文|乐山
写在前面：
本文中的内容是在投资学习和实践中的一些思考和记录，不是任何形式的投资建议。读者务必独立思考、独立决策、风险自负！
价值投资通常有两种路径：
一种是“成长股+集中持仓”，
一种是“低估股+分散持仓”。
考虑到第二种方式的组合表现会比较稳定，适合大多数投资者，所以我们这个组合主要采用了第二种方法：“低估股+分散持仓”，但也选了少部分具有一定成长性的非“低估股”。
最新数据：
（持仓明细见后）
数据表上增加了与同期上证指数与上证全收益指数的对比，更加直观。
本周交易：
买入 华菱钢铁 100股；$华菱钢铁(SZ000932)$
收到 桃李面包 分红 108元；$桃李面包(SH603866)$
收到 中金印力消费REITS 分红 7.2元；
交易说明：
目前钢铁业出现了行业性的亏损，股价也进入了历史低位，只有宝钢、华菱等少数几家钢铁厂保持了盈利状态。
目前在我们的组合中，只持有少量的宝钢股份，仓位占比不到2%，所以在行业被低估时，适当增加钢铁行业的持仓。
最新持仓（2024-09-13）：
投资周记：
1、汇洁股份：$汇洁股份(SZ002763)$
汇洁股份是一家以生产女性内衣为主要业务的公司，旗下拥有曼妮芬、伊维斯，兰卓丽等品牌。2023年的营收大约29亿，归母净利润约1.82亿，目前的市值约25亿。
2024年半年报显示其上半年的营业收入基本与去年持平，增长了2.8%，毛利润也与去年相若，但净利润下滑了20%多。
仔细查看之下，今年上半年销售费用大增了5%多，是利润下滑的主要原因。
从年报中查看得知，增加的销售费用中很大一部分是终端店柜展示升级改造的费用。目前汇洁的营收中，有大约40%来自于线上销售。个人认为这种线下终端重展示和体验，线上重销售的做法是一个不错的选择。
线下的门店的总体销售略有下滑，从门店数量看，直营门店少量净增，加盟门店在萎缩。
公司主要的资产负债表项目保持了稳定，应收账款、存货都没有大的异常，账面现金类资产有10多个亿。总资产27个亿，其中有10多个亿是现金。不同的行业，不同的商业模式，产生现金的能力差别太大了。
总体来说，虽然净利润下滑，维持汇洁股份处于健康经营状态的观点，如果以长期来说以每年2个亿左右的盈利能力为基础来评估这家企业的话，目前其约25亿的市值并不算高。
并且，汇洁股份的分红很慷慨，去年归母净利润1.82亿，拿出了1.64亿给股东分红，目前的股息率超过6%。
当然，这不是一个投资建议，毕竟内衣行业是一个完全竞争行业，很少有企业能取得绝对的、压倒性的竞争优势。
2、芒格语录：好企业和坏企业
The difference between a good business and a bad business is that good businesses throw up one easy decision after another. The bad businesses throw up painful decisions time after time.
一家好企业和一家坏企业的区别在于，好企业只是需要做一个又一个容易作的决定，而坏企业却要不断作出痛苦的决定。
乐山解读：
很多人看到我们这个投资组合会认为我们是“烟蒂股”投资法，实际上，这是一个误会。
对于经营不善的企业，即便是估值再低我们也没有兴趣！我们希望投资的是经营健康且低估的企业。
我们与巴老的投资方法的不同之处是巴老主要是投资于极度优秀且低估的企业，我们则认为健康但不那么优秀的企业只要足够低估也有其投资价值。
在好的企业和坏的企业之间，还有大量的中等偏上的企业，他们是这个社会中的主流。
要养成与好的企业、好的合作伙伴打交道的习惯！客户要筛选，供应商要筛选，员工也要筛选！
七分靠食材三分靠厨艺，选好食材对厨师的厨艺要求就低了。在投资上，大多数人是厨艺普通的厨师，在不断提高厨艺、不断提高投资能力的同时注重筛去变质和成色不好的食材，避开有明显缺陷的公司，对于保持稳定的投资业绩是有帮助的。
曾国藩是书生带兵，以一己之力为大清续命50年，他用人的经验是多用勤劳朴实耐苦之士。
和平的年代，我们不用打仗，但经营好一个企业的原则又与打仗何其相似！需要认真对待每一件工作，每一场战斗才能取得最后的胜利。从战略到执行，从客户需求定义到竞品分析，从外部资源的整合到内部资源的优化，打造一个高效的运营体质，才能立于不败之地！
我们所要投资的企业也是这样的，希望其立足于长期永续经营、长期永续服务客户来思考、来决策，不为一日一时的利润所困扰。我们愿意与这样的企业永远在一起！
3、乐山谣：
股市风云变幻多，
庄家散户互琢磨。
频繁短线一时爽，
进三退二积累薄。
内在估值压舱石，
股价涨跌镜中花。
不动如山稳持股，
任他翻江倒大河。
4、早睡练习第35周：
本周开始睡觉的平均时间为22：30左右，与上周相若！
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