险偏好，并推动保险资金的入市。从发布会的讲话来看，保险设立私募基金用成本法买股票的起步比较顺利，后续也会逐步推广开来，那么在这样的大背景下，高股息、红利板块的吸引力势必进一步提升，而以沪深300、中证500指数为主要投资标的的红利策略依旧是未来不错的选择。
$达诚定海双月享60天滚动持有短债A(OTCFUND|013964)$
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$达诚腾益债券C(OTCFUND|017046)$
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$达诚中证同业存单AAA指数7天持有期(OTCFUND|019572)$
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